20181202-安信证券-新三板主题报告_半山静回望_冰下溪自流-2018新三板政策梳理_18页_2mb

2018年新三板政策梳理与市场分析总结

核心内容

2018年新三板市场迎来政策调整和改革高峰，整体政策可以分为三个方面：

1. 民营企业促改革：国家高层多次提及中小企业和民营企业融资问题，推出一系列改革措施，如增值税改革、证监会“小额快速”并购机制、设立科创板等。
2. 新三板地位预期明确：包括免征交易个税、加入WFE、允许外商投资等，提升新三板的市场地位和吸引力。
3. 差异化改革：涵盖信息披露指引、优化股票发行与并购重组制度、建立做市商评价机制、特定事项协议转让制度等存量改革，以及新三板+H股、引领指数系列方案等增量改革。

主要观点

2.1 IPO格局变化，“三类股东”问题破冰

• “三类股东”问题：已有5家携带“三类股东”的新三板公司成功过会，穿透+清理成为常规操作。
• 借壳上市：规定从3年缩短为6个月，提升企业重组上市灵活性。
• IPO“堰塞湖”疏解：审核效率提升，IPO排队企业数量减少，目前仅233家企业在IPO排队，其中新三板企业共65家。
• IPO通过率：本届“大发审委”审核的260家公司中，154家获通过，通过率约59.23%。其中，56家来自新三板，占比约21.40%。新三板企业IPO通过率约为53.57%。

2.2 新三板+H股持续推进

• H股上市意向：有10家公司表达了H股上市意向，包括成大生物、盛世大联、君实生物等。
• 进展：君实生物、成大生物等公司已获得中国证监会批准，准备在港交所上市。

2.3 支持并购重组的政策利好频出

• 政策支持：2018年上市公司并购重组数量同比增长69.5%，交易金额近1.8万亿元，接近去年全年水平。
• “小额快速”并购机制：10月8日落地，缩短审核时间，提高效率。
• 配套政策：允许募集配套资金用于补充流动资金、偿还债务，提升市场活跃度。

2.4 高层讲话引导政策预期

• 政策方向：未来政策将以存量改革严监管、增量改革促转型为导向，解决融资发行定价等核心问题。
• 高频提及：证监会层面“深化推进新三板改革”被提及5次，“推进新三板交易制度改革”被提及4次，“深化新三板分层”被提及3次；股转系统层面“推进精细化分层”被提及5次，“发行融资”和“回购制度”各被提及2次。

关键信息

3.1 医药行业：严监管政策或将持续推进

• 监管政策：食品药品监督管理总局发布多项征求意见稿及相关通知，如《药品网络销售监督管理办法》、《药品审评审批信息公开管理办法》等。
• 政策影响：带量采购、疫苗管理法、互联网+医疗健康等政策推动医药行业监管趋严，提升行业壁垒。
• 案例：长生生物事件引发监管重视，深交所启动重大违法强制退市机制。

3.2 云计算+新零售+产业互联网为政策支持热点

• 云计算：工信部发布《推动企业上云实施指南》、《扩大和升级信息消费三年行动计划》等政策文件，推动企业上云，三年新增100万家。
• 产业互联网：工信部推出《工业互联网APP培育工程实施方案》、《工业互联网发展行动计划》等，旨在建设工业互联网基础设施和产业体系。

3.3 教育行业迎来变局：市场规范化或为趋势

• 政策导向：鼓励教育行业规范化发展，推动市场健康发展。
• 具体措施：包括提升教育机构的合规性、加强监管、推动教育产品创新等。

风险提示

• 宏观经济下行：可能对新三板市场产生不利影响。
• 政策落地不达预期：改革措施若未能有效实施，可能影响市场发展。

行业结构分化趋势

• 行业分布：多数行业90%以上的公司为民营企业。
• 高新技术企业：集中在信息技术、机械设备、医药生物、电子、互联网等行业。
• 创新层集中：信息技术、机械设备、医药生物、电子等行业创新层公司较多。
• 中大市值企业：医药生物、电子设备、文化传媒、互联网等行业中大市值公司较多。
• 净利润情况：基础化工、医药生物、电子设备、文化传媒、互联网等行业中净利润（TTM）3000万元以上的企业居多。

政策预期

• 未来方向：以存量改革严监管、增量改革促转型为导向，解决融资发行定价等核心问题。
• 改革重点：提升市场定价功能、优化资源配置、加强信息披露、推动市场国际化。

图表与数据

• 图1：新三板两大指数和大事记。
• 图2：2018年以来新三板市场相关政策变化时间轴。
• 图3：2018年重要政策分类梳理及利好行业。
• 图4：IPO相关政策及“三类股东”企业过会进程。
• 图5：IPO历史通过率。
• 图6：上市公司并购新三板公司季度数据（已完成收购个数）。
• 图7：2014年至今上市公司并购新三板公司平均收购金额（万元，已完成）。
• 图8：教育行业版图。

表格汇总

• 表1：大发审委履职以来新三板公司上会及过会情况。
• 表2：有H股上市意向的三板公司统计。
• 表3：2018年以来并购重组相关政策一览。
• 表4：2018年证监会、股转系统、各部委高层讲话汇总。
• 表5：年初至今主要政策及讲话。
• 表6：2018年政策梳理。
• 表7：2018年重大政策影响。

结论

2018年新三板市场在政策推动下迎来改革高峰，主要围绕民营企业融资、市场地位提升和差异化改革展开。未来政策或将更加注重严监管与促转型，推动市场健康发展，重点支持云计算、新零售、产业互联网等新兴行业，同时对医药行业进行更严格的监管，教育行业则趋向规范化发展。整体来看，新三板市场仍面临一定的风险，但政策支持下有望实现更高质量的发展。