20260302-中国银河-报告点评_为未来供能_企业_金融和政策如何推动清洁燃料市场发展_5页_437kb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 为未来供能：企业、金融和政策如何推动清洁燃料市场发展——报告点评 2026年3月2日 # 核心观点 - 报告导读：世界经济论坛（World Economic Forum）与贝恩公司联合发布了《为未来供能：企业、金融和政策如何推动清洁燃料市场发展》白皮书（2026年1月）。该报告聚焦清洁燃料在全球能源转型中的核心作用，通过技术经济分析与全球案例研究，系统评估了清洁燃料的市场潜力、社会价值及规模化瓶颈，为政府、企业、金融机构等利益相关方提供了可落地的行动框架。报告指出，清洁燃料是保障能源安全、实现碳中和目标的关键支柱，当前已具备技术可行性，但制约规模化的核心障碍为“投资缺口大、政策不协调、价值链协同不足”，而非技术瓶颈。报告强调，通过“政策引导、公私协作、企业创新”三种方式，可有效破解投资难题，推动清洁燃料市场从“愿景”走向“项目落地”，助力全球能源系统向更安全、可负担、可持续的方向转型。该报告还以全球清洁燃料市场为研究对象，重点分析了生物燃料、合成燃料、氢衍生物等主流品类的技术成熟度与市场竞争力，结合巴西、美国加州、中国等国家和地区的实践案例，验证了“绩效导向政策+风险共担机制+跨价值链合作”的有效性，为全球清洁燃料产业发展提供了重要参考。 - 报告摘要：报告立足全球能源安全、气候目标推进与地缘格局变化背景，结合技术经济分析和全球实践案例，剖析了清洁燃料在能源转型中的核心价值，指出行业规模化瓶颈，并提出三大解锁投资、推动项目落地的核心杠杆，为多方协同发展清洁燃料市场提供行动框架。清洁燃料是液态、气态化石燃料的低碳替代，品类丰富，是全球能源系统转型的关键支柱，在交通、工业等高排放领域不可或缺，还能降低化石燃料进口依赖、带动就业、实现显著减排并提升经济循环性。目前超过25个国家达成“贝伦4倍承诺”，全球对其发展预期显著，IEA预测2035年其需求有望四倍增长。尽管清洁燃料技术可行，但行业发展与全球预期差距较大，面临严峻投资缺口，2030年规划新增产能仅 $10\%$ 完成最终投资决策，项目盈利缺口显著，核心受制于项目经济与融资、供应链、客户需求、政策与标准四大类六大壁垒。报告提出双轨发展策略：扩展现有的商业化清洁燃料路径实现短期减排，同时加大早期技术和新型原料创新以缓解供应约束，并通过混合策略降低消费者价格影响。为破解壁垒，报告明确“政策、公私协作、企业措施”三种方式并强调协同发力：政策打造长期稳定框架，将清洁燃料社会价值转化为市场信号；公私协作整合资源、共担风险，破解先行者困境；企业通过跨价值链合作、模式创新提升项目落地性与盈利性，且全球案例已验证该组合的有效性。报告最后指出，清洁燃料兼具商业机遇与社会价值，其规模化发展需多方协同，聚焦四大发展方向将预期转化为实际项目，推动行业高质量规模化发展。 - 报告来源：标题：Fueling the Future: How Business, Finance and Policy can Accelerate the Clean Fuels Market; 作者：World Economic Forum、Bain & Company。 风险提示：ESG及行业转型政策实施不及预期的风险；报告理解不到位的风险。 # 分析师 # 马宗明 ：18600816533 : mazongming_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524070001 # 研究助理 # 方嘉成 ：17394948526 : fangjiacheng_yj@chinastock.com.cn # 相关研究 1.【银河ESG】国有机构投资者是否更关注ESG？ 2.【银河ESG】董事会是否会因为企业非财务表现受损而罢免CEO？ 3.【银河ESG】聚焦ESG分歧的指数增强策略能否带来超额收益？ 4.【银河ESG】兼顾环境的投资组合能否提高投资业绩？ 5.【银河ESG】动态投资风险比较：清洁能源与污染能源 6.【银河ESG】伊斯兰投资能否促进投资组合多元化 7.【银河ESG】绿色金融与技术创新是低碳发展的核心动力 8.【银河ESG】地缘政治、清洁能源发展与未来能源安全 9.【银河ESG】合力奋进，共御气候变化——碳定价、政策联动与全球减排之路 10.【银河ESG】全球可持续发展脉搏——应对气候变化中企业与投资的关键审视 11.【银河ESG】绿色金融研究：理论与实践的系统性综述 12.【银河ESG】推动净零转型的公私合作：全球行动与战略 # 一、报告导读 世界经济论坛（World Economic Forum）与贝恩公司联合发布了《为未来供能：企业、金融和政策如何推动清洁燃料市场发展》白皮书（2026年1月）。该报告聚焦清洁燃料在全球能源转型中的核心作用，通过技术经济分析与全球案例研究，系统评估了清洁燃料的市场潜力、社会价值及规模化瓶颈，为政府、企业、金融机构等利益相关方提供了可落地的行动框架。