2025-06-03-Jefferies-喜力（HEIA）_炉边谈话-强劲前景；随着交付一致性提高进行重新评级_8页_106kb

总结：Heineken（HEIA NA）投资分析报告

核心内容概览

本次火边聊天会议中，Heineken CEO在会议中展示了公司对F25及以后的风险与机遇的平衡看法。公司表现稳健，特别是在亚洲和非洲市场，而欧洲和美洲市场则面临更多挑战。管理层采取了更具主动性的策略来应对波动性，这有助于提升交付的稳定性。随着投资者信心的增强，公司股价有望重新评级。

主要观点

全球市场表现

• 亚洲与非洲市场：表现强劲，越南和印度是主要增长动力。越南市场有所复苏，印度则被认为是未来20年全球啤酒行业最大的机遇。
• 欧洲市场：存在一些区域性的购买集团纠纷，但法国的问题已在5月底解决。此外，消费者可支配收入和信心受到2022/23年高价格的影响。
• 美洲市场：巴西的销售趋势良好，但墨西哥因美国汇款减少而面临短期压力。

公司战略与运营

• 生产力提升：公司正积极推行成本管理、供应链区域化和业务服务优化等措施，以提高运营杠杆。
• 投资策略：投资决策更加有意识，重点放在五大全球品牌和二十五个区域强势品牌上，同时提高资本效率，对增量资本要求更严格。

估值与评级

• 当前估值：2026年预期市盈率（P/E）为14.9倍，低于全球行业平均的18倍。
• 投资建议：分析师给出“买入”评级，目标价为€100.00，较当前价格（€78.10）上涨28%。
• 市场表现：过去52周股价在€63.58至€96.20之间波动。

关键信息

公司概况

• Heineken是欧洲最大的啤酒酿造商之一，也是全球啤酒销量前三的公司。

风险因素

• 区域风险：巴西、墨西哥和越南市场可能面临挑战。
• 宏观经济风险：汇率波动和整体宏观经济环境可能对公司业绩产生影响。
• FEMSA风险：公司与FEMSA的业务关系可能带来一定风险。

投资建议依据

• 若公司能实现持续增长，并且有坚实的EBIT增长大于销售额增长的预期，其股价有望进一步上涨。

评级与估值方法

• 评级标准：基于市场资本化、成长性、价值性、波动性和未来12个月的预期总回报率。
• 估值方法：包括DCF（折现现金流）、EV/EBITDA、P/E、P/CF等。

投资者注意事项

• 合规性声明：分析师未在FINRA注册，可能不适用于某些地区的投资建议。
• 利益冲突：Jefferies与被覆盖公司有业务往来，可能存在利益冲突。
• 风险提示：投资回报不确定，市场波动可能影响股价，需谨慎对待。

投资者评级历史

评级	次数	百分比
BUY	2108	60.45%
HOLD	1225	35.13%
UNDERPERFORM	154	4.42%

其他重要披露

• 本报告由Jefferies不同实体发布，适用于不同地区的专业投资者。
• 报告内容不构成投资建议，投资者需自行评估。
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