> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美国宏观月报总结 | 2026年5月 第三十三期 ## 核心内容 5月美国宏观经济数据整体偏强，显示经济仍保持一定韧性。就业市场表现良好，非农数据超预期，但后续就业中枢可能有所回落。通胀方面，4月CPI环比小幅放缓，但核心CPI因住房分项“补涨”而略高于预期，核心PCE则较为温和。金融条件有所放松，美债收益率曲线整体上移，美元小幅反弹，美股上涨。同时，科技行业加码资本开支，带动企业投资维持高增长。 --- ## 主要观点 - **经济增长**：AI资本开支加码推动投资维持高增长，消费小幅降温但仍有韧性，地产则因房贷利率回升而有所回落。 - **就业市场**：4月新增非农就业11.5万，高于预期，但后续就业增长可能回落至0-5万区间。 - **通胀情况**：4月表观通胀受高油价推动维持高位，核心CPI因住房分项“补涨”而上行，但核心PCE通胀压力相对温和。 - **金融条件**：风险偏好回升推动高盛金融条件指数放松14个基点，股市、汇率、信用利差等指标共同贡献。 - **市场预期**：彭博对美国未来12个月衰退概率预期降至25%，对2026年GDP增速预期为2.12%。 --- ## 关键信息 ### **增长** - **制造业**：5月Markit制造业PMI上行0.8至55.3，高于预期；亚特兰大联储GDPnow预测二季度GDP增速为4.3%。 - **消费**：4月PCE消费支出环比增速为0.1%，符合预期；Redbook零售指数同比上升至8.9%；个人消费季比折年Nowcast上调至2.9%。 - **投资**：5月亚特兰大联储Nowcast显示二季度实际设备投资增速为6.0%；地方联储调查显示企业资本开支意愿持续修复。 - **地产**：4月房贷利率小幅回升，房贷申请量及MBA房贷申请指数回落；Redfin房屋销售量季节性回升，但待售时长有所下降。 ### **金融条件** - **高盛金融条件指数**：5月以来放松14个基点，股市贡献-16个基点，汇率贡献4个基点，信用利差贡献-6个基点，短端利率贡献0个基点，长端利率贡献5个基点。 - **美债收益率**：2年期美债收益率上行15个基点至4.02%，10年期美债收益率上行7个基点至4.44%。 - **美元指数**：5月以来上涨0.9%至99.0。 - **标普500**：5月以来上涨4.9%至7563.3点。 ### **通胀** - **CPI**：4月CPI环比放缓0.3个百分点至0.6%，符合预期；核心CPI环比加速至0.4%，高于预期0.3%。 - **核心PCE**：4月核心PCE环比为0.2%，低于预期0.3%；整体通胀压力可控。 - **通胀预期**：2年期美债通胀预期下行35个基点至2.66%，10年期通胀预期下行8个基点至2.41%；5年期5年期通胀预期保持稳定在2.44%。 - **能源价格**：4月能源价格推升PCE，但核心服务通胀保持粘性。 - **二手车价格**：曼海姆二手车价格指数显示CPI二手车分项后续或小幅回落。 - **租金**：市场化租金指数显示CPI租金后续温和增长。 --- ## 未来展望 - **关键数据**：5月非农（6月5日）、5月CPI（6月10日）、FOMC利率决议（6月18日）。 - **经济动能**：ADS商业景气指数显示经济动能小幅回落，但整体仍维持在荣枯线之上。 - **企业投资**：CEO资本开支预期持续修复，NFIB显示未来3-6个月增加资本开支企业比例小幅回升。 - **行业动态**：计算机、芯片行业建筑支出下降，运输、食品饮料、化工行业维持稳定。 --- ## 风险提示 - AI资本开支不及预期 - 就业市场超预期走弱 --- ## 主要图表摘要 | 图表编号 | 内容 | |----------|------| | 图表1 | 联邦储备FCI-G显示金融条件对未来增长较为宽松 | | 图表2 | 彭博金融条件指数放宽 | | 图表3 | 高盛金融条件指数放松至98.3 | | 图表4 | 金融条件放松的分项贡献 | | 图表5 | 美债收益率上行 | | 图表6 | 标普500指数上涨 | | 图表7 | 美元指数上涨 | | 图表8 | 联邦储备总资产规模基本持平 | | 图表9 | 联邦储备总资产变化分解 | | 图表10 | 美国净流动性小幅上升 | | 图表11 | 彭博对未来12个月美国衰退概率预期 | | 图表12 | 彭博对2026年GDP预期增速 | | 图表13 | GDPNow预测美国二季度GDP增速 | | 图表14 | 经济动能小幅回落 | | 图表15 | 制造业和服务业PMI回升 | | 图表16 | 名义可支配收入环比上升 | | 图表17 | 实际消费环比小幅下降 | | 图表18 | 超额储蓄延续下滑趋势 | | 图表19 | 核心资本品订单回升 | | 图表20 | 企业投资意愿改善 | | 图表21 | 不同行业建筑支出变化 | | 图表22 | 制造业厂房投资增速 | | 图表23 | CPI分项表现 | | 图表24 | 核心服务通胀粘性 | | 图表25 | 能源价格推升CPI | | 图表26 | 住宿和餐饮服务离职率上升 | | 图表27 | 二手车价格指数显示CPI后续温和 | | 图表28 | 全球供应链压力指数上行 | | 图表29 | 租金指数显示CPI租金温和增长 | | 图表30 | 酒店住宿价格增速放缓 | --- ## 总结 美国5月经济数据整体偏强，就业改善和通胀回升推动联储政策倾向鹰派。科技行业资本开支加码带动投资维持高增长，消费小幅降温但仍有韧性，地产受房贷利率回升压制。金融条件有所放松，美债收益率曲线整体上移，美元指数小幅反弹，美股上涨。未来需关注非农、CPI及FOMC利率决议等关键数据，同时需警惕AI投资不及预期及就业市场超预期走弱的风险。