> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 伟星股份 (002003.SZ) 2025年财报总结 ## 核心内容 伟星股份在2025年实现营业收入48.00亿元，同比增长2.69%；归母净利润6.45亿元，同比下降7.96%；扣非归母净利润6.29亿元，同比下降8.70%。尽管收入保持稳健增长，但净利润受到毛利率下滑和财务费用率上升的影响。 ## 主要观点 - **收入增长**：公司全年收入增长稳定，2025年收入同比增长2.69%，显示出良好的市场适应能力和业务韧性。 - **盈利能力**：综合毛利率同比提升0.30个百分点至42.03%，表明公司在成本控制方面有所成效。 - **费用变化**：销售、管理费用率分别同比提升0.26/0.62个百分点，而研发费用率下降0.18个百分点。财务费用率显著上升1.35个百分点，主要受汇率波动影响，导致汇兑净损失达3,536.92万元。 - **利润承压**：归母净利率同比下降1.55个百分点至13.43%，主要受毛利率下降和财务费用增加影响。 - **分红政策**：公司重视股东回报，期末拟每10股派息4.00元（含税），叠加中期分红，2025年累计现金分红总额预计为5.92亿元，分红率达91.91%。 ## 四季度表现 - **收入复苏**：四季度收入同比增长6.72%至11.68亿元，受益于国内冬装补单需求回暖。 - **利润下滑**：四季度归母净利润同比下降20.17%至0.61亿元，主要因毛利率下降1.74个百分点至36.82%和财务费用率上升1.64个百分点至1.49%。 ## 业务表现 - **分品类**： - 拉链收入同比增长3.07%至25.60亿元，毛利率提升0.87个百分点至42.99%。 - 钮扣收入同比增长1.79%至19.89亿元，但毛利率下降1.20个百分点至41.76%。 - **分区域**： - 国内市场收入同比下降0.51%至30.78亿元。 - 国际市场逆势增长8.95%至17.22亿元，收入占比提升至35.88%。 - **产能扩张**：公司稳步推进产能扩张，钮扣总产能提升至126亿粒，拉链总产能提升至10亿米。但整体产能利用率下降2.9个百分点至65.92%。 ## 风险提示 - **海外需求疲软**：国际市场需求可能持续疲软，影响公司盈利能力。 - **新客户开拓**：新客户拓展不及预期可能限制公司增长潜力。 - **系统性风险**：宏观经济波动、汇率变化等系统性风险可能对业务产生不利影响。 ## 投资建议 - **长期前景**：公司具备中长期份额扩张潜力，有望在2027年后实现盈利能力的改善。 - **目标价与评级**：维持11.7-12.3元目标价，对应2026年20-21倍PE，维持“优于大市”评级。 - **盈利预测**：预计2026-2028年净利润分别为6.8/7.5/8.1亿元，同比增长5.7%/10.1%/8.0%。 ## 财务指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|--------|--------|--------| | 营业收入（百万元） | 4,674 | 4,800 | 5,300 | 5,639 | 5,990 | | 净利润（百万元） | 700 | 645 | 682 | 750 | 810 | | 每股收益（元） | 0.60 | 0.54 | 0.57 | 0.64 | 0.69 | | ROE | 16.1% | 14.1% | 13.7% | 13.8% | 13.7% | | 市盈率（PE） | 16.6 | 18.4 | 17.4 | 15.5 | 14.4 | | 市净率（PB） | 2.7 | 2.6 | 2.4 | 2.1 | 2.0 | | EV/EBITDA | 10.9 | 11.0 | 12.0 | 10.8 | 9.8 | ## 可比公司估值 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 收盘价（人民币） | EPS 2025A | EPS 2026E | EPS 2027E | PE 2025A | PE 2026E | PE 2027E | g | PEG | |----------|----------|----------|------------------|-----------|-----------|-----------|----------|----------|----------|----|-----| | 002003.SZ | 伟星股份 | 优于大市 | 9.95 | 0.54 | 0.57 | 0.64 | 18.4 | 17.4 | 15.5 | 8.8% | 1.98 | | 2313.HK | 申洲国际 | 优于大市 | 44.61 | 3.88 | 3.95 | 4.48 | 11.5 | 11.3 | 10.0 | 7.5% | 1.51 | | 300979.SZ | 华利集团 | 优于大市 | 43.25 | 2.75 | 2.87 | 3.31 | 15.7 | 15.1 | 13.1 | 9.8% | 1.54 | ## 财务预测与分析 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2023E | |------|------|------|--------|--------|--------| | 现金及现金等价物 | 1108 | 1216 | 1757 | 1695 | 1605 | | 应收款项 | 514 | 556 | 614 | 653 | 694 | | 存货净额 | 704 | 728 | 810 | 848 | 885 | | 资产总计 | 6290 | 6820 | 7432 | 8051 | 8717 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|--------|--------|--------| | 营业收入 | 4674 | 4800 | 5300 | 5639 | 5990 | | 营业成本 | 2724 | 2783 | 3091 | 3288 | 3493 | | 营业利润 | 852 | 784 | 825 | 908 | 980 | | 归属于母公司净利润 | 700 | 645 | 682 | 750 | 810 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|--------|--------|--------| | 经营活动现金流 | 941 | 1175 | 1713 | 1278 | 1435 | | 投资活动现金流 | -18 | -706 | -1002 | -1152 | -1325 | | 融资活动现金流 | -1231 | -362 | -170 | -187 | -200 | | 现金净变动 | -307 | 108 | 541 | -62 | -90 | ## 总结 伟星股份在2025年表现稳健，尽管净利润受到原材料成本上涨和汇率波动的影响，但其国际业务增长显著，显示其国际化布局取得成效。公司重视股东回报，分红率高达91.91%。随着越南工厂产能利用率提升和国内消费环境修复，公司盈利能力有望在2027年后迎来拐点。中长期来看，公司具备获取市场份额的潜力，成长空间广阔。我们维持盈利预测和“优于大市”评级。