> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 商业航天行业深度研究报告（二）总结 ## 核心内容 商业航天行业正面临制造工艺的挑战，其装备构型复杂、制造难度高，且需在极端环境下运行，对材料性能要求极高。传统制造工艺存在流程繁琐、工序冗长、转运过多等问题，难以满足商业航天的高要求。增材制造（3D打印）作为新兴技术，正在逐步取代传统制造工艺，成为航天制造的重要发展方向。 ## 主要观点 - **增材制造优势显著**：相比传统制造，增材制造在轻量化、高性能材料、复杂集成、快速响应和功能一体化等方面具有明显优势。 - **技术路线分化**：目前SLM（激光粉末床熔融）和DED（定向能量沉积）是商业航天中应用最广泛的技术路线。SLM适用于精密结构件，如发动机喷注器、涡轮叶片等；DED则适用于大尺寸构件制造，具有高沉积速率和材料适用性。 - **全球产业同步发展**：国内外商业航天企业均在积极应用3D打印技术，以缩短制造周期、降低成本，并提升产品性能。例如，天龙二号火箭发动机TH-11V是全球首款采用3D打印技术的闭式循环补燃发动机，制造周期和成本显著降低。 - **投资建议**：建议关注银邦股份、飞沃科技、华曙高科、江顺科技等具备3D打印技术能力的上市公司。 ## 关键信息 - **增材制造技术类型**：包括SLM、DED、WAAM、FDM等，其中SLM和DED应用最广泛。 - **技术优势**： - 轻量化：拓扑优化和仿生点阵结构实现一体化成形。 - 高性能材料：近净成形，材料利用率高，可获得高性能组织。 - 复杂集成：可直接制造带有复杂内部特征的monolithic结构。 - 快速响应：无需模具，适应设计快速迭代。 - 功能一体化：实现多材料梯度结构或结构-功能器件一体化制造。 - **应用场景**： - 液体火箭：发动机涡轮泵、推力室、阀门、栅格舵、舱段等。 - 卫星制造：轻量化主承力结构、点阵结构、多功能结构一体化。 - **案例**： - **Orbex**：采用L-PBF技术打印一体化推力室，结构优化后重量减轻30%，效率提高20%。 - **Launcher**：从2019年开始研发3D打印E-2发动机零部件，如液氧涡轮泵和燃烧室。 - **Relativity Space**：采用L-PBF和WA-DED技术制造火箭发动机和贮箱，零件数量由十万多个减少到低于1000个，制造周期由24个月缩短至2个月。 - **天龙二号**：自主研发的液氧煤油发动机TH-11V，相比传统工艺，发动机组数量减少80%，制造周期缩短70%~80%，成本和重量降低40%~50%，推质比达到100以上。 - **星河动力**：2500N发动机成本由50万元降至不到5万元。 ## 风险提示 - 卫星组网进展不及预期。 - 火箭发射进程不及预期。 - 技术进步不及预期。 ## 投资逻辑 商业航天作为大国战略竞争的关键领域，低轨卫星部署需求迫切，推动火箭发射运力需求增长。传统制造存在瓶颈，而增材制造在轻量化、高性能材料、复杂集成、快速响应和功能一体化等方面具备显著优势，未来随着技术发展和产业链完善，3D打印技术将在火箭设计制造中发挥更大作用，带来周期和成本的双重优势。 ## 相关研究报告 - 《机械行业深度研究报告：卫星组网建设进入加速期，看好火箭链投资机会》2026-01-04 ## 技术对比 | 技术分类 | 材料 | 优点 | 缺点 | 航空航天领域应用 | |----------|------|------|------|--------------------| | SLM | 钛合金、铝合金、钴铬合金、不锈钢、铁合金等粉末 | 成形零件尺寸精度高、表面质量好；力学性能优良；适合薄壁结构 | 成型效率低；加工零件尺寸受限制 | 制造具有复杂内部结构的轻质高强度零件 | | DED | 高性能材料的沉积 | 高沉积速率；局部调整零件；多轴打印；材料适用性广 | 几何精度和表面表征效率较差；成形质量需后处理 | 制造大型金属复杂部件、修复中大型管状结构 | | WAAM | 钛合金、铝合金、不锈钢、低碳钢等 | 材料利用率高；尺寸限制较小；沉积效率高；成本低 | 成形精度稍差；微观组织粗大；残余应力和变形 | 制造大型金属构件 | ## 相关标的 1. **银邦股份**：参股飞而康快速制造科技，提供金属3D打印服务，应用于火箭发动机等。 2. **飞沃科技**：完成成都新杉宇航科技60%股权收购，提供金属3D打印服务，客户包括多家航天企业。 3. **华曙高科**：提供高性能3D打印解决方案，适用于火箭发动机、卫星支架等。 4. **江顺科技**：与九宇建木合资成立江宇科技，应用定向能量沉积技术制造火箭发动机。 ## 团队介绍 - **范益民**：组长、首席分析师，上海交通大学机械硕士，CFA，8年机械行业研究经验。 - **丁祎**：高级分析师，新南威尔士大学金融硕士。 - **胡明柱**：高级分析师，哈尔滨工业大学金融工程博士。 - **陈宏洋**：分析师，上海交通大学机械工程博士。 - **於尔东**、**朱珠**：助理研究员，分别来自南京大学和复旦大学。 ## 投资评级体系 - **公司评级**： - 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。 - 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%~20%。 - 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%~10%之间。 - 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%~20%之间。 - **行业评级**： - 推荐：预期未来3~6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。 - 中性：预期未来3~6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%~5%。 - 回避：预期未来3~6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 ## 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用，不构成对具体证券买卖的出价或询价，也不构成对所涉及证券的个人投资建议。投资需谨慎，市场有风险，盈亏自负。