> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 首华燃气（300483.SZ）总结 ## 公司概况 首华燃气原为沃施园艺，2018年通过重大资产重组置入石楼西区块煤层气资产，完成从园艺业务向天然气领域的战略转型。2024年因资产减值影响出现亏损，2025年实现扭亏为盈，全年营业收入达28.15亿元，归母净利润为1.69亿元。2026年控制权变更后，公司进一步聚焦主业，2026年Q1营收8.11亿元，归母净利润0.53亿元，同比增长 $155.24\%$，业绩迎来明确拐点。 ## 核心资源与产能布局 公司核心资产为石楼西区块，资源储备丰厚，位于临汾市永和县和吕梁市石楼县。2024年7月，石楼西区块煤层气探明储量新增报告通过自然资源厅评审备案，资源价值获得官方认证。 当前产能布局包括： - 永和 45-永和 18 井区：在产，备案开发规模 12 亿立方米/年； - 永和 30 井区：在产，备案开发规模 10 亿立方米/年； - 永和 45-34 井区及西区：规划，总体设计规模 13 亿立方米/年。 ## 产能释放与成本优化 公司2025年天然气产量达到9.26亿方，同比接近翻倍，且石楼西区块年末日产量历史性突破300万方，进入规模化释放阶段。2025年完钻56口井、投产29口井，较2024年分别增加21口和7口，体现出开发效率的提升。 通过深层煤层气开发技术突破，公司实现了单井钻井与投产效率的提升，单位开采成本稳步下降，形成“量增+降本”的双重驱动。中游代输增压业务与下游贸易销售协同发展，构建了稳定的全产业链运营模式，保障产销顺畅衔接。 ## 行业背景与政策支持 中国天然气行业面临高进口依赖度，且地缘冲突导致LNG供应受扰，国际天然气价格高位运行。国内天然气供需格局改善与气价上行红利为煤层气行业带来新的发展机遇。 公司作为国内煤层气开发的重要企业，产能释放节奏与行业需求高度匹配，充分受益于国内天然气市场供需改善和气价上涨。 国家政策支持显著，包括财政补贴、税收优惠、矿权管理优化等，为煤层气开发提供了重要保障。政策红利推动煤层气行业价值重估。 ## 盈利预测与投资建议 预计公司2026-2028年营业收入分别为33.49亿元、39.06亿元、42.26亿元，归母净利润分别为5.53亿元、7.23亿元、9.45亿元，对应PE分别为15.9倍、12.2倍、9.3倍。 公司具备储量稀缺、产量高增、成本下行三重逻辑，相较于同行成长确定性更强、远期盈利弹性更大，理应享受估值溢价。首次覆盖，给予“买入”评级。 ## 风险提示 - 天然气价格大幅波动； - 煤层气新井投产及产量释放不及预期； - 勘探开发技术进展低于预期。