他山之石·海外精译第127期：中国经常账户盈余占比下降的投资寓意-20180302-川财证券-12页-0mb

中国经常账户盈余占比下降的投资寓意总结

核心内容

中国近年来经历了显著的经济转型，其经常账户盈余占GDP的比重从2007年的10%下降至近年的1%。这一变化表明中国经济正从出口驱动转向消费驱动，对全球经济格局产生了深远影响。

主要观点

• 经济转型：中国不再依赖出口拉动经济增长，导致经常账户盈余比例大幅下降。
• 贸易盈余变化：许多国家对中国的贸易盈余逐渐接近甚至超过对美国的贸易盈余，如日本、韩国、沙特和德国。
• 外汇储备投资趋势：随着人民币国际化进程加快，部分国家正考虑将外汇储备从美元资产转向人民币资产，尤其是日本显示出这一趋势。
• 汇率与金融市场：人民币兑日元汇率对日本股市的影响大于美元兑日元汇率，表明中国对日本金融市场的影响正在增强。
• 全球经济驱动力：欧洲在过去两年成为全球经济增长的主要推动力，而中国和美国的经济表现也对新兴市场国家产生积极影响。
• 溢出效应：发达经济体和中国对新兴市场国家的影响不同，中国对大宗商品出口国影响更大，而发达经济体对非大宗商品出口国影响更显著。

关键信息

中国经常账户盈余变化

• 中国经常账户盈余占GDP的比重从2007年的10%降至近年的1%。
• 中国对美国的贸易盈余在2017年仍创历史新高，但整体经济增长模式已发生变化。

外汇储备与投资趋势

• 全球前13大央行持有的外汇储备总价值超过12.6万亿美元，其中美元占比接近70%。
• 人民币在外汇储备中的占比仅为1%，但这一比例可能在未来有所上升。
• 日本等国家正尝试将外汇储备从美元资产转向人民币资产，显示出对中国市场的兴趣。

全球经济增长与区域影响

• 2012-2015年，美国是全球经济增长的主要推动力，为欧元区和中国经济放缓提供了缓冲。
• 2017年，全球所有地区都对经济增长做出贡献，欧洲成为主要驱动力。
• 中国和发达经济体的增长对新兴市场国家的经济产生不同影响，中国对大宗商品出口国影响更大。

金融市场与汇率关系

• 日元兑人民币汇率与中日两国两年期国债收益率价差的关系增强，表明中国对日本金融市场的影响正在扩大。
• 美元兑日元汇率与日本股市的关系减弱，人民币兑日元汇率成为更重要的影响因素。

风险提示

• 全球贸易冲突加大：可能对全球经济和金融市场造成冲击。
• 金融市场波动加剧：汇率和资产价格的不确定性增加，可能影响投资决策。

分析师声明

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图表目录（摘要）

• 图1：全球前13大央行持有的外汇储备规模
• 图2：2005-2017中国经常账户盈余占GDP的比重
• 图3：日本对中国和美国的贸易盈余
• 图4：韩国对中国和美国的贸易盈余
• 图5：沙特对中国和美国的贸易盈余
• 图6：德国对中国和美国的贸易盈余
• 图7：2005-2017美国对中国的贸易盈余
• 图8：2000-2016日元走势与美日两年期国债收益率价差
• 图9：2006-2017人民币兑日元汇率走势与中日两年期国债收益率价差
• 图10：2002-2017日元指数与东证指数走势
• 图11：2011-2017全球经济增长的驱动力
• 图12：发达经济体和中国经济增长对新兴市场国家中大宗商品出口国和非商品出口国的拉动作用

结论

中国经常账户盈余占GDP比重的下降标志着其经济结构的转变，同时也对全球外汇储备配置和金融市场产生重要影响。随着人民币国际化进程加快，中国对周边国家的金融市场影响日益增强，美元可能面临更加极端的走弱趋势。发达经济体和中国对新兴市场国家的经济增长具有不同但重要的溢出效应，未来全球经济扩张的持续性将受到这些因素的共同推动。然而，全球贸易冲突和金融市场波动仍是需要警惕的风险。