> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 长江宏观宋筱筱团队·深度：K型经济的表现、影响和演变 ## 核心内容概述 本文探讨了我国当前经济结构中“K型分化”现象的表现、影响及其未来演变趋势。通过分析工业生产、服务业、出口、投资、通胀和融资等维度，揭示新旧经济之间的分化特征，并基于经济周期理论（康波周期、库兹涅茨周期、朱格拉周期、库存周期）预测未来经济将逐步从K型分化走向“向上弥合”。 ## 主要观点与关键信息 ### 一、K型经济的测算方法 1. **新经济分类**： - **AI链**：包括计算机电子、仪器仪表等。 - **新三样链**：包括汽车制造、电气机械等。 - **有色链**：包括有色采选、加工、制造等。 - **石油链**：包括原油开采、加工、化纤等。 - **旧经济**：其余行业。 2. **新旧经济分化表现**： - **工业增加值**：AI链增速显著高于旧经济，2026年6月AI链增速达13.3%，旧经济为3.0%。 - **服务业**：信息技术业占比提升至9.1%，但对整体GDP拉动有限。 - **出口**：AI链增速高达81.0%，但旧经济仍为出口主要拉动因素。 - **投资**：AI相关投资增速为6%，而其他行业投资为负。 - **通胀**：PPI同比快速攀升，输入性因素和新经济链条共同推动，旧经济拉动减弱。 - **融资**：国内融资结构向直接融资倾斜，科创企业获得支持。 ### 二、经济周期阶段判断 1. **康波周期**： - 当前处于第五轮康波周期的萧条尾声向回升初期过渡。 - 预计未来5-10年为“底部盘整”阶段，2030-2035年将进入“企稳回升”阶段。 2. **库兹涅茨周期**： - 中国当前处于寻底阶段，预计未来1年房价有望触底并修复。 - 未来5年为居民资产负债表修复期，或进入“触底反弹”阶段。 3. **朱格拉周期**： - 上一轮朱格拉周期步入尾声，新一轮正在启动。 - 预计未来5年为“加速启动”阶段，企业盈利和产能利用率回升将推动设备投资。 4. **库存周期**： - 新一轮主动补库存周期已启动，预计持续至2027年6月。 - 后续可能进入去库存阶段，但因前两个周期仍处底部，下一轮补库存力度或较弱。 ### 三、K型经济的演变方向 - **新旧动能分化何时弥合**：取决于旧周期调整是否结束和新周期是否持续上行。 - **向上弥合**：若旧周期接近尾声，新周期强劲，则经济总量将保持稳健增长。 - **向下弥合**：若旧周期未结束而新周期力竭，则经济下行压力加大。 ## 关键数据与趋势 | 分析维度 | 2026年6月表现 | 未来趋势 | |----------|----------------|----------| | 工业增加值 | AI链增速13.3%，旧经济增速3.0% | 工业增加值中枢有望在2035年触底 | | 服务业 | IT业占比9.1%，增速10.5% | 对整体GDP拉动效果较弱 | | 出口 | AI链增速81.0%，旧经济拉动出口10.7pp | 技术含量提升，出口结构优化 | | 投资 | AI相关投资增速6%，其余行业为负 | 新动能投资逐步成为主导 | | 通胀 | PPI同比达4.1%，AI、有色贡献显著 | 未来PPI增速或趋于温和 | | 融资 | 直接融资占比首超间接融资 | 科创企业融资渠道拓宽，信用结构优化 | ## 经济周期阶段总结 1. **康波周期**：第五轮萧条尾声，未来5-10年底部盘整，2030-2035年企稳回升。 2. **库兹涅茨周期**：当前寻底阶段，未来1年房价触底，5年居民资产负债表修复。 3. **朱格拉周期**：上一轮尾声，新一轮加速启动，设备投资回升。 4. **库存周期**：新一轮补库存启动，预计持续至2027年6月，后续或进入去库存。 ## 结论 我国经济正经历从K型分化向“向上弥合”的转型。新旧动能切换将在未来5-10年逐步完成，2030-2035年有望实现经济总量的稳健增长。这一过程将依赖于新经济的持续发展、旧经济的调整结束以及政策支持体系的完善。 ## 风险提示 1. 历史经验存在局限性。 2. 测算结果可能不准确。 3. 数据覆盖不全，尤其对第三产业的分析不足。 4. 外部经济环境存在不确定性。 ## 作者信息 - **宋筱筱**：长江宏观团队负责人，负责货币财政政策、通胀、国内经济研究。 - **张梁**：宏观研究员，负责实体经济、国内政策研究。