> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东吴证券晨会纪要总结（2026-06-15） ## 核心内容概览 本次东吴证券晨会纪要主要涵盖宏观策略、固收金工及行业推荐三个板块，重点分析了美国5月CPI数据、中汽转债与爱科转债的发行情况以及小鹏集团的最新动态。 --- ## 宏观策略分析 ### 美国5月CPI数据点评 - **总体CPI**：5月美国总体CPI环比+0.47%，同比+4.25%，基本符合市场预期。 - **核心CPI**：核心CPI环比+0.21%，略低于预期，但剔除车险项目后约为+0.27%，仍处于温和增长区间。 - **通胀结构**： - **核心商品**：环比-0.11%，受进口关税影响较大，显示内需偏弱。 - **居住通胀**：环比由+0.61%回落至+0.32%，但同比增速连续第二个月反弹，需关注后续回落情况。 - **工资通胀**：非居住核心服务业通胀环比由+0.35%回落至+0.26%，超级核心通胀环比由+0.45%回落至+0.27%。 - **世界杯效应**：当前世界杯相关服务（如酒店、机票）需求未明显前置，但Airbnb/Vrbo预订数据显示短租需求强劲，未来可能引发脉冲式上涨。 - **通胀展望**：预计5月为CPI同比峰值，但需警惕核心CPI环比在未来2-3个月的走势。 - **美联储政策**：通胀数据对FOMC会议为利好，但加息预期仍维持在12月加1次、2027年6月累计加1.5次的水平，紧货币预期依然存在。 - **市场风险**：7月非农与通胀数据可能验证世界杯效应，若被误判为K型经济复苏，可能加剧“经济过热→紧货币”预期。 - **风险提示**：包括特朗普政策超预期、油价失控、美联储维持高利率时间过长、金融系统流动性危机等。 --- ## 固收金工分析 ### 中汽转债发行点评 - **发行信息**：中汽转债（123272.SZ）于2026年6月11日开始网上申购，发行规模10.39亿元，用于智能网联新能源汽车试验基地建设。 - **债底估值**：当前债底估值为100.59元，YTM为2.01%，债底保护较好。 - **转换平价**：当前转换平价为93.16元，平价溢价率7.35%。 - **转股条款**：转股期为2026年12月17日至2032年6月10日，下修条款为“15/30,85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”。 - **估值与建议**：预计上市首日价格在119.28~132.41元之间，中签率0.0033%，建议积极申购。 - **公司背景**：中汽股份是亚洲领先的第三方汽车试验场，2022年上市，2025年完成收购，实现全场景覆盖。 - **财务表现**：2021-2025年复合增速为18.02%，2025年营收5.78亿元，同比增长44.41%。 - **风险提示**：正股波动、上市时点不确定性、违约风险、转股溢价率压缩风险等。 ### 爱科转债发行点评 - **发行信息**：爱科转债（118069.SH）于2026年6月11日开始网上申购，发行规模2.67亿元，用于智能装备产业化和技改项目。 - **债底估值**：当前债底估值为96.39元，YTM为2.76%，债底保护较好。 - **转换平价**：当前转换平价为98.21元，平价溢价率1.82%。 - **转股条款**：与中汽转债类似，条款中规中矩。 - **估值与建议**：预计上市首日价格在121.29~144.37元之间，中签率0.0009%，建议积极申购。 - **公司背景**：爱科科技是非金属行业智能切割解决方案提供商，具备软硬件双核心驱动力。 - **财务表现**：2021-2025年复合增速为8.91%，2025年营收4.49亿元，同比下降0.65%。 - **风险提示**：正股波动、上市时点不确定性、违约风险、转股溢价率压缩风险等。 --- ## 行业推荐与个股点评 ### 小鹏集团-W（09868.HK） - **技术进展**：世界模型相关研究登上CVPR，第二代VLA与世界模型互补共存，物理AI进程加速。 - **技术特点**： - 第二代VLA省略语言中间层，云端到车端快速迭代，推送成效初显。 - X-World、X-Foresight、X-Cache与DrivePTS构成世界模型的学术支撑。 - **商业化进展**： - 图灵芯片2025Q3量产上车，2026年出货目标近100万片。 - Robotaxi于2026年5月18日完成首台量产车下线，计划下半年开启示范运营。 - 人形机器人IRON计划2026年底量产，月产能目标上千台。 - **盈利预测**： - 2026年营收预测为914亿元，同比+19%；2027年为1265亿元，同比+38%；2028年为1546亿元，同比+22%。 - 2026年归母净利润预测为-21亿元；2027年为15亿元；2028年为58亿元。 - 2026年EPS为-1.08元，2027年为0.78元，2028年为3.03元。 - **估值与评级**：当前估值显著低估，维持“买入”评级。 - **风险提示**：乘用车价格战、终端需求恢复不及预期、智能驾驶政策滞后、人形机器人产业化进展不及预期等。 --- ## 免责声明 - 本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议。 - 本报告基于公开信息，力求准确但不保证无误。 - 东吴证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券，也可能为其提供服务。 - 投资有风险，决策需谨慎，本报告仅为参考，非唯一依据。 --- ## 投资评级标准 - **公司投资评级**： - 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； - 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； - 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； - 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； - 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 - **行业投资评级**： - 增持：预期未来6个月内行业指数相对强于基准5%以上； - 中性：预期未来6个月内行业指数相对基准-5%与5%； - 减持：预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5%以上。 --- ## 总结 本次晨会重点分析了美国CPI数据、中汽转债与爱科转债的发行情况，以及小鹏集团的技术与市场进展。整体来看，美国通胀数据反映内需偏弱，核心CPI温和增长，但需警惕世界杯带来的外需脉冲。中汽转债与爱科转债均具备较好的债底保护，建议积极申购。小鹏集团在物理AI领域布局领先，技术进展迅速，预计未来业绩将显著改善，维持“买入”评级。投资者应关注市场变化及政策动向，谨慎决策。