20260420-国信证券-伟星股份-002003.SZ-2025年收入稳健增长_分红率达92_9页_820kb

伟星股份 (002003.SZ) 2025年财报总结

核心内容

伟星股份在2025年实现营业收入48.00亿元，同比增长2.69%；归母净利润6.45亿元，同比下降7.96%；扣非归母净利润6.29亿元，同比下降8.70%。尽管收入保持稳健增长，但净利润受到毛利率下滑和财务费用率上升的影响。

主要观点

• 收入增长：公司全年收入增长稳定，2025年收入同比增长2.69%，显示出良好的市场适应能力和业务韧性。
• 盈利能力：综合毛利率同比提升0.30个百分点至42.03%，表明公司在成本控制方面有所成效。
• 费用变化：销售、管理费用率分别同比提升0.26/0.62个百分点，而研发费用率下降0.18个百分点。财务费用率显著上升1.35个百分点，主要受汇率波动影响，导致汇兑净损失达3,536.92万元。
• 利润承压：归母净利率同比下降1.55个百分点至13.43%，主要受毛利率下降和财务费用增加影响。
• 分红政策：公司重视股东回报，期末拟每10股派息4.00元（含税），叠加中期分红，2025年累计现金分红总额预计为5.92亿元，分红率达91.91%。

四季度表现

• 收入复苏：四季度收入同比增长6.72%至11.68亿元，受益于国内冬装补单需求回暖。
• 利润下滑：四季度归母净利润同比下降20.17%至0.61亿元，主要因毛利率下降1.74个百分点至36.82%和财务费用率上升1.64个百分点至1.49%。

业务表现

• 分品类：
  • 拉链收入同比增长3.07%至25.60亿元，毛利率提升0.87个百分点至42.99%。
  • 钮扣收入同比增长1.79%至19.89亿元，但毛利率下降1.20个百分点至41.76%。
• 分区域：
  • 国内市场收入同比下降0.51%至30.78亿元。
  • 国际市场逆势增长8.95%至17.22亿元，收入占比提升至35.88%。
• 产能扩张：公司稳步推进产能扩张，钮扣总产能提升至126亿粒，拉链总产能提升至10亿米。但整体产能利用率下降2.9个百分点至65.92%。

风险提示

• 海外需求疲软：国际市场需求可能持续疲软，影响公司盈利能力。
• 新客户开拓：新客户拓展不及预期可能限制公司增长潜力。
• 系统性风险：宏观经济波动、汇率变化等系统性风险可能对业务产生不利影响。

投资建议

• 长期前景：公司具备中长期份额扩张潜力，有望在2027年后实现盈利能力的改善。
• 目标价与评级：维持11.7-12.3元目标价，对应2026年20-21倍PE，维持“优于大市”评级。
• 盈利预测：预计2026-2028年净利润分别为6.8/7.5/8.1亿元，同比增长5.7%/10.1%/8.0%。

财务指标

可比公司估值

财务预测与分析

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

总结

伟星股份在2025年表现稳健，尽管净利润受到原材料成本上涨和汇率波动的影响，但其国际业务增长显著，显示其国际化布局取得成效。公司重视股东回报，分红率高达91.91%。随着越南工厂产能利用率提升和国内消费环境修复，公司盈利能力有望在2027年后迎来拐点。中长期来看，公司具备获取市场份额的潜力，成长空间广阔。我们维持盈利预测和“优于大市”评级。