> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债市9月展望总结 ## 核心内容 ### 9月债市展望 9月债市预计将呈现震荡走势，主要受以下因素影响： - **政府债供给压力不大**：尽管市场对财政发力预期升温，但政府债发行节奏较慢，9月或难出现集中供给高峰，因此债市难以出现集中回调。 - **流动性管理**：银行可能在季末进行流动性预防式储备，同业存单发行规模或适度增加，但资金利率上行幅度或弱于6月。 - **理财回表压力**：理财收益若不达预期，可能导致规模扩张暂停，并引发纯债和“固收+”基金的预防性赎回。 - **债市品种表现**：10Y、30Y国债利率波动幅度有限，结构性行情可关注5-9Y国开债和5-7Y普信债，二永债则需关注“固收+”基金负债端扰动带来的回调压力。 ## 主要观点 ### 8月债市回顾 - **整体表现**：8月债市呈现“先扬后抑”态势，超长债及长久期信用品种表现更优，短端相对承压。 - **市场情绪变化**：8月初交易盘做多情绪试探，中旬市场预期流动性平稳，交易热情上升；下旬利率下行至阶段性低位后，债市止盈情绪升温，基金抛压加大。 - **机构行为**：大型银行继续“买短卖长”，中小行未明显调仓；保险机构在债市走强时保持观望，月末入场配置。 ### 9月债市影响因素 - **宏观基本面**：7-8月市场交易弱基本面，9月可能转向预期政策发力，加快对冲基本面压力。 - **资金面**：央行多目标操作维持资金面平稳，预计9月流动性环境仍较为宽松。 - **理财与银行行为**：理财回表压力或大于一二季度末，银行可能增加同业负债储备，但流动性管理将更为温和。 ## 关键信息 ### 债市品种策略 - **国债**：10Y、30Y国债利率波动有限，适合中长期持有。 - **国开债**：5-9Y国开债或受益于摊余债基配置预期，结构性行情值得关注。 - **普信债**：5-7Y普信债同样具备配置价值。 - **二永债**：需关注“固收+”基金负债端扰动，可能面临回调压力。 ### 风险提示 - **政策不确定性**：政策变化可能对市场产生较大影响。 - **基本面变化超预期**：经济数据若出现意外波动，可能打破当前市场预期。 - **海外地缘政治风险**：国际局势变化可能对债市形成外部冲击。 ## 结构性行情驱动因素 | 驱动因素 | 影响 | |----------|------| | 交易类机构行为 | 8月初券商引领10Y国开债走强；中旬追涨超长债；下旬止盈情绪升温 | | 配置类机构行为 | 大行“买短卖长”，中小行未明显调仓；保险机构月末入场配置 | | 财政政策预期 | 市场预期政策发力，但政府债供给高峰或难现 | | 银行流动性管理 | 季末信贷冲量可能推动同业存单发行，但资金利率上行幅度有限 | | 理财回表压力 | 若收益不达预期，可能导致规模扩张暂停和基金赎回 | ## 评级说明 - **股票投资评级**：买入（+20%）、增持（+10%~20%）、持有（-10%~10%）、卖出（-10%以下）。 - **行业投资评级**：强于大市（+5%）、中性（-5%~5%）、弱于大市（-5%以下）。 ## 法律声明 - 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 本报告由天风证券发布，仅限签约客户使用。 - 投资者应独立判断，自行承担风险。 - 本报告不构成对具体证券的买卖建议，亦不构成操作性意见。 ## 机构销售通讯录（部分） | 职务 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |------|------|------|------| | 全国销售 | 朱量 | 15021020969 | zhuliang@tfzq.com | | 北京销售 | 李靓一 | 13910172084 | liliangyi@tfzq.com | | 北京销售 | 张竹筠 | 18602642351 | zhangzhuyun@tfzq.com | | 北京销售 | 邹烨 | 15101156610 | zouye@tfzq.com | | 北京销售 | 金羽豪 | 13811335970 | jinyuhao@tfzq.com | | 北京销售 | 陆聪 | 18813021537 | lucong@tfzq.com | | 北京销售 | 阎小丝 | 18610828797 | yanxiaosi@tfzq.com | | 北京销售 | 王楠茜 | 13860473487 | wangnanqian@tfzq.com | | 北京销售 | 赵明宇 | 13201415528 | zhaomingyu@tfzq.com |