20260702-中财期货-景气边际回暖_动能仍需巩固_6月PMI数据点评_4页_524kb

6月PMI数据点评总结

核心内容

6月中国制造业PMI回升至50.3，重回扩张区间，显示经济景气边际回暖。供需两端同步修复，但需求端扩张斜率显著高于供给端。内需修复主要依赖稳消费政策的持续落地，而外需回暖成为本月景气修复的核心亮点。同时，非制造业也呈现温和修复态势，服务业保持扩张，建筑业小幅回升，但整体仍面临结构性问题。

主要观点

• 制造业景气边际改善：
  PMI指数回升0.3个百分点至50.3，二季度末经济景气呈现回暖迹象。

  • 生产指数为51.4%，延续扩张区间。
  • 新订单指数达51.2%，环比提升1.3个百分点，重回扩张区间。
  • 生产与新订单差值收窄至0.2个百分点，显示需求对供给的牵引作用增强。

• 外需回暖显著：
  新出口订单指数升至50.1%，重返扩张区间，创2021年以来同期新高。

  • 全球制造业补库周期、AI及新能源领域资本开支扩张构成出口支撑。
  • 高频指标如出口集装箱运价指数、港口货物吞吐量显示出口回暖趋势。

• 价格与库存回落：

  • 主要原材料购进价格指数为54.2%，较上月回落6.3个百分点。
  • 出厂价格指数为48.2%，环比下降3.7个百分点，重回收缩区间。
  • 库存方面，原材料库存指数微降0.2个百分点，产成品库存指数下降1.6个百分点，显示需求驱动下的被动去库特征。

• 非制造业温和修复：

  • 服务业PMI为50.4%，环比提升0.1个百分点，内部结构分化。
  • 建筑业PMI为49.0%，连续两月边际改善，但房建板块偏弱。
  • 非制造业整体仍面临就业压力、小微企业经营承压等结构性问题。

关键信息

PMI细分项表现

经济复苏的制约因素

• 内需改善依赖政策驱动：稳消费政策资金接续落地，但居民消费与民间投资的内生动力仍需培育。
• 外需回暖存在不确定性：出口订单虽回升，但仍未明显高于荣枯线，地缘政治与海外需求波动可能影响持续性。
• 价格传导机制不畅：终端需求价格承接能力偏弱，企业盈利修复仍需依赖订单扩张与出厂价格企稳。
• 库存压力尚未完全释放：企业仍保持按需补库策略，库存调整仍以被动去库为主。

政策建议

• 扩大内需为核心目标：加快专项债资金拨付，推动重大项目实物工作量转化。
• 强化产业链供应链安全：提升产业链韧性，保障经济回升向好的基本面。
• 支持新动能发展：推动先进制造、新能源等优势产业持续扩张，优化盈利结构。

总结

6月PMI数据显示经济景气边际回暖，但复苏基础仍不牢固。制造业供需两端同步修复，外需回暖成为关键支撑，内需依赖政策托举。价格与库存回落反映成本压力缓解但终端需求仍偏弱，非制造业修复温和，服务业与建筑业均呈现结构性分化。未来需关注财政工具落地、出口波动及企业盈利修复路径，以进一步巩固经济复苏态势。