> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信用债市场策略总结：2026年二季度 ## 核心内容 2026年二季度信用债市场策略建议为“票息配置持续，择机适度进攻”。在低利率环境下，信用债市场整体呈现资产荒格局，信用利差维持低位，收益率已接近历史低位，资金利率低位运行限制了调整空间。投资者应侧重中短久期信用债的配置，并在适当时候适度拉长久期以提升票息价值。 ## 主要观点 - **需求方面**：理财规模有望迎来季节性增长，为中短久期信用债提供稳定配置需求。摊余成本法债基在5月有开放高峰，可能带来一定的5年信用债配置需求。 - **供给方面**：非金融信用债供给维持高位，但城投债供给低位。银行次级债在二季度将迎供给高峰，但预计不会明显推高收益率。 - **信用策略**：在资产荒背景下，建议配置中短久期信用债，同时对高等级3-5年品种适度拉长久期。二永债作为拉久期的波段操作品种，整体表现略好于非金融信用债。 ## 关键信息 ### 一、票息行情延续 - **收益率走势**：2026年以来，整体收益率中枢下移，信用利差低位运行。 - **分品种表现**： - 二永债：短端利差压缩20-30bp，长端利差压缩20-35bp。 - 非金融信用债：短端利差压缩15-18bp，长端利差压缩14-19bp。 - **行业利差变化**： - 优质行业如AAA贸易、AAA煤炭和AAA基建设施利差走阔幅度靠前。 - 风险资产表现较好，保险资产配置更偏向利率债。 ### 二、理财规模增长与配置需求 - **理财规模**：截至2025年末，理财规模达33.29万亿元，较2024年末增长约11.15%。 - **结构变化**：理财公司占比提升，非保本理财中债券占比下降，现金及银行存款占比上升。 - **二季度预期**：由于高息定存到期和季节性因素，理财规模有望明显增长，为信用债提供稳定需求。 ### 三、二永债供给与市场影响 - **供给情况**：2026年一季度银行次级债无发行，净增为负，主因是批文发布时间。 - **供给预期**：预计二季度银行次级债供给增加，但不会对收益率造成明显冲击。 - **TLAC缺口**：大行TLAC缺口测算显示，2026年需补充资本，预计次级债净增量在6000-8000亿元之间。 ### 四、风险提示 - **利率波动风险**：超预期利率波动可能对市场产生影响。 - **信用风险**：可能存在信用风险事件。 - **全球经济不确定性**：全球经济波动可能对市场造成压力。 ## 信用债市场展望 - **中短久期信用债**：仍是主要配置方向，信用利差维持低位。 - **中长期信用债**：需等待利率趋势性下行机会。 - **二永债**：作为拉久期工具，适合波段操作，具备流动性好、票息可观、信用稳健的综合优势。 ## 总结 在低利率环境下，信用债市场整体呈现资产荒格局，信用利差维持低位。投资者应侧重中短久期信用债的配置，并在适当时候适度拉长久期以提升票息价值。理财规模有望在二季度迎来季节性增长，为信用债提供稳定需求。二永债作为拉久期工具，具备流动性好、票息可观、信用稳健的综合优势，适合波段操作。然而，需注意利率波动和信用风险事件的可能性，以及全球经济不确定性对市场的潜在影响。