> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 蔚蓝锂芯 (002245) 2025年年报点评总结 ## 核心内容 蔚蓝锂芯在2025年实现业绩超市场预期，显示出公司在锂电池、LED及金属物流三大业务板块的强劲增长势头。公司2025年全年营收达81.13亿元，同比增长20.09%，归母净利润为71.06亿元，同比增长45.66%，扣非净利润为72.00亿元，同比增长68%。整体毛利率为19.85%，同比提升0.4pct，归母净利率为8.76%，同比提升1.5pct。公司预计在2026-2028年继续保持增长态势，归母净利润将分别达到10.07亿元、13.87亿元和20.08亿元，增速分别为41.68%、37.77%和44.80%。 ## 主要观点 - **业绩表现超预期**：2025年公司整体业绩表现优于市场预期，尤其在Q4，尽管归母净利润同比小幅下降，但环比增长10%，显示出业务的持续复苏。 - **全极耳产品起量**：公司Q4预计出货1.8亿颗锂电池，环比持平，其中全极耳产品开始放量，预计2026年出货量将达9亿颗，全极耳出货量达1亿颗，产品单价大幅上升，盈利能力有望进一步提升。 - **LED业务利润亮眼**：LED业务2025年收入为16亿元，同比增长4%，毛利率提升3.5pct至22.9%，实现净利润1.45亿元。公司已推出CSP芯片级封装产品，预计2026年利润将增长至2亿元。 - **金属物流业务稳健**：金属物流业务2025年收入26亿元，同比增长6%，毛利率提升1.9pct至17.4%，净利润贡献1.9亿元，预计2026年利润将达2亿元。 - **费用率上升，现金流改善**：2025年期间费用同比增长12%，费用率同比下降0.6pct。Q4期间费用同比和环比分别增长57%和55%，费用率上升2.3和2.8pct。但经营性现金流改善明显，全年经营性净现金流为15.9亿元，同比增长45%，Q4经营性现金流为5.4亿元，环比增长32%。 - **投资评级维持“买入”**：基于公司高端产品放量和盈利能力提升，分析师维持“买入”评级，给予2026年30倍PE估值，对应目标价26元。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营业总收入(百万元) | 同比增长率(%) | 归母净利润(百万元) | 同比增长率(%) | EPS(元/股) | |------|---------------------|----------------|---------------------|----------------|------------| | 2024A | 6,756 | 29.38 | 487.84 | 246.43 | 0.42 | | 2025A | 8,113 | 20.09 | 710.61 | 45.66 | 0.62 | | 2026E | 9,754 | 20.22 | 1,006.76 | 41.68 | 0.87 | | 2027E | 12,037 | 23.41 | 1,387.05 | 37.77 | 1.20 | | 2028E | 15,304 | 27.14 | 2,008.47 | 44.80 | 1.74 | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | P/E（现价&最新股本摊薄） | 31.48 | 22.22 | 16.13 | 11.14 | | P/B（现价） | 2.93 | 2.58 | 2.24 | 1.88 | | ROIC(%) | 10.15 | 11.54 | 13.81 | 17.14 | | ROE-摊薄(%) | 9.30 | 11.59 | 13.88 | 16.86 | | 资产负债率(%) | 36.82 | 31.55 | 32.20 | 32.79 | ### 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价(元) | 19.62 | | 一年最低/最高价(元) | 11.45/22.24 | | 市净率(倍) | 2.96 | | 流通A股市值(百万元) | 21,298.30 | | 总市值(百万元) | 22,637.76 | ### 资产负债表 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 6,403 | 6,666 | 8,509 | 11,568 | | 存货 | 1,935 | 2,233 | 2,723 | 3,430 | | 资产总计 | 12,663 | 13,321 | 15,531 | 18,747 | | 流动负债 | 4,183 | 3,723 | 4,522 | 5,668 | | 负债合计 | 4,663 | 4,203 | 5,001 | 6,148 | | 所有者权益合计 | 8,000 | 9,118 | 10,529 | 12,599 | ### 现金流量表 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 1,589 | 781 | 1,590 | 2,133 | | 投资活动现金流 | (520) | (849) | (869) | (704) | | 筹资活动现金流 | (1,304) | (99) | (80) | (90) | | 现金净增加额 | (238) | (168) | 641 | 1,339 | ## 风险提示 - 下游需求不及预期 - 原材料价格波动 - 市场竞争加剧 ## 投资建议 分析师维持“买入”评级，认为公司未来成长性良好，尤其在全极耳产品和LED业务的带动下，盈利能力和市场表现有望持续提升。目标价设定为26元，对应2026年30倍PE估值。 ## 其他信息 - **证券分析师**：曾朵红、阮巧燕、朱家佟 - **执业证书**：S0600516080001、S0600517120002、S0600524080002 - **联系方式**：021-60199793，zengdh@dwzq.com.cn - **报告日期**：2026年04月15日 - **免责声明**：本报告由东吴证券研究所发布，仅限客户使用，不构成投资建议，不保证信息准确性和完整性。