20260414-光大证券-福斯特-603806.SH-_福斯特_603806.SH_海外销售占比持续提升_全球化与多元化打开长期空间_2025年年报点评_2页_266kb

福斯特（603806.SH）2025年年报点评总结

核心内容

福斯特发布2025年年报，全年实现营业收入154.91亿元，同比下降19.1%；归母净利润7.7亿元，同比下降41.14%。2025年第四季度，公司营业收入37.03亿元，同比下降6.8%；归母净利润0.82亿元，同比增长65.7%，环比下降57.22%。

主要观点

1. 光伏胶膜业务表现

• 出货量：2025年光伏胶膜出货量为28.10亿平米，同比小幅下降0.02%。
• 市占率：全球市占率稳定在50%以上，超过行业第二至第四名份额总和。
• 价格与收入：平均销售单价（含税）为5.61元/平米，同比下降20.22%；营业收入为139.63亿元，同比下降20.23%。
• 毛利率：毛利率同比下降4.26个百分点至10.46%。
• 海外市场拓展：公司泰国3.5亿平米、越南2.5亿平米产能陆续投产，海外销售占比提升至26.90%。境外销售毛利率达16.36%，高于境内8.03%。

2. 背板业务下滑

• 出货量：2025年背板出货5479.10万平米，同比下降45.51%。
• 价格与收入：平均销售单价（含税）为5.95元/平米，同比下降12.75%；营业收入为2.88亿元，同比下降52.45%。
• 毛利率：毛利率同比下降0.54个百分点至3.78%。

3. 非光伏业务增长

• 感光干膜业务：

  • 出货量：1.89亿平米，同比增长18.67%。
  • 市占率：国内市占率提升至15%。
  • 价格与收入：平均销售单价（含税）为4.08元/平米，同比下降3.05%；营业收入为6.82亿元，同比增长15.05%。
  • 毛利率：毛利率提升0.04个百分点至23.94%。
  • 产能扩张：江门基地2.1亿平米项目启动建设，感光干膜总产能将达5亿平方米。
  • 产品升级：推出高端干膜和特殊干膜，以满足AI服务器HDI及PCB表面处理等高端市场需求，未来有望提升售价和盈利能力。

• 铝塑膜业务：

  • 出货量：1458.33万平米，同比增长12.56%。
  • 价格与收入：平均销售单价（含税）为10.94元/平米，同比下降5.61%；营业收入为1.41亿元，同比增长6.25%。
  • 毛利率：毛利率提升5.92个百分点至13.89%。
  • 市场拓展：产品已成功拓展至消费电子、储能及动力电池三大领域。
  • 技术合作：在固态电池领域已与行业领先企业开展铝塑膜定制化开发，随着固态电池产业化加速，铝塑膜业务有望成为新的增长点。

关键信息

• 营收与利润：2025年公司营收和净利润均出现下滑，但第四季度归母净利润同比增长显著。
• 海外市场占比提升：海外销售占比提升至26.90%，显示公司全球化战略初见成效。
• 非光伏业务增长：感光干膜和铝塑膜业务出货量和收入均实现增长，非光伏业务营收占比提升至7.15%。
• 产品升级与产能扩张：公司持续进行产品升级和产能扩张，以增强市场竞争力和盈利能力。

风险提示

• 光伏装机不及预期；
• 竞争加剧导致市场份额下降；
• 电子材料新业务开拓不及预期；
• 原材料价格波动的风险。

总结

福斯特在2025年面临光伏胶膜业务阶段性盈利压力，但通过海外产能扩张和销售占比提升，逐步改善了整体盈利能力。同时，公司在非光伏业务领域持续发力，感光干膜和铝塑膜业务均实现增长，显示出公司在多元化发展方面的积极布局。未来，随着高端产品和新市场的拓展，公司有望进一步打开增长空间。