20260225-江海证券-誉衡药业-002437.SZ-2025年业绩预增符合预期_一次性收益增厚利润_主业修复叠加政策红利打开增长空间_5页_391kb

誉衡药业（002437.SZ）公司点评报告总结

核心内容

本报告由江海证券医药行业研究组发布，分析师吴春红对誉衡药业2025年业绩表现及未来发展前景进行分析。投资评级为“增持”，目标价格为3.64元，目标期限为6个月。当前股价为3.38元，2025年业绩预增符合预期，主要得益于一次性收益和主业修复，同时受益于政策红利和产品矩阵扩展。

主要观点

1. 2025年业绩表现

• 归母净利润：预计在3.5亿元至4.2亿元之间，同比增长50.37%至80.44%。
• 扣非净利润：预计在1.85亿元至2.2亿元之间，同比增长0.92%至20.02%，反映核心主业稳健经营。
• 业绩驱动因素：主要来自出售广州誉衡生物科技有限公司股权的尾款及利息，非经常性投资收益显著。

2. 产品矩阵与市场布局

• 核心产品表现：注射用多种维生素(12)、氯化钾缓释片、安脑丸/片及鹿瓜多肽注射液（松梅乐）等大品种销量增长显著。
• 新品贡献：西格列汀二甲双胍缓释片、氟比洛芬酯注射液、注射用盐酸罂粟碱等新品为业绩提供增量。
• 产品覆盖领域：公司持有300余个药品注册证书，产品覆盖骨骼肌肉、心脑血管、代谢降糖、镇痛抗感染及抗肿瘤等核心治疗领域。
• 医保与基药覆盖：2024版国家医保目录中包含213个产品，64个产品进入基药目录，政策准入优势显著。

3. 行业与政策环境

• 行业趋势：国内医药行业处于“集采常态化+创新药政策支持”的双轨发展阶段，仿制药价格冲击已基本消化，创新药与独家品种持续受益于政策保护。
• 地方政策支持：黑龙江最新出台的生物制造产业政策为公司提供实质性支持，助力其在创新研发、产能升级及市场拓展方面发展。

4. 未来增长空间

• 产品矩阵扩容：公司通过存量品种深耕和在研产品推进（如预充式甲氨蝶呤注射液），有望打破增长瓶颈。
• 中药创新布局：BD团队在中药领域的积极布局与行业“创新升级”趋势高度契合。
• 长期增长预期：随着产品放量和政策红利释放，公司未来业绩有望实现稳健增长。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

估值与盈利预期

• 2025-2027年PE：当前市值对应2025年PE为21.40倍，2026年PE为25.89倍，2027年PE为21.48倍。
• 目标价：基于2026年28倍PE，目标价为3.64元，维持“增持”评级。
• 成长性：2025年营业收入预计同比下降7.7%，2026年预计增长6.19%，2027年增长10.27%。
• 盈利能力：2025年净利率为16.8%，ROE为16.1%，显示公司盈利能力逐步提升。

财务比率

风险提示

• 行业政策不及预期
• 药品研发失败
• 质量控制不到位
• 环保及安全经营风险
• 集采产品业绩承压
• 新签产品放量不确定性

总结

誉衡药业2025年业绩预增符合预期，主要得益于一次性收益及主业修复。公司产品矩阵覆盖多个治疗领域，且具备医保与基药双重覆盖优势，为市场渗透和终端放量奠定基础。随着在研产品推进及地方政策支持，公司有望打破增长瓶颈，实现长期稳健发展。尽管短期业绩受集采影响有所波动，但公司具备较强的盈利能力和成长潜力，估值合理，维持“增持”评级。投资者需关注政策变化及研发进展等潜在风险。