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美国宏观月报总结 | 2026年5月 第三十三期

核心内容

5月美国宏观经济数据整体偏强，显示经济仍保持一定韧性。就业市场表现良好，非农数据超预期，但后续就业中枢可能有所回落。通胀方面，4月CPI环比小幅放缓，但核心CPI因住房分项“补涨”而略高于预期，核心PCE则较为温和。金融条件有所放松，美债收益率曲线整体上移，美元小幅反弹，美股上涨。同时，科技行业加码资本开支，带动企业投资维持高增长。

主要观点

• 经济增长：AI资本开支加码推动投资维持高增长，消费小幅降温但仍有韧性，地产则因房贷利率回升而有所回落。
• 就业市场：4月新增非农就业11.5万，高于预期，但后续就业增长可能回落至0-5万区间。
• 通胀情况：4月表观通胀受高油价推动维持高位，核心CPI因住房分项“补涨”而上行，但核心PCE通胀压力相对温和。
• 金融条件：风险偏好回升推动高盛金融条件指数放松14个基点，股市、汇率、信用利差等指标共同贡献。
• 市场预期：彭博对美国未来12个月衰退概率预期降至25%，对2026年GDP增速预期为2.12%。

关键信息

增长

• 制造业：5月Markit制造业PMI上行0.8至55.3，高于预期；亚特兰大联储GDPnow预测二季度GDP增速为4.3%。
• 消费：4月PCE消费支出环比增速为0.1%，符合预期；Redbook零售指数同比上升至8.9%；个人消费季比折年Nowcast上调至2.9%。
• 投资：5月亚特兰大联储Nowcast显示二季度实际设备投资增速为6.0%；地方联储调查显示企业资本开支意愿持续修复。
• 地产：4月房贷利率小幅回升，房贷申请量及MBA房贷申请指数回落；Redfin房屋销售量季节性回升，但待售时长有所下降。

金融条件

• 高盛金融条件指数：5月以来放松14个基点，股市贡献-16个基点，汇率贡献4个基点，信用利差贡献-6个基点，短端利率贡献0个基点，长端利率贡献5个基点。
• 美债收益率：2年期美债收益率上行15个基点至4.02%，10年期美债收益率上行7个基点至4.44%。
• 美元指数：5月以来上涨0.9%至99.0。
• 标普500：5月以来上涨4.9%至7563.3点。

通胀

• CPI：4月CPI环比放缓0.3个百分点至0.6%，符合预期；核心CPI环比加速至0.4%，高于预期0.3%。
• 核心PCE：4月核心PCE环比为0.2%，低于预期0.3%；整体通胀压力可控。
• 通胀预期：2年期美债通胀预期下行35个基点至2.66%，10年期通胀预期下行8个基点至2.41%；5年期5年期通胀预期保持稳定在2.44%。
• 能源价格：4月能源价格推升PCE，但核心服务通胀保持粘性。
• 二手车价格：曼海姆二手车价格指数显示CPI二手车分项后续或小幅回落。
• 租金：市场化租金指数显示CPI租金后续温和增长。

未来展望

• 关键数据：5月非农（6月5日）、5月CPI（6月10日）、FOMC利率决议（6月18日）。
• 经济动能：ADS商业景气指数显示经济动能小幅回落，但整体仍维持在荣枯线之上。
• 企业投资：CEO资本开支预期持续修复，NFIB显示未来3-6个月增加资本开支企业比例小幅回升。
• 行业动态：计算机、芯片行业建筑支出下降，运输、食品饮料、化工行业维持稳定。

风险提示

• AI资本开支不及预期
• 就业市场超预期走弱

主要图表摘要

总结

美国5月经济数据整体偏强，就业改善和通胀回升推动联储政策倾向鹰派。科技行业资本开支加码带动投资维持高增长，消费小幅降温但仍有韧性，地产受房贷利率回升压制。金融条件有所放松，美债收益率曲线整体上移，美元指数小幅反弹，美股上涨。未来需关注非农、CPI及FOMC利率决议等关键数据，同时需警惕AI投资不及预期及就业市场超预期走弱的风险。