20211216-光大证券-回盛转债新券定价报告_兽用药品领域知名企业_建议积极申购_10页_566kb

回盛转债（123132.SZ）新券定价报告总结

核心内容概述

回盛生物是一家专注于兽用药品、饲料及添加剂研发、生产与销售的知名企业，产品结构以猪用药品为核心，涵盖抗微生物、抗寄生虫等各类药品，并积极拓展家禽、水产、宠物、反刍等市场。公司与多家国内知名农牧企业建立稳定合作关系，具备较强的产品质量和市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2020年实现营业收入7.77亿元，同比增长81.98%；归母净利润1.50亿元，同比增长118.36%。2021年前三季度营业收入同比增长50.27%，归母净利润同比增长23.50%。
• 业务结构清晰：2021年H1兽用化药制剂收入占比达85.43%，显示公司核心业务稳定。公司产品主要面向国内市场，2021年H1国内产品营收占比达99.30%。
• 估值处于低位：2021年12月14日，公司市盈率（TTM）为27.63X，低于发行以来平均值36.88X；市净率（LF）为3.24X，低于发行以来平均值3.97X。
• 可转债发行安排明确：回盛转债发行规模为7亿元，发行期限为6年，主体和债项信用评级均为AA-，票面利率为累进利率，到期赎回价为115元，对应到期收益率为3.29%。
• 纯债价值较低，债底保护较弱：按中债企业债到期收益率计算，纯债价值为82.53元，低于面值100元，债底保护作用较弱。
• 上市价格预测：预计回盛转债上市价格在120元至125元区间，初始转股溢价率在20%至25%之间。
• 中签率较低：根据历史数据，预计回盛转债中签率在0.00247%至0.00412%之间，申购竞争激烈。
• 募集资金用途明确：用于生产线扩建、自动化改造、宠物制剂项目及补充流动资金，有助于扩大产能、丰富产品线并提升供应链稳定性。
• 条款设置具有灵活性：包含转股价格下修、有条件赎回、有条件回售及附加回售条款，有利于平衡发行人与持有人利益。

关键信息

公司基本面

• 成立于2002年，股票代码：300871.SZ。
• 主要产品：兽用化药制剂、原料药、中药制剂。
• 2021年H1兽用化药制剂营收4.58亿元，占比85.43%。
• 与正邦科技、新希望、双胞胎等知名农牧企业合作。
• 股权结构：第一大股东为武汉统盛投资有限公司，持股49.80%；控股股东质押750万股，占总股本4.51%。
• 流通股与限售股比例为47.37%与52.63%。

可转债条款

• 面值：100元。
• 发行期限：6年。
• 票面利率：0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、2.5%、3.0%。
• 到期赎回价：115元（含最后一期利息）。
• 初始转股价格：28.32元/股，对应转股价值为100.14元。
• 若全部转股，流通股将增加0.25亿股，股权稀释压力较大。
• 转股价格下修条款：当正股连续30个交易日收盘价低于转股价85%时可下修。
• 有条件赎回条款：当正股连续30个交易日收盘价不低于转股价130%或未转股余额不足3,000万元时可赎回。
• 有条件回售条款：最后两个计息年度正股连续30个交易日收盘价低于转股价70%时可回售。
• 附加回售条款：若募集资金用途被认定改变，可回售。

发行安排

• 发行日期：2021年12月15日。
• 申购方式：原股东优先配售（每股配售4.2105元）和社会公众投资者网上申购（最小认购单位1,000元，上限100万元）。
• 发行流程：
  • T-2日：刊登募集说明书、发行公告等。
  • T-1日：网上路演；原股东优先配售股权登记日。
  • T日：优先配售认购日、网上申购、确定中签率。
  • T+1日：公布中签率及优先配售结果。
  • T+2日：公布中签结果，网上投资者缴纳认购款。
  • T+3日：确定最终配售结果。
  • T+4日：公布发行结果。

投资建议

• 回盛生物作为兽用药品领域优质企业，业绩增长迅速，产品结构丰富，市场前景良好。
• 回盛转债预计上市价格在120元至125元之间，中签率在0.00247%至0.00412%之间。

风险提示

• 行业风险：猪瘟疫情可能影响生猪出栏量，进而导致下游需求不及预期。
• 市场风险：可转债上市价格受市场情绪和正股表现影响较大。
• 流动性风险：中签率较低，申购竞争激烈，可能导致投资者难以中签。

估值方法的局限性

本报告基于多种假设进行分析，不同假设可能导致估值结果出现显著差异。估值方法及模型存在一定的局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由光大证券研究所分析师张旭、危玮肖、李枢川撰写，基于合法合规信息，独立、客观出具，分析师报酬与报告内容无直接或间接联系。

法律声明

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