报告指出，清洁燃料是保障能源安全、实现碳中和目标的关键支柱，当前已具备技术可行性，但制约规模化的核心障碍为“投资缺口大、政策不协调、价值链协同不足”，而非技术瓶颈。报告强调，通过“政策引导、公私协作、企业创新”三种方式，可有效破解投资难题，推动清洁燃料市场从“愿景”走向“项目落地”，助力全球能源系统向更安全、可负担、可持续的方向转型。 该报告还以全球清洁燃料市场为研究对象，重点分析了生物燃料、合成燃料、氢衍生物等主流品类的技术成熟度与市场竞争力，结合巴西、美国加州、中国等国家和地区的实践案例，验证了“绩效导向政策+风险共担机制+跨价值链合作”的有效性，为全球清洁燃料产业发展提供了重要参考。 # 二、报告摘编 # （一）清洁燃料行业现状与社会价值 为实现《巴黎气候协定》1.5℃温控目标，全球需在本世纪中叶实现净零排放。清洁燃料作为交通、工业等高排放领域的关键解决方案，其规模化发展已成为必然趋势。 当前，液态和气态燃料占全球能源消费的 $56\%$ ，即便电气化快速推进，2050年仍将满足 $40\% - 55\%$ 的能源需求，其中清洁燃料将承担核心减排责任。清洁燃料涵盖生物乙醇、生物柴油、沼气、合成燃料、氢衍生物等品类，生产原料包括生物质、有机废弃物、可再生电力等，具有资源分布广泛、适配现有基础设施等优势。 从社会价值来看，清洁燃料的核心贡献体现在三大维度。在能源安全上，可使化石燃料净进口国的进口依赖度降低 $5\% - 15\%$ ，缓解全球能源供应的地理集中化风险（美国、中东、俄罗斯占全球化石燃料生产的 $75\%$ ）；在经济公平上，清洁能源就业创造能力是传统燃料的2-3倍，每100万美元投资可创造10-30个岗位，尤其带动农村地区产业发展；在可持续发展上，2050年有望实现每年10-25亿吨二氧化碳当量减排，部分路径减排率超 $90\%$ ，还能通过资源化利用有机废弃物提升循环经济水平。 全球对清洁燃料的发展预期持续提升，意大利、日本、印度、巴西等超25个国家提出“贝伦4倍承诺”，计划2035年将可持续燃料的生产和使用量提升至当前的4倍；国际能源署（IEA）预测，若政策落地且市场壁垒消除，2035年清洁燃料需求将实现4倍增长 然而，当前市场进展与预期存在显著差距：2025年全球清洁燃料年投资仅250亿美元，距2030年1000亿美元的目标仍有750亿美元缺口；2030年规划的新增产能中，仅 $10\%$ 完成最终投资决策（FID），多数项目卡在“可行性研究”与“实际落地”之间。 # （二）清洁燃料市场格局与技术经济情况 从需求端来看，当前清洁燃料占全球能源消费的 $1.3\%$ （5.5艾焦），需求增长主要由政策推动。分部门来看，2024-2040年需求将增长2-3.5倍，其中航空领域年复合增长率达 $34\%$ ，是最快增长板块；长期增长将由航空、航运、重工业等高排放领域主导，这些领域因能源密度、技术适配性等限制，难以被电气化完全替代。 图1：按部门划分的全球清洁燃料最终能源需求/消费量（EJ，2024-2040） 资料来源：世界经济论坛、贝恩公司、中国银河证券研究院 面对市场其它能源的竞争，成熟的清洁燃料（如加氢处理的植物油）的生产成本已接近化石燃料，新兴清洁燃料（如电制可持续航空燃料）成本仍较高。但随着规模效应的显现以及技术上的优化，新兴清洁燃料成本在未来有望下降。 此外，多数清洁燃料路径可实现 $50\%$ 以上的减排，最优配置（结合碳捕捉）可达 $90\%$ 甚至净负碳，与全球绿色转型需求相符合，但需规避土地竞争、生物多样性破坏等风险。 基于以上分析，报告提出双轨发展策略，一方面是扩展现有的商业化混合燃料，依托现有价值链实现短期减排；另一方面是加大对新型原料、技术的投资，拓宽可持续资源基础，确保长期需求目标达成。 # （三）投资壁垒与解决方案 报告指出清洁燃料项目的落地受阻，导致项目盈利能力存在 $30\% - 50\%$ 的缺口（无政策激励情况下）。在初始的项目融资阶段，由于资本密集度高、早期技术风险大，推高了项目建设和交付的风险，并且清洁燃料其兼具创业型技术风险和基建型投资特征，缺乏针对性的去风险融资手段，难以衔接不同类型资本，导致项目融资成本高、落地难。项目运行上，清洁燃料原料高度分散且可持续供应受资源、地域限制，同时生产端产能扩张与原料收集、储运等物流网络的搭建节奏脱节，存在明显时序错配，形成供应链瓶颈。在终端客户需求上，燃料生产方与下游客户在价格、交易量、合同期限等核心条款上分歧显著，且行业缺乏标准化的交易平台和基准协议，合同谈判效率低，大幅降低项目的收益确定性。在政策与标准上，一方面，各国/区域的清洁燃料政策缺乏长期连贯性，目标和执行手段不统一，部分政策落地节奏模糊，投资者面临政策变动带来的收益风险，难以形成稳定的商业预期。另一方面，不同司法管辖区对清洁燃料的生命周期碳核算、可持续性认证等标准定义不一，且缺乏国际互认机制，不仅增加了项目的合规成本，也阻碍了清洁燃料的跨境贸易和全球化配置。 报告以全球成功案例说明，通过“政策引导、公私协作、企业创新”三种方式，可打破投资壁垒，有效降低风险、提升投资吸引力。 第一点就是要打造可预测、绩效导向的政策框架。