20260626-国信期货-焦煤焦炭半年报_供给逐步修复_刚需先强后弱_13页_1mb

国信期货研究所半年报总结

核心内容概览

本报告分析了2026年上半年焦煤与焦炭市场的运行情况，结合国内外宏观经济、产业政策及供需变化，对下半年市场走势进行了展望。整体来看，煤焦价格受到供给端收紧与需求端支撑的双重影响，呈现结构性偏强格局。

主要观点

1. 煤焦市场表现

• 焦煤：供给逐步修复，但优质主焦煤仍面临结构性短缺，价格维持高位震荡。
• 焦炭：受原料成本支撑，价格持续走强，但出口受阻与终端需求走弱形成压制，整体呈现“煤强钢弱”格局。

2. 山西煤矿安全整治影响

• 5月沁源煤矿事故后，山西全省启动大规模安全督查，超60座焦煤矿关停，涉产能近9000万吨。
• 复产标准严苛，复产矿井产能普遍折损，区域焦煤供给持续偏紧，支撑煤价。
• 山西焦煤开工率持续下滑，矿端库存去库，港口库存小幅累库。

3. 欧盟钢铁进口新规对市场的影响

• 欧盟将于2026年7月实施钢铁进口新规，提高惩罚性关税、新增原产地溯源规则。
• 此政策压缩国内钢材与焦炭出口空间，外销货源回流国内，叠加钢材淡季，压制螺卷与铁矿走势。
• 焦炭海外分流渠道收窄，削弱焦企涨价动能，但国内刚需支撑仍强劲。

4. 宏观经济数据表现

• CPI：温和走弱，食品价格拖累整体通胀，非食品价格涨幅对冲。
• PPI：同比大幅上行，上游盈利改善，中下游成本承压，PPI-CPI剪刀差扩大。
• 货币与信贷：M2维持宽松，M1小幅回暖，但社融与信贷同比走弱，居民持续缩表，企业信贷靠票据托底，中长期融资需求不足，反映内需修复不及预期。

关键信息

供给端

• 国内：山西煤矿安全整治导致焦煤供给收缩，复产缓慢，优质主焦煤紧缺。
• 进口：蒙煤通关稳步放量，俄、澳、加长协煤持续到港，普通炼焦煤供给宽松，但优质主焦煤仍依赖进口补充。

需求端

• 焦煤：下游钢铁、焦化行业刚需支撑，钢厂原料库存偏低，被动接受涨价。
• 焦炭：焦企开工率高位窄幅波动，库存小幅回升但累库放缓，钢厂焦炭库存边际回落。

价格走势

• 焦煤期货主力合约一季度震荡偏弱，二季度逆势上涨，整体呈现“先弱后强”走势。
• 焦炭与焦煤高度联动，价格走势受原料成本支撑，二季度实现趋势突破。

市场展望

• 下半年焦煤供应有望修复，但结构性紧缺难以缓解，优质主焦煤仍具估值支撑。
• 焦炭价格或维持高位震荡，三季度供需错配下易涨难跌，四季度终端走弱后承压回落。
• 核心关注点包括：山西安全管控强度、进口煤发运节奏、下游铁水变化及冬储补库释放力度。

数据亮点

总结

2026年上半年，焦煤与焦炭市场受山西安全整治与欧盟贸易政策双重影响，呈现“煤强钢弱”格局。国内供给收缩支撑煤价，而钢焦需求疲软压制成材价格。宏观层面，CPI温和走弱，PPI持续走高，剪刀差扩大，上游盈利改善，中下游成本承压。货币与信贷数据总体偏弱，居民持续降杠杆，企业信贷结构偏弱，反映内需修复不及预期。

展望下半年，国内煤炭供应有望修复，但优质主焦煤结构性短缺仍存，进口煤持续补充将缓解部分压力。焦炭价格或维持高位震荡，钢厂与焦企库存维持低位，刚需支撑仍强劲。整体来看，煤焦市场将在政策与供需的博弈中维持偏强格局，需密切关注安全监管、进口节奏与终端需求变化。