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晨会纪要20260407总结

一、重点推荐

1.1 油价上行的量价影响，关注国内自主的科技、服务消费、创新药等板块

• 核心观点：油价上涨对国内石化化工行业形成成本压力，但长期来看，国内石化化工竞争力增强，行业复苏逻辑强化。
• 投资建议：建议关注原料供应稳定、合约货占比高的大炼化、乙烷裂解、煤化工等标的，以及细分行业中集中度提高、资产负债表修复完善的染料、农化等板块。
• 资产配置建议：商品市场维持谨慎，美债仍有避险功能，国内债券具备配置价值；国内权益市场可关注科技（如算力、新能源）、服务消费（如旅游业）、创新药（如AI应用、BD交易）等板块。

1.2 丽珠集团（000513）：业绩总体平稳，创新研发快速推进

• 业绩表现：2025年公司营收120.2亿元（同比+1.76%），归母净利润20.23亿元（-1.84%），扣非归母净利润20.09亿元（+1.51%）。
• 产品结构：公司化学制剂板块表现稳健，中药制剂和生物制品板块增长显著，新产品如注射用阿立哌唑微球获批上市并纳入医保。
• 研发投入：2025年研发投入达10.56亿元，占营收比重8.79%，创新管线加速推进。
• 盈利预测：下调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为21.88/23.24/25.04亿元，对应PE分别为13.97/13.15/12.21倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，公司经营稳健，产品管线丰富，具备长期增长潜力。

1.3 青岛啤酒（600600）：稳步前行，彰显产品结构升级韧性

• 业绩表现：2025年营收324.73亿元（+1.04%），归母净利润45.88亿元（+5.60%）。
• 产品结构升级：主品牌采取以价换量策略，中高端产品销量增长；非即饮渠道销量占比提升至59.7%。
• 成本与盈利：吨成本下降3.10%，毛利率提升1.57个百分点至41.84%，销售净利率提升0.55个百分点至14.53%。
• 盈利预测：调整并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为46.76/48.84/50.47亿元，增速分别为1.91%/4.46%/3.32%。
• 投资建议：维持“买入”评级，公司作为行业龙头，产品结构升级空间充足，当前估值具有配置价值。

1.4 工商银行（601398）：息差压力缓解，资产质量稳中有进

• 业绩表现：2025年营收8382.70亿元（+2.00%），归母净利润3685.62亿元（+0.74%）。
• 资产质量：不良贷款率降至1.31%，拨备覆盖率下降至213.60%，对公贷款不良率持续改善，零售贷款不良率有所上升。
• 息差改善：Q4息差回升4bps至1.28%，负债端重定价进入快车道，推动息差压力缓解。
• 盈利预测：预计2026-2028年营收分别为8364/8856/9443亿元，归母净利润分别为3756/3828/3920亿元，增速分别为+1.91%/+1.92%/+2.40%。
• 投资建议：维持“增持”评级，公司客户基础良好、业务多元，具备稳定增长潜力。

二、财经要闻

1. 商务部召开消费品以旧换新工作推进会议：强调政策优化、补贴效率提升、严查骗补。
2. 央行开展8000亿元买断式逆回购操作：3个月期限，净回笼3000亿元。
3. 美国非农就业人口增加17.8万人：超预期，就业市场改善。
4. 特朗普称与伊朗协议有望达成，霍尔木兹海峡问题可能引发进一步行动。
5. Citrini霍尔木兹海峡调研报告：实际船舶通过量显著高于AIS数据，市场对真实流量存在低估，风险呈现“尖峰脉冲”特征。

三、A股市场评述

• 上证指数：本周收阴，跌幅1.00%，跌破10日均线与5日均线，技术条件尚未明显好转。
• 行业表现：通信设备与电子化学品板块逆势上涨，其余板块普遍下跌，煤炭开采加工、燃气、渔业等板块跌幅居前。
• 资金流向：大单资金净流出超131亿元，市场情绪低迷。
• 技术指标：日线KDJ与MACD仍处死叉状态，市场或延续震荡态势。

四、市场数据

五、评级说明