政策的核心作用是将清洁燃料的社会价值（减排、能源安全、就业）转化为市场价格信号，其关键落地举措包含三类：一是市场化激励（碳定价、税收抵免、差价合约等），弥补清洁燃料与化石燃料的成本缺口，降低项目盈利风险；二是建立可互认的标准与认证体系，统一全生命周期碳核算、可持续性验证规则，保障清洁燃料的环境完整性， 支撑跨境贸易；三是主动创造稳定需求，通过燃料混合强制令、公共采购等方式锁定清洁燃料的市场容量，解决“需求不确定”的核心痛点。 第二点是公私协作，其核心是解决早期市场的“供需错配”和“基础设施不足”，关键的落地举措包含三类：一是供需匹配机制（双面拍卖、记账式认证、需求聚合平台等），连接分散的生产者与买家，解决合同期限、价格的错配问题，同时为航空、航运等跨区域行业提供灵活的清洁燃料采购渠道；二是优惠融资，通过混合融资、第一代损失资本、贷款担保等方式降低项目的融资成本，撬动私人资本参与；三是枢纽与走廊模式，在特定地理区域（工业集群、贸易航线）集中布局清洁燃料产能与配套基础设施，协调产供储销各环节的建设节奏，形成可复制的产业发展样板，该杠杆的核心价值是将“单一主体的风险”转化为“公私主体的共同风险”，从而降低单个个体风险。 第三点是企业创新，企业是项目落地的核心主体，其措施同样包含三类：一是打造跨价值链的伙伴关系，整合原料供应商、技术方、物流企业、下游客户的能力，解决供应链协同不足、原料供应不稳定的问题，同时通过垂直整合、共建产业枢纽降低运营成本；二是创新合同机制，采用高级市场承诺等方式，锁定项目的长期现金流；三是运用新型融资工具，结合绿色贷款、可持续发展挂钩债券、夹层资本等多种融资方式，优化项目的资本结构，降低融资成本，同时通过产品组合优化（多品类燃料生产）提升项目的抗风险能力与盈利性。 以上三种方式并非独立运作，而是形成“政策制定框架-公私协作破痛点-企业抓落地”的协同逻辑。报告还指出，清洁燃料市场的规模化，本质上需要政府、公共机构、企业、金融机构等多方主体围绕这三种方式形成合力，才能真正将行业预期转化为实际的项目与产能。 # （四）政府与合作的关键作用 报告强调，清洁燃料市场的规模化并非单一主体能独立完成，政策稳定性与多主体协作是核心保障： 从政策的角度来看，由于清洁燃料项目的生命周期长达30年，长期可预测性比短期强度更重要。巴西、美国加州的成功经验表明，协调能源、气候、工业政策，形成“市场化激励+需求保障+金融支持”的组合工具，能有效提升投资者信心；反之，政策碎片化、频繁调整会导致项目停滞。 从合作的角度来看，清洁燃料价值链横跨农业、工业、物流、消费等多个领域，需通过公私协作破解“先行者困境”——开发者不愿无需求保障就建产能，而用户不愿无供应就承诺采购。枢纽与走廊模式、需求聚合平台等机制，能有效聚合供需、共享基础设施，降低单一主体的风险。 此外，国际间的标准互认也至关重要。清洁燃料及原料的跨境贸易日益频繁，需建立透明、统一的“监测-报告-核查体系”和认证标准，避免因“标准壁垒”阻碍市场扩张。 # 三、风险提示 ESG及行业转型政策实施不及预期的风险；报告理解不到位的风险。 # 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 马宗明：中国银河证券ESG研究负责人。 # 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 评级标准 评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。 行业评级 推荐：相对基准指数涨幅10%以上 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间 回避：相对基准指数跌幅5%以上 公司评级 推荐：相对基准指数涨幅20%以上 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 回避：相对基准指数跌幅5%以上 # 联系 中国银河证券股份有限公司研究院 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 公司网址：www.chinastock.com.cn 机构请致电： 深广地区： 苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn 程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn 上海地区： 林程 021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn 李洋洋 021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn 北京地区： 田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn 褚颖 010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn