> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰 | 汽车：Momenta和易控通过港交所聆讯 — 智驾&机器人系列总结 ## 核心内容 本期报告聚焦**智驾**与**机器人**两大板块的最新进展，重点分析Momenta和易控通过港交所聆讯事件，以及中外自动驾驶法规和人形机器人应用场景的同步推进。报告指出，尽管板块近期出现回调，但中期产业趋势依然向上，值得长期关注。 --- ## 主要观点 ### 智驾领域 - **Momenta通过港交所聆讯**：标志着其作为城市NOA独立供应商的商业化路径初步验证，预计7月8日挂牌交易，募资约59亿港币，估值有望突破千亿元人民币。 - **商业模式转型**：从项目制开发向高毛利软件许可变现迁移，许可服务收入占比由2023年的3.1%升至2025年的40.1%，毛利率大幅提升至71.6%。 - **L3/L4法规推进**：国内首部L3/L4强制性国标报批稿公示，联合国ADSGTR由中方牵头通过，美国NHTSA拟取消L4/L5车型踏板要求，监管逻辑从“证明能开”转向“证明安全”。 - **Robotaxi商业化加速**：海外Robotaxi向“付费化+全城开放”深化，Waymo、Zoox、特斯拉等企业推进商业化；国内企业如文远知行、曹操出行加速出海欧洲。 - **矿区L4商业化提速**：易控智驾通过聆讯并进入澳洲矿区产线，国内L4商业化进入“渗透率+资本化”双拐点。 ### 机器人领域 - **人形机器人加速落地**：宝马部署Figure 03于物流分拣，智元G2在3C产线连续作业，优必选推出轮式工业人形机器人，它石智航进入汽车线束产线，汽车制造与3C成为最快落地场景。 - **资本热度不减**：Agility Robotics签署25亿美元SPAC协议，现代收购软银所持波士顿动力股权，光轮智能完成10亿元战略融资，显示资本对人形机器人产业长期价值的持续看好。 - **板块回调主因**：市场情绪与资金轮动导致估值消化，板块从主题驱动转向“看订单、看产能、看上市”的量产兑现期。 - **投资关注点**：核心零部件（丝杠、电机、减速器、传感器）卡位能力、具备真实订单与量产兑现能力的整机及Tier1企业。 --- ## 关键信息 ### Momenta财务亮点 - **城市NOA全球市场份额**：按过去12个月销量计为64.5%，全球第一大独立城市NOA解决方案提供商。 - **收入结构优化**：2023—2025年收入由7.43亿元增至24.13亿元，许可服务收入占比由3.1%升至40.1%。 - **毛利率提升**：由17.5%升至71.6%，经调整亏损由10.93亿元收窄至3.03亿元。 - **发展战略**：分三阶段推进：扩大客户与车型基础、提升license收入占比、保留Robotaxi与全球化弹性。 ### 智驾法规进展 - **国内L3/L4强制性国标**：2027年7月1日实施，要求企业建立安全档案，形成统一验证框架。 - **联合国ADS GTR**：由中方牵头通过，形成全球统一监管框架，助力L3+/Robotaxi跨境互认。 - **美国NHTSA政策**：取消L4/L5车型踏板强制要求，释放Robotaxi产能，降低合规成本。 ### 机器人应用落地 - **Figure 03在宝马部署**：执行物流分拣任务，实现规模化应用。 - **智元G2在3C产线作业**：展示部署态能力，为后续量产铺路。 - **优必选Cruzr Y1发布**：轮式形态更适合工业场景，主打消费级与教育市场。 - **宇树R1降价至2.99万元**：核心零部件国产化率约90%，加速To-C与教育场景渗透。 ### 板块表现 - **智驾与机器人板块回调**：中证机器人周跌6.35%，CS智汽车周跌3.39%，主因资金轮动与情绪影响。 - **核心标的分化**：如曹操出行、舜宇光学科技、文远知行等跌幅显著，传感器与算法环节承压。 - **板块长期逻辑未变**：技术与商业化进展持续推进，建议关注具备真实订单与核心零部件卡位能力的标的。 --- ## 投资逻辑 1. **智驾**：制度框架成型与商业化提速共振，维持L4商业化与L2端到端渗透双主线判断。 2. **机器人**：人形机器人加速进入真实场景，关注T链量产节奏、国产核心零部件批量交付及政策催化。 --- ## 风险提示 1. **智驾渗透及L4商业化进度不及预期**：技术验证周期延长、消费者接受度不足、政策落地延迟。 2. **机器人量产爬坡不及预期**：供应链成熟度、工艺良率、成本控制等因素影响出货节奏。 3. **行业竞争加剧**：价格战、技术路线分化、市场份额重新洗牌可能压缩产业链利润。 4. **地缘政治风险**：出口管制升级、供应链脱钩可能影响国内企业技术迭代与产品竞争力。