银行业分析｜中小银行理财监管趋严：背景、测算及展望；牌照发放或提速-240623-中泰证券-12页_839kb

文档总结

核心内容

本报告分析了当前银行理财业务的监管整改背景及其对行业和投资的影响。核心观点为：非理财子银行的理财规模预计将在年内压降至3万亿左右，全市场理财规模在下半年有望重回增长趋势，理财资产配置将继续向债券倾斜，行业集中度将进一步提升，银行股具有稳健和防御性，同时兼具高股息和国有金融机构的投资属性。整体评级为增持（维持），并推荐部分优质银行股。

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主要观点

1. 理财整改背景

• 理财规模快速上涨：2024年5月末，银行理财存续规模达28.98万亿元，较2023年末增长2.18万亿元。
• 手工补息整改和存款利率下调：导致居民和部分企业存款脱媒，理财和债市成为主要替代品。
• 非理财子规模压降不及预期：截至2023年末，非理财子理财规模为4.33万亿元，占总规模的19%，较2022年末压缩1.08万亿元，但压降速度放缓。
• 理财子经营状况：理财子公司2023年资产规模普遍增长，但净利润普遍下降，对母行利润贡献有限。

2. 理财加速整改的影响

• 非理财子规模压降：预计年内将压降至3万亿左右，若监管指导执行较快，下半年压降速度可能加快。
• 全市场理财规模波动可控：6月末受回表影响波动，但预计下半年在理财子推动下重回增长趋势。
• 理财资产配置继续向债券倾斜：由于资产荒格局难以扭转，理财将继续加大对短债等稳健资产的配置。
• 行业集中度提升：理财规模进一步向理财子公司集中，利好持牌机构，同时监管可能加快新理财子牌照的审批。

3. 投资建议

• 优质城农商行：基本面确定性强，推荐江苏银行、常熟银行、瑞丰银行、渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。
• 大型银行：在经济弱复苏和化债背景下，推荐高股息率品种，如农行、中行、邮储、工行、建行、交行。
• 核心资产银行：若经济复苏预期较强，推荐宁波银行、招商银行、兴业银行。

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关键信息

行业概况

• 上市公司数：42家
• 行业总市值：78,194亿元
• 行业流通市值：20,251亿元

理财规模及占比

• 非理财子理财规模：2023年末为4.33万亿元，2024年5月末为3.71万亿元。
• 理财子公司理财规模：2024年5月末为25.27万亿元，占全市场理财规模的87.5%。

理财子公司经营情况

• 资产增速：股份行理财子公司资产增速普遍高于10%，部分城商行如苏银理财增速达22.8%。
• 净利润增速：多数理财子公司净利润出现负增，仅部分机构略有增长。
• 利润贡献度：理财子公司对母行利润贡献普遍在5%以内，大行理财子贡献度普遍在1%以内。

存款与理财关系

• 存款搬家现象：4月手工补息整改和存款利率下调导致存款向理财和债市转移。
• 存款压力：当前存款压力可控，主要源于存款利率下调和手工补息整改。

金融业增加值核算调整

• 调整内容：季度核算方式中，货币金融服务由参考存款及贷款余额增速调整为参考利息净收入增速、手续费及佣金净收入增速等。
• 对银行的影响：手续费净收入成为重要指标，理财子公司有望通过冲量提升母行非息收入。

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风险提示

• 经济下滑超预期：可能影响银行盈利能力。
• 金融监管超预期：可能导致更多业务调整或限制。
• 研报信息更新不及时：可能影响投资决策的准确性。

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评级说明

• 股票评级：买入（预期涨幅15%以上）、增持（预期涨幅5%~15%）、持有（预期涨幅-10%~5%）、减持（预期跌幅10%以上）。
• 行业评级：增持（预期涨幅10%以上）、中性（预期涨幅-10%~10%）、减持（预期跌幅10%以上）。
• 基准指数：A股以沪深300指数为基准，新三板以三板成指或三板做市指数为基准，其他市场以相应指数为基准。

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重要声明

• 本报告基于公开资料和研究观点，力求独立、客观和公正。
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