> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国信期货研究所半年报总结 ## 核心内容概览 本报告分析了2026年上半年焦煤与焦炭市场的运行情况，结合国内外宏观经济、产业政策及供需变化，对下半年市场走势进行了展望。整体来看，煤焦价格受到供给端收紧与需求端支撑的双重影响，呈现结构性偏强格局。 --- ## 主要观点 ### 1. 煤焦市场表现 - **焦煤**：供给逐步修复，但优质主焦煤仍面临结构性短缺，价格维持高位震荡。 - **焦炭**：受原料成本支撑，价格持续走强，但出口受阻与终端需求走弱形成压制，整体呈现“煤强钢弱”格局。 ### 2. 山西煤矿安全整治影响 - 5月沁源煤矿事故后，山西全省启动大规模安全督查，超60座焦煤矿关停，涉产能近9000万吨。 - 复产标准严苛，复产矿井产能普遍折损，区域焦煤供给持续偏紧，支撑煤价。 - 山西焦煤开工率持续下滑，矿端库存去库，港口库存小幅累库。 ### 3. 欧盟钢铁进口新规对市场的影响 - 欧盟将于2026年7月实施钢铁进口新规，提高惩罚性关税、新增原产地溯源规则。 - 此政策压缩国内钢材与焦炭出口空间，外销货源回流国内，叠加钢材淡季，压制螺卷与铁矿走势。 - 焦炭海外分流渠道收窄，削弱焦企涨价动能，但国内刚需支撑仍强劲。 ### 4. 宏观经济数据表现 - **CPI**：温和走弱，食品价格拖累整体通胀，非食品价格涨幅对冲。 - **PPI**：同比大幅上行，上游盈利改善，中下游成本承压，PPI-CPI剪刀差扩大。 - **货币与信贷**：M2维持宽松，M1小幅回暖，但社融与信贷同比走弱，居民持续缩表，企业信贷靠票据托底，中长期融资需求不足，反映内需修复不及预期。 --- ## 关键信息 ### 供给端 - **国内**：山西煤矿安全整治导致焦煤供给收缩，复产缓慢，优质主焦煤紧缺。 - **进口**：蒙煤通关稳步放量，俄、澳、加长协煤持续到港，普通炼焦煤供给宽松，但优质主焦煤仍依赖进口补充。 ### 需求端 - **焦煤**：下游钢铁、焦化行业刚需支撑，钢厂原料库存偏低，被动接受涨价。 - **焦炭**：焦企开工率高位窄幅波动，库存小幅回升但累库放缓，钢厂焦炭库存边际回落。 ### 价格走势 - 焦煤期货主力合约一季度震荡偏弱，二季度逆势上涨，整体呈现“先弱后强”走势。 - 焦炭与焦煤高度联动，价格走势受原料成本支撑，二季度实现趋势突破。 ### 市场展望 - 下半年焦煤供应有望修复，但结构性紧缺难以缓解，优质主焦煤仍具估值支撑。 - 焦炭价格或维持高位震荡，三季度供需错配下易涨难跌，四季度终端走弱后承压回落。 - 核心关注点包括：山西安全管控强度、进口煤发运节奏、下游铁水变化及冬储补库释放力度。 --- ## 数据亮点 | 指标 | 数据 | |------|------| | 山西焦煤停产煤矿数量（6月） | 60座 | | 山西焦煤停产产能（6月） | 近9000万吨 | | 2026年5月焦煤进口量 | 1114.50万吨 | | 2026年1-5月焦煤进口总量 | 5469.58万吨，同比增24.91% | | 5月焦炭产量 | 4238万吨，同比增2.4% | | 5月日均铁水产量 | 239万吨 | | 5月日均粗钢产量 | 279万吨 | | 样本焦企焦煤库存（6月26日） | 885.56万吨 | | 样本钢厂焦煤库存（6月26日） | 792.35万吨 | --- ## 总结 2026年上半年，焦煤与焦炭市场受山西安全整治与欧盟贸易政策双重影响，呈现“煤强钢弱”格局。国内供给收缩支撑煤价，而钢焦需求疲软压制成材价格。宏观层面，CPI温和走弱，PPI持续走高，剪刀差扩大，上游盈利改善，中下游成本承压。货币与信贷数据总体偏弱，居民持续降杠杆，企业信贷结构偏弱，反映内需修复不及预期。 展望下半年，国内煤炭供应有望修复，但优质主焦煤结构性短缺仍存，进口煤持续补充将缓解部分压力。焦炭价格或维持高位震荡，钢厂与焦企库存维持低位，刚需支撑仍强劲。整体来看，煤焦市场将在政策与供需的博弈中维持偏强格局，需密切关注安全监管、进口节奏与终端需求变化。