> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美好医疗（301363.SZ）总结 ## 核心内容概述 美好医疗（301363.SZ）在2025年及2026年一季度表现出传统业务承压与新业务增长并存的态势。尽管2025年全年营业收入同比微增1.96%，但归母净利润同比大幅下降22.18%，主要受海外传统业务受地缘政治、原材料出口管制及汇兑波动等因素影响。然而，2026年一季度业绩明显回暖，营业收入同比增长36.29%，归母净利润同比增长9.27%，显示出公司新业务的强劲增长势头。 ## 主要观点 ### 1. 传统业务受压，新业务成为增长引擎 - **传统业务下滑**：2025年海外高毛利业务（呼吸管理与监护类、五官及神经类）收入分别下滑9.68%和11.60%，导致整体净利润下滑。 - **新业务放量**：其他医疗器械类、家用及消费电子类、智能装备与技术服务类业务均实现快速增长，分别同比增长75.42%、40.47%、18.27%。 - **毛利率回升**：2026年Q1毛利率回升至41.31%，验证公司核心盈利能力依然强劲，主要得益于海外产能转移及外部扰动因素的缓解。 ### 2. 血糖管理业务持续放量 - **技术平台成熟**：公司已构建可调节式注射笔、储能式注射笔、预灌封注射笔三大技术平台，具备从模具开发到全自动产线组装的全链条生产能力。 - **产品交付稳定**：为国际核心客户定制的可调式胰岛素注射笔已进入稳定批量交付阶段，连续血糖监测产品自2025年二季度起进入批量交付期，目前处于稳定放量期。 - **未来产能释放**：2026年血糖管理业务产能将进一步释放，有望实现较快增长。 ### 3. 脑机接口业务布局全面 - **侵入式布局**：基于人工耳蜗技术积累，公司在侵入式脑机接口领域具备植入体选型、材料优化及精密生产工艺等核心能力。 - **半侵入式与非侵入式布局**：提供长期植入产品方案，并配套手术辅助器械与耗材；布局小型化、便携式、皮肤接触式组件与耗材。 - **合作进展**：正与下游头部/创新型脑机接口客户开展实质性工艺探索和技术合作，显示较强竞争力。 ### 4. 盈利预测与投资建议 - **业绩预期**：预计2026-2028年公司营收分别为19.50亿、23.83亿、28.99亿，同比增长20%、22%、22%。 - **净利润预期**：归母净利润预计分别为3.97亿、5.24亿、6.57亿，同比增长40%、32%、25%。 - **投资评级**：维持“买入”评级，认为2026年后国际局势趋于稳定，传统业务恢复增长，新业务处于高速放量期，业绩端有望保持高增长。 ## 关键信息 ### 财务数据与估值 | 年度 | 营收（百万元） | 净利润（百万元） | EPS（元/股） | P/E | P/B | |------|----------------|------------------|-------------|-----|-----| | 2025A| 1,625 | 283 | 0.50 | 53.8| 4.1 | | 2026E| 1,950 | 397 | 0.70 | 38.4| 3.8 | | 2027E| 2,383 | 524 | 0.92 | 29.1| 3.5 | | 2028E| 2,899 | 657 | 1.15 | 23.2| 3.1 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | 2.0% | 20.0% | 22.2% | 21.6% | | 归母净利润增长率 | -22.2% | 40.1% | 32.0% | 25.5% | | 毛利率 | 40.1% | 41.0% | 42.0% | 43.1% | | 净利率 | 17.4% | 20.3% | 22.0% | 22.7% | | ROE | 7.6% | 10.0% | 12.0% | 13.6% | | ROIC | 8.2% | 10.3% | 12.4% | 14.1% | | 资产负债率 | 11.8% | 14.5% | 14.7% | 16.3% | | P/E | 54 | 38 | 29 | 23 | | P/B | 4 | 4 | 3 | 3 | | EV/EBITDA | 49 | 36 | 29 | 23 | ### 风险提示 - 下游需求不及预期 - 新业务进展不及预期 - 市场竞争加剧 - 客户集中度高风险 ## 公司基本信息 - **日期**：2026-04-30 - **收盘价**：26.76元 - **总股本/流通股本（百万股）**：568.87/373.20 - **流通A股市值（百万元）**：9,986.91 - **每股净资产（元）**：6.65 - **资产负债率（%）**：11.00 - **一年内最高/最低价（元）**：43.30/16.50 ## 投资者注意事项 - 投资者应自行决策，自担投资风险。 - 报告不构成证券买卖的出价或询价，不构成对金融产品、产品发行或管理人的保证。 - 报告信息来源于公开资料，本公司不对信息的准确性及完整性作任何保证。 - 报告中的评级基于发布日后的6~12个月内公司股价或行业指数相对基准指数的表现。