20260415-东吴证券-蔚蓝锂芯-002245.SZ-2025年年报点评_业绩超市场预期_全极耳产品开始起量_3页_393kb

报告摘要

蔚蓝锂芯 (002245) 2025年年报点评总结

核心内容

蔚蓝锂芯在2025年实现业绩超市场预期，显示出公司在锂电池、LED及金属物流三大业务板块的强劲增长势头。公司2025年全年营收达81.13亿元，同比增长20.09%，归母净利润为71.06亿元，同比增长45.66%，扣非净利润为72.00亿元，同比增长68%。整体毛利率为19.85%，同比提升0.4pct，归母净利率为8.76%，同比提升1.5pct。公司预计在2026-2028年继续保持增长态势，归母净利润将分别达到10.07亿元、13.87亿元和20.08亿元，增速分别为41.68%、37.77%和44.80%。

主要观点

业绩表现超预期：2025年公司整体业绩表现优于市场预期，尤其在Q4，尽管归母净利润同比小幅下降，但环比增长10%，显示出业务的持续复苏。
全极耳产品起量：公司Q4预计出货1.8亿颗锂电池，环比持平，其中全极耳产品开始放量，预计2026年出货量将达9亿颗，全极耳出货量达1亿颗，产品单价大幅上升，盈利能力有望进一步提升。
LED业务利润亮眼：LED业务2025年收入为16亿元，同比增长4%，毛利率提升3.5pct至22.9%，实现净利润1.45亿元。公司已推出CSP芯片级封装产品，预计2026年利润将增长至2亿元。
金属物流业务稳健：金属物流业务2025年收入26亿元，同比增长6%，毛利率提升1.9pct至17.4%，净利润贡献1.9亿元，预计2026年利润将达2亿元。
费用率上升，现金流改善：2025年期间费用同比增长12%，费用率同比下降0.6pct。Q4期间费用同比和环比分别增长57%和55%，费用率上升2.3和2.8pct。但经营性现金流改善明显，全年经营性净现金流为15.9亿元，同比增长45%，Q4经营性现金流为5.4亿元，环比增长32%。
投资评级维持“买入”：基于公司高端产品放量和盈利能力提升，分析师维持“买入”评级，给予2026年30倍PE估值，对应目标价26元。

关键信息

财务预测

年份	营业总收入(百万元)	同比增长率(%)	归母净利润(百万元)	同比增长率(%)	EPS(元/股)
2024A	6,756	29.38	487.84	246.43	0.42
2025A	8,113	20.09	710.61	45.66	0.62
2026E	9,754	20.22	1,006.76	41.68	0.87
2027E	12,037	23.41	1,387.05	37.77	1.20
2028E	15,304	27.14	2,008.47	44.80	1.74

财务指标

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
P/E（现价&最新股本摊薄）	31.48	22.22	16.13	11.14
P/B（现价）	2.93	2.58	2.24	1.88
ROIC(%)	10.15	11.54	13.81	17.14
ROE-摊薄(%)	9.30	11.59	13.88	16.86
资产负债率(%)	36.82	31.55	32.20	32.79

市场数据

指标	数据
收盘价(元)	19.62
一年最低/最高价(元)	11.45/22.24
市净率(倍)	2.96
流通A股市值(百万元)	21,298.30
总市值(百万元)	22,637.76

资产负债表

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
流动资产	6,403	6,666	8,509	11,568
存货	1,935	2,233	2,723	3,430
资产总计	12,663	13,321	15,531	18,747
流动负债	4,183	3,723	4,522	5,668
负债合计	4,663	4,203	5,001	6,148
所有者权益合计	8,000	9,118	10,529	12,599

现金流量表

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流	1,589	781	1,590	2,133
投资活动现金流	(520)	(849)	(869)	(704)
筹资活动现金流	(1,304)	(99)	(80)	(90)
现金净增加额	(238)	(168)	641	1,339