> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 非银金融行业深度报告总结 ## 核心内容 2026年第一季度，中国非银金融行业整体表现积极，证券行业尤为突出。日均股基交易额突破3万亿元，同比增长79%，显示市场交投活跃度维持高位。同时，融资余额同比增长36%，融券余额增长64%，两融业务保持稳健增长。IPO与再融资规模触底回升，债券发行规模稳中有增。尽管权益市场先扬后抑，但债券市场表现优于去年同期。券商整体业绩增长，但行业内部分化明显。 ## 主要观点 - **市场活跃度提升**：权益市场交易活跃度显著提升，日均股基交易额同比增长79%，沪市新开户数增长57%。这表明投资者信心恢复，市场参与度上升。 - **融资融券业务增长**：融资余额同比增长36%，融券余额增长64%。两融业务在负债成本降低和市场回暖的推动下表现强劲，平均维持担保比提升至287%。 - **IPO与再融资回暖**：IPO融资规模同比增长57%，再融资规模同比增长65%。特别是港股IPO数量和募资额大幅增长，达到40只和1101亿港元，显示出市场对境外融资的强烈需求。 - **债券发行规模稳中有增**：券商参与的债券发行规模同比增长12%，其中公司债表现突出，同比增长27%。其他类型债券如企业债、短融中票、金融债和ABS则出现不同程度的下滑。 - **券商业绩分化明显**：50家上市券商合计实现营业收入1634亿元，同比增长31%，归母净利润649亿元，同比增长38%。头部券商表现优异，Top10券商合计营收1031亿元，同比增长41%，归母净利润437亿元，同比增长47%。而中小券商则出现显著分化，8家券商净利润增长超过50%，13家券商净利润下滑。 - **ROE与杠杆率提升**：2026Q1平均ROE为1.67%，较2025年提升0.33个百分点。平均杠杆率提升至3.51倍，主要得益于费类业务和投行业务的快速增长，以及费用率下降5个百分点至46%。 ## 关键信息 ### 1. 权益市场与债券市场表现 - **权益市场**：2026Q1沪深300指数下跌3.89%，创业板指下跌0.57%，上证综指下跌1.94%，万得全A指数下跌1.15%。整体呈现震荡格局，但跌幅较2025Q1有所收窄。 - **债券市场**：中债总全价指数上涨0.13%，表现优于去年同期。港股市场受IPO募资创新高和外围因素影响，恒生指数下跌3.29%，恒生科技指数下跌15.70%。 ### 2. 上市券商经营情况 - **营业收入**：50家上市券商合计营收1634亿元，同比增长31%。其中，锦龙股份、广发证券、中信建投等券商营收增长显著。 - **归母净利润**：合计归母净利润649亿元，同比增长38%。中信证券、国泰海通、广发证券等券商净利润增长较快。 - **业务收入结构**：经纪业务收入占比提升至32%，利息净收入增长至10%，而自营业务收入占比下降至37%。头部券商在多元化布局和客需业务方面更具优势。 ### 3. 行业发展趋势与估值 - **行业集中度提升**：头部券商在IPO和再融资业务中占据主导地位，CR5占比提升至50%。行业集中度有望进一步提升。 - **估值较低**：截至2026年4月30日，中信证券II指数静态估值为1.25xPB，处于历史低位，具备价值重估潜力。 - **政策支持**：资本市场改革预期强化，政策鼓励优质券商通过并购做强做大，大型券商优势显著。 ### 4. 投资建议 - **重点推荐券商**：中信证券、广发证券、华泰证券、国泰海通、财通证券、兴业证券、东方财富、指南针等。 - **行业预测**：预计2026年证券行业净利润将同比增长15%，受益于市场活跃度和政策支持。 ## 风险提示 - 权益市场大幅波动 - 宏观经济复苏不及预期 - 资本市场监管趋严 - 行业竞争加剧 ## 结论 2026年第一季度，证券行业整体表现强劲，但行业内部分化明显。头部券商凭借强大的资本实力和业务布局，业绩增长显著，而中小券商则面临较大的业绩波动。随着市场活跃度的提升和政策的积极支持，行业集中度有望进一步提高，大型券商应享有估值溢价。整体来看，券商股估值较低，具备价值重估潜力。