20210826-天风证券-新易盛-300502.SZ-业绩符合预期_持续快速增长可期__4页_752kb
报告摘要
新易盛（300502）总结
核心内容
新易盛在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升，反映出公司在光模块市场的强劲表现。公司通过与数据中心运营商和电信市场的客户合作，以及在400G光模块领域的突破，持续提升其市场竞争力和业务规模。
主要观点
- 业绩表现：2021H1公司实现营收14.41亿元，同比增长72.28%；归母净利润3.23亿元，同比增长68.92%，符合市场预期。
- 收入增长驱动：主要受益于数据中心运营商的持续资本开支及国内外电信市场客户的合作增强。
- 盈利能力：净利润增速略低于收入增速，主要是由于毛利率下降4.66个百分点至32.84%。但费用控制良好，三项费用率降至1.68%，研发费用率下降至2.31%。
- 市场布局：公司已实现400G光模块的批量出货，并持续加强在数据中心和数通市场的研发与生产能力。
- 客户资源：公司积极拓展与全球主流设备制造商及互联网厂商的合作，产品和客户结构持续优化。
- 产品竞争力：公司是国内少数可批量交付电信中回传100G光模块和数通400G光模块的企业，具备高速率光器件芯片封装和光器件封装能力。
- 未来展望：随着5G建设和数据中心向400G升级，公司有望持续享受市场红利，实现快速增长。
- 盈利预测：预计公司2021-2023年净利润分别为6.5亿、8.2亿和10.0亿元，对应2022年PE为24x，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据概览
| 年份 | 营业收入（亿元） | 净利润（亿元） | EPS（元/股） | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | EV/EBITDA |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021E | 27.78 | 6.53 | 1.29 | 29.79 | 4.75 | 23.73 |
| 2022E | 35.99 | 8.18 | 1.61 | 23.78 | 3.96 | 18.07 |
| 2023E | 44.17 | 9.97 | 1.97 | 19.51 | 3.29 | 15.38 |
财务预测摘要
| 指标 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 39.03% | 29.56% | 22.75% |
| 净利润增长率 | 32.78% | 25.26% | 21.90% |
| 毛利率 | 36.00% | 34.61% | 34.65% |
| 净利率 | 23.51% | 22.73% | 22.57% |
| ROE | 15.93% | 16.64% | 16.86% |
| ROIC | 43.80% | 32.40% | 41.14% |
风险提示
- 疫情对海外业务的影响
- 竞争激烈可能导致产品降价
- 数通400G升级进度低于预期
投资建议
- 投资评级：买入（维持评级）
- 当前价格：38.36元
- 目标价格：未提供
- 行业：通信/通信设备
股价走势
市场分析
- 数据中心需求增长：据Omdia预测，2019至2023年全球数据中心资本支出将从820亿美元增长至1250亿美元，年复合增长率达9.8%。
- 400G光模块前景：公司已实现400G光模块的批量出货，并计划进一步加强相关产品的研发与市场开拓。
- 技术优势：公司具备硅光和EML/SiPh解决方案的400G光模块生产能力，增强了其在高速光模块市场的竞争力。
财务结构
资产负债表（百万元）
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 货币资金 | 253.40 | 1,931.40 | 1,504.69 | 2,406.47 | 1,784.29 |
| 流动资产合计 | 1,171.02 | 3,507.30 | 4,064.88 | 5,206.80 | 6,096.22 |
| 资产总计 | 1,665.18 | 4,217.12 | 4,782.08 | 5,995.57 | 6,911.80 |
| 负债合计 | 337.19 | 773.09 | 684.20 | 999.10 | 1,079.83 |
| 股东权益合计 | 1,327.99 | 3,444.03 | 4,097.87 | 4,915.74 | 5,912.70 |
现金流量表（百万元）
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 109.48 | 154.43 | -259.53 | 974.95 | -579.35 |
| 投资活动现金流 | -45.38 | -256.30 | -98.00 | -78.00 | -48.00 |
| 筹资活动现金流 | -51.78 | 1,664.65 | -69.18 | 4.82 | 5.17 |
| 现金净增加额 | 12.32 | 1,562.78 | -426.71 | 901.78 | -622.18 |
产品结构
- 产品类型：电信中回传100G光模块、数通400G光模块、800G光模块
- 技术解决方案：硅光、EML、SiPh
总结
新易盛在2021年半年报中展示了良好的业绩增长，受益于数据中心和电信市场的持续发展。公司通过优化客户和产品结构，强化技术能力，持续提升其市场竞争力。预计未来三年公司净利润将稳步增长，2022年PE为24x，维持“买入”评级。然而，需关注疫情对海外业务的影响、竞争加剧导致的产品降价风险以及数通400G升级进度不及预期的潜在风险。
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