20220410-安信证券-围绕政策预期_大胆假设_小心求证_31页_4mb

文档总结

核心内容概述

本文档主要围绕A股市场近期的交易逻辑、行业表现、政策影响以及一季报业绩预告进行分析，重点探讨了房地产超额行情、稳增长与全球通胀的共存逻辑、以及市场风格切换的可能性。

主要观点

1. 房地产超额行情

   • 当前房地产超额行情是市场围绕政策预期进行交易的结果，本质是现实向预期靠拢的过程，未来也将从预期向现实靠拢。
   • 超额行情的扩散建立在需求端驱动逻辑之上，但后续仍需房地产基本面数据（如销售数据）的验证。
   • 房地产行情的周期通常从基本面改善开始，到政策收紧信号出现为止。当前房地产销售数据处于相对底部，但尚未出现明确拐点。

2. 稳增长与高景气的交易逻辑

   • 当前市场仍处于“稳增长兑现，高景气转机”的阶段，稳增长政策效果符合预期则会推动高景气方向。
   • 若稳增长效果存在时滞，全球通胀可能持续，A股市场将长期处于稳增长与全球通胀交易逻辑的共存状态。

3. 全球通胀与市场风格

   • 全球通胀压力依然存在，尤其体现在欧盟PPI和CPI的大幅上涨，以及美国原油和天然气价格的高位震荡。
   • A股市场中，稳增长与全球通胀的交易逻辑将共存一段时间，但随着稳增长逐步兑现，市场风格或将从价值转向成长。

4. 市场结构与风格表现

   • 当前市场处于“阵地战”阶段，低估值、价值型以及逆周期行业（如基建、地产）表现优于成长型行业。
   • 随着风险偏好回升，市场将回归成长风格，高风险偏好板块有望表现更优。

关键信息

房地产超额行情特征

• 本周房地产涨幅收窄，但地产链各行业全面上涨。
• 北向资金对地产的流入较为谨慎，反映对基本面验证的迟疑。
• 房地产基本面数据（如销售数据）是验证超额行情是否持续的关键。

稳增长政策与市场表现

• 3月16日金稳委会议召开，进一步夯实“政策底”。
• 当前经济底预判在二季度，盈利底在Q3。
• 各地房地产政策持续放松，包括房贷利率下调、限购限贷放松、公积金贷款条件优化等。

一季报业绩表现

• A股一季报业绩整体预计回落至零增长，但部分行业和公司表现亮眼。
• 业绩增长主要来源于需求拉动销量上行、产品价格上涨、成本缓解、量价齐升、扩张拓展和海外出口等。
• 重点关注数智化产业链、新能源、智能制造等高景气赛道。

市场风格与估值

• 本周大盘股占优，成长风格偏弱。
• 行业估值分化指数大幅回升，价值股和低估值板块仍具吸引力。
• 融资交易热度较低，接近2018年底部水平。

市场配置建议

• 当前建议配置顺序为：稳增长 > 全球通胀，高景气 > 疫后修复。
• 随着稳增长兑现，市场有望进入“高景气转机”阶段。
• 风险偏好回升后，成长风格将逐步占优。

风险提示

• 疫情传播超预期
• 政策不及预期
• 中美关系再度恶化
• 海外货币政策变化

行业轮动与景气跟踪

• 房地产超额行情中，行业轮动规律为：上游开发投资先行，随后向中下游销售和盈利传导，最后传导向家电、轻工等后周期行业。
• 当前房地产链相关指标仍在下行，需持续关注销售数据变化。
• 一季报业绩预告显示，部分行业如新能源、新材料、半导体等景气升温，值得关注。

附表摘要

地区	时间	类型	主要内容
成都	3.17	下调房贷利率	首套最低4.6%
福州	3.18	放松限购限贷	外地人无需社保或纳税证明
广西	3.19	降低首付比例	南宁、北海首付比例下调
上海	3.21	下调房贷利率	首套4.95%、二套5.65%
南京	3.22	下调房贷利率	首套5.4%
杭州	3.22	下调房贷利率	首套5.3%
苏州	3.22	下调房贷利率	首套4.6%
哈尔滨	3.23	放松限购限贷	取消限售政策
长沙	3.25	下调房贷利率	下调幅度5-15个基点
武汉	3.25	下调房贷利率	首套5.2%、二套5.4%

一季报业绩亮点

• 通威股份：光伏装机超预期，多晶硅产品需求旺盛，业绩大幅增长。
• 盛新锂能：新能源产业快速发展，锂盐产品价格持续上涨，业绩增长显著。
• 长远锂科：车用锂电池正极材料扩产，产品价格上涨，净利润增长。
• 雅化集团：锂盐产品价格持续上涨，锂业务利润大幅增长。
• 海翔药业：医药板块主导产品产销两旺，盈利能力提升。

产业景气线索

1. 价格上涨：能源金属、功率半导体、螺纹钢、饲料
2. 订单大幅上升：新能源车、抗原检测、IGBT、智能汽车/家庭
3. 成本缓解：肉制品、化工品（轮胎）
4. 量价齐升：培育钻石、钾肥、化妆品、农化、光纤光缆
5. 扩张拓展：锂、镍矿、宠物食品、楼宇广告
6. 海外出口：TDI、航运、铝

市场走势与情绪

• 本周A股小幅下跌，低估值板块延续强势。
• 交易情绪保持平稳，风险偏好尚未明显回升。
• 北向资金持续加仓价值股，但对地产仍持观望态度。

估值分化指数

• 行业估值分化指数从7.08%上升至8.30%，分化加剧。
• 个股估值分化指数从24.1%下降至23.2%，市场情绪趋于平稳。

总结

当前A股市场正处于“稳增长兑现，高景气转机”的阶段，房地产超额行情仍将持续，但需关注基本面数据的验证。市场风格偏向价值型，低估值、逆周期行业表现优于成长型行业。一季报业绩表现整体偏弱，但部分行业如新能源、新材料、半导体等表现亮眼。随着稳增长政策逐步兑现，市场有望从价值转向成长。