> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 有色周报总结：地缘反复博弈，宽幅震荡延续 ## 核心内容 ### 周期研判 - **地缘政治与市场震荡**：近期美伊围绕谅解备忘录的签署持续博弈，霍尔木兹海峡的封锁和高油价仍在持续，导致市场对通胀传导的担忧升温。 - **美联储政策预期**：FedWatch显示，美联储12月加息25个基点的概率超过40%，6月FOMC将首次释放沃什上任后的货币政策路径指引，市场预期较为鹰派，6月FOMC后流动性可能有修复窗口。 - **工业金属走势**：铜、铝、锡等工业金属价格处于较高分位，淡季临近导致去库放缓，金融属性受到压制，价格或有阶段性震荡。但部分品种供给扰动及电网、半导体等领域的刚性需求或对价格形成支撑。 ### 贵金属走势 - **金价震荡**：受地缘政治影响，金价延续震荡走势，SHFE黄金下跌0.4%，COMEX黄金上涨0.27%。市场对通胀传导的担忧导致金价波动加大。 - **银价波动**：SHFE白银下跌1.73%，COMEX白银下跌1.22%，金融属性与商品属性共同影响银价波动。中国制造业PMI为50.3%，显示经济复苏迹象，可能拉动白银工业需求。 ### 工业金属走势 - **铜价**：SHFE铜微涨0.12%，LME铜微涨0.25%。矿端紧张延续，铜精矿现货TC下调，供给偏紧向冶炼端传导，铜价或受供需刚性支撑。 - **铝价**：SHFE铝下跌0.96%，LME铝微涨0.47%。国内电解铝运行产能维持稳定，中东冲突对产能造成扰动，原料供给侧支撑铝价。铝价小幅震荡，吨铝盈利约为7646.36元。 ## 主要观点 - **地缘政治影响市场情绪**：美伊博弈和霍尔木兹海峡封锁持续，导致高油价和通胀担忧加剧，推动市场进入宽幅震荡阶段。 - **美联储政策预期**：市场对美联储加息概率预期较高，6月FOMC后流动性可能有所修复，对市场产生一定影响。 - **工业金属价格分化**：铜、铝等工业金属价格处于高位，淡季需求偏弱，但部分供给扰动及刚性需求支撑价格。 - **贵金属震荡**：金价受地缘政治和通胀预期影响，震荡延续；银价则因金融属性和商品属性影响，波动更大。 ## 关键信息 - **市场表现**：5月29日当周，有色金属板块下跌2.88%，表现弱于大盘指数。金属新材料板块跌幅最大，而龙磁科技涨幅最大。 - **库存与持仓变化**： - SHFE黄金库存112吨，COMEX黄金库存802吨，非商业净多头持仓减少。 - SHFE白银库存减少，COMEX白银库存增加，非商业净多头持仓减少。 - **宏观经济数据**： - 美国4月CPI同比上涨3.8%，PCE同比上涨3.77%。 - 中国4月CPI同比上涨1.2%，PPI同比上涨2.8%。 - 美国目标利率为3.8%，实际利率为4.45%。 - 中国M1同比上涨5%，M2同比上涨8.6%。 - 美国4月新增非农就业人口11.5万人，失业率为4.30%。 - **PMI数据**：美国4月制造业PMI为52.7，中国制造业PMI为50.3%，显示经济逐步回归扩张区间。 - **金银比与金铜比**：5月29日金银比为58.72，金铜比为720，金油比为46.0，显示黄金相对白银和铜更具吸引力。 ## 投资建议与标的 - **投资建议**：整体看好有色金属行业，建议关注具有供给扰动和刚性需求支撑的品种。 - **相关标的**： - **买入**：赤峰黄金(600988)、紫金矿业(601899) - **未评级**：山东黄金(600547)、山金国际(000975)、中金黄金(600489)、洛阳钼业(603993)、中国铝业(601600)、金诚信(603979) - **未评级**：西部矿业(601168)、金田股份、寒锐钴业、新疆众和、天通股份、新金路、金钼股份、华锋股份 ## 风险提示 - **下游需求弱于预期**：可能导致金属价格承压。 - **供给端大量释放**：可能冲击市场供需平衡。 - **美联储降息进程不及预期**：可能影响市场流动性。 ## 行业评级 - **看好维持**：有色金属行业整体表现被看好，建议投资者关注相关标的。 ## 图表概览 - **图1**：5月22日当周有色金属板块跌0.88%，全行业排名第8。 - **图2**：SW有色金属板块表现弱于大盘指数。 - **图3**：金属新材料板块涨幅最大。 - **图4**：龙磁科技涨幅最大，为26.56%。 - **图5**：西部材料跌幅最大，为-16.72%。 - **图6**：美国4月CPI和PCE同比上涨，显示通胀压力持续。 - **图7**：中国4月CPI和PPI同比上涨，经济逐步复苏。 - **图8**：美国目标利率和实际利率维持较高水平。 - **图9**：美元指数下跌至98.93，显示美元走弱趋势。 - **图10**：中国OMO投放和LPR保持稳定。 - **图11**：美国和中国制造业PMI均显示经济扩张趋势。 - **图12**：美国新增非农就业人口和失业率显示就业市场稳定。 - **图13**：美联储总资产下降，但持有美国国债上升。 - **图14**：中国M1和M2同比上涨，显示流动性改善。 - **图15**：中国工业增加值和利润总额同比上涨，显示经济复苏。 - **图16**：金银比维持在58.72，显示黄金相对白银更具吸引力。 - **图17**：金铜比和金油比维持高位，显示黄金对铜和原油的支撑。 - **图18**：COMEX金涨0.27%，SHFE金跌0.40%。 - **图19**：COMEX银跌1.22%，SHFE银跌1.73%。 - **图20**：COMEX金非商业净多头持仓减少。 - **图21**：SPDR黄金持仓量减少，显示投资者对黄金兴趣下降。 - **图22**：COMEX银非商业净多头持仓减少。 - **图23**：SLV白银持仓量减少，显示白银需求下降。 ## 证券分析师 - **于嘉懿**：执业证书编号 S0860525110005，邮箱 yujiayi1@orientsec.com.cn，电话 021-63326320 - **兰洋**：执业证书编号 S0860525120002，邮箱 lanyang@orientsec.com.cn，电话 021-63326320 ## 相关报告 - **钴锂周报**：底部已现，静待旺季行情（2026-05-30） - **有色周报**：Nacho交易主导，价格延续震荡（2026-05-24） - **钴锂周报**：强现实托底，锂价渐企稳（2026-05-23）