> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年3月通胀数据解读总结 ## 核心内容 2026年3月，我国物价整体呈现“PPI强势上涨、CPI走弱”的特征。CPI同比上涨 $1.0\%$ ，环比下降 $0.7\%$ ，主要受春节后消费需求季节性回落影响。PPI则由降转涨，同比上涨 $0.5\%$ ，环比上涨 $1.0\%$ ，创下48个月以来最大涨幅，显示工业品价格出现明显反弹。 --- ## 主要观点 ### CPI走势分析 - **CPI同比温和上涨**：全国CPI同比上涨 $1.0\%$ ，涨幅较上月略有回落，但整体仍保持温和正增长。 - **核心CPI保持韧性**：扣除食品和能源的核心CPI同比上涨 $1.1\%$ ，显示内需底座稳固。 - **食品价格季节性回落**：食品价格环比下降 $2.7\%$ ，鲜菜、鲜果、猪肉、鸡蛋等价格均有明显回落。 - **服务价格由涨转降**：服务价格环比下降 $1.1\%$ ，其中飞机票、旅游、宾馆住宿等价格大幅回调。 - **工业消费品结构性上行**：工业消费品价格环比上涨 $1.0\%$ ，涨幅扩大，黄金饰品同比大涨 $65.8\%$ ，汽油价格同比上涨 $3.8\%$ ，显示外部因素对部分行业有明显拉动作用。 ### PPI走势分析 - **PPI由降转涨**：3月PPI同比由负转正，上涨 $0.5\%$ ，环比上涨 $1.0\%$ ，连续6个月回升，创48个月最大涨幅。 - **生产资料价格主导上涨**：生产资料价格环比上涨 $1.3\%$ ，生活资料价格微降 $0.1\%$ ，表明价格反弹主要集中在产业链中上游。 - **国际输入性因素显著**：国际原油与金铜价格走高，带动国内油气开采、有色冶炼价格分别上涨 $15.8\%$ 和 $1.0\%$ 。 - **国内需求回暖**：节后工业企业与建筑项目加速复工复产，带动煤炭开采、电力热力、黑色金属冶炼等行业价格由降转涨。 - **政策托底效应显现**：大规模设备更新政策与产能治理有效支撑中上游制造价格，显示经济由政策刺激向内生修复过渡。 --- ## 关键信息 ### 驱动因素 - **国际大宗商品价格上涨**：布伦特原油突破每桶100美元，金铜价格走高，带动能源与原材料价格反弹。 - **国内需求回暖**：节后企业复工复产，用能与用钢需求回升，推动电力、煤炭、钢铁等行业价格反弹。 - **政策支持**：消费品以旧换新、设备更新等政策持续发力，对CPI和PPI形成托底作用。 ### 行业表现 - **能源与原材料行业**：油气开采、煤炭采选、有色采选、加工等价格显著上涨，成为PPI反弹的核心动力。 - **高技术制造业**：计算机电子设备价格环比上涨 $0.7\%$ ，显示算力基建与设备更新需求推动中游制造价格企稳。 - **部分服务行业**：飞机票、旅游、宾馆住宿等价格大幅回落，但宠物服务、家政服务等价格保持稳定。 ### 未来展望 - **CPI预计平稳运行**：受节后效应影响，CPI环比回落，但同比保持温和上涨，内需底座稳固。 - **PPI有望持续回升**：随着国内供需改善与国际输入性因素延续，PPI有望保持温和上涨趋势，盈利空间逐步修复。 --- ## 风险提示 1. **政策变动**：当前政策判断基于公开信息，未来政策调整可能影响通胀走势。 2. **经济恢复不及预期**：若经济复苏不及预期，可能抑制物价上涨动能。 3. **极端气候影响**：极端天气可能对物价变化产生超预期影响，存在不确定性。 --- ## 团队成员 - **分析师**：陈兴(S0210526010005) --- ## 相关报告 1. 《特朗普赚什么钱？——“特朗普经济学”之商业版图》——2026.04.05 2. 《能源冲击欧洲通胀——全球经济观察 2026 年第 7 期》——2026.04.04 3. 《就业改善广度上升——3月美国非农就业数据点评》——2026.04.04