20260428-东吴证券-中国太保-601601.SH-2026年一季报点评_净利润稳健增长_银保渠道深化期缴转型_5页_555kb

中国太保（601601）2026年一季报总结

核心内容概述

中国太保于2026年4月28日发布了一季度业绩报告，整体表现稳健，符合市场预期。报告指出公司在寿险和财险业务上均取得积极进展，投资收益相对稳定，盈利预测维持不变，同时对未来发展持乐观态度。

主要观点

1. 财务表现

• 净利润：2026年第一季度归母净利润为100亿元，同比增长4.3%，优于同业表现。
• 营运利润：归母营运利润为105亿元，同比增长3.6%。
• 净资产：截至2026年一季度末，归母净资产达3196亿元，同比增长5.8%。
• ROE：加权ROE为3.2%，同比略有下降0.3个百分点。

2. 寿险业务

• 新业务价值：2026年第一季度新业务价值为63.7亿元，同比增长9.6%。
• 保费增长：个险新单保费为184亿元，同比增长34.5%；银保渠道新单保费为123亿元，同比下降39.9%，但其中新保期缴保费同比增长37.8%。
• 人力结构：季末人力为18.7万人，队伍规模保持稳定，核心人力月人均首年规模保费达11.8万元，同比增长43.3%。
• 渠道结构：个险和银保渠道新单保费占比分别为47%和31.5%，同比分别上升14.7个百分点和下降16个百分点，显示出银保渠道向期缴业务转型的成效。

3. 财险业务

• 保费收入：2026年第一季度产险实现原保费收入630亿元，同比下降0.3%。
• 业务结构：车险保费同比增长0.1%，非车保费同比下降0.5%。
• 综合成本率：综合成本率为96.4%，同比优化1个百分点，主要得益于业务结构优化及一季度大灾偏少。

4. 投资表现

• 投资资产：集团投资资产达31238亿元，同比增长2.8%。
• 收益率：未年化净投资收益率为0.7%，同比下降0.1个百分点；未年化总投资收益率为0.8%，同比下降0.2个百分点。

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测：2026-2028年归母净利润预测分别为591亿元、621亿元、652亿元。
• 估值指标：
  • EV：2026E为68.86元/股，2027E为74.56元/股，2028E为80.61元/股。
  • PEV：2026E为0.53x，2027E为0.49x，2028E为0.45x。
  • PE：2026E为5.92x，2027E为5.63x，2028E为5.36x。
  • PB：2026E为1.08x，2027E为1.08x，2028E为1.07x。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司价值修复可期。

关键信息

• 市场数据：

  • 收盘价：36.34元
  • 一年最低/最高价：29.80/48.39元
  • 市净率：1.09倍
  • 流通A股市值：248,748.81百万元
  • 总市值：349,603.21百万元

• 基础数据：

  • 每股净资产：33.22元
  • 资产负债率：89.09%
  • 总股本：9,620.34百万股
  • 流通A股：6,845.04百万股

• 风险提示：

  • 长端利率趋势性下行
  • 权益市场波动
  • 新单保费承压

估值对比（2024A-2026E）

投资建议

• 中国太保在寿险业务上持续深化期缴转型，新业务价值增长显著。
• 财险业务综合成本率持续优化，展现出良好的成本控制能力。
• 投资资产规模稳步增长，收益率保持相对稳定。
• 当前估值处于低位，具备一定的投资价值。

结论

中国太保在2026年第一季度表现稳健，寿险业务价值增长显著，财险业务成本优化成效初显，投资收益保持稳定。公司持续深化转型战略，未来盈利能力有望进一步提升，维持“买入”评级。