深度报告-20260320-万联证券-银行行业深度报告_关注行业配置价值_15页_993kb

报告摘要

本报告分析了2026年银行行业的政策环境、业绩展望及投资策略，认为银行板块在当前经济环境下仍具备配置价值，建议关注稳健性品种及低估值股份行的投资机会。

政策端稳增长、补资本
- 政府工作报告提出2026年经济增长目标为 $4.5% - 5%$，CPI涨幅约为 $2%$，社融和货币供应量增速将与经济增长目标相匹配，预计略有下行。
- 货币政策仍将保持支持性，降准预计全年1-2次，但实际效果有限，更多是政策信号。降息则需外部冲击或内需弱化等触发因素。
- 政府拟发行特别国债3000亿元，用于支持国有大型商业银行补充资本，预计提升核心一级资本充足率约 $0.57%$，有助于增强银行体系抗风险能力。
银行板块业绩展望
- 2026年银行板块整体规模增速或略有下降，但净息差有望企稳，利息净收入增长回暖。
- 中收方面，受益于财富管理及结算业务需求提升，预计保持正增长；其他非息收入可能受债市波动影响。
- 资产质量整体稳健，信用成本已降至低位，拨备计提对业绩的贡献将回落，利润增速或向收入增速靠拢。
投资策略
- 银行指数年初以来跑输沪深300指数，PB估值处于0.68倍，具备一定吸引力。
- 在货币与财政政策协同支持下，流动性宽松基调延续。外部地缘风险推升市场波动，有利于防御型资产。
- 建议优选稳健性品种，关注优质区域行的预期差机会及低估值股份行的投资价值。

宏观经济与政策
- 2026年经济增长目标为 $4.5% - 5%$，货币政策保持宽松，但降息空间受限。
- 政府债融资支撑社融增长，2026年1-2月社融同比多增0.32万亿元，政府债净融资额同比基本持平。
银行经营数据
- 2026年2月存款同比增速为 $8.7%$，负债端压力不大。
- 利息净收入在三季度有望转正，净息差企稳。
- 信用成本率已降至 $0.69%$，资产质量保持稳健，不良生成率预计稳定。
市场表现与估值
- 银行指数年初下跌 $3.44%$，沪深300指数上涨 $0.85%$，银行板块相对表现较差。
- 当前银行股股息率较高，估值水平较低，具备阶段性配置价值。