20210113-招银国际-新创建集团-00659.HK-更多资产处置_专注核心业务_2页_675kb
报告摘要
新创建 (659 HK) 公司研究总结
核心内容
新创建集团（659 HK）近期宣布以65.33亿港元出售其环境业务的主要资产，包括苏伊士新创建和重庆德润的全部股权。该交易被认为对公司有利，主要基于以下几个方面：
- 环境业务的应占经营溢利（AOP）在2018至2020财年持续下滑；
- 出售价格高于行业平均水平，有助于提升公司资产净值；
- 释放的资金可用于重新部署至核心业务及其他高增长机会；
- 业务精简有助于减少控股公司折价。
主要观点
业务战略调整
新创建正致力于优化其业务组合，专注于核心业务领域，包括道路、保险、航空和建筑。近年来，集团已陆续出售非核心资产，如香港巴士业务、天津港和北京首都国际机场（694 HK）权益，并减持了新一轮渡业务。此次出售环境业务，进一步体现了公司聚焦核心业务的战略方向。
财务影响
出售环境业务后，预计新创建2021财年净负债权益比率将从24%降至12%，远低于管理层设定的30%上限。同时，公司手头现金将从148亿港元增加至220亿港元，增强了财务灵活性。
投资评级与目标价
招银国际证券维持对新创建的“买入”评级，并将目标价从12.78港元微调至13.12港元。当前股价为8.00港元，潜在升幅达64%。该评级基于2021财年预测资产净值的35%折让，且公司当前市净率（0.67倍）处于疫情前低点，股息收益率（7.3%）接近疫情前峰值。
关键信息
财务预测（截至6月30日）
| 指标 | FY19A | FY20A | FY21E | FY22E | FY23E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万港元） | 26,834 | 25,921 | 35,335 | 38,051 | 40,926 |
| 应占经营溢利（百万港元） | 4,707 | 3,514 | 5,384 | 6,233 | 6,848 |
| 每股盈利（港元） | 1.04 | 0.06 | 0.95 | 1.10 | 1.27 |
| 市盈率（倍） | 7.7 | 124 | 8.5 | 7.3 | 6.3 |
| 市帐率（倍） | 0.64 | 0.67 | 0.66 | 0.64 | 0.61 |
| 股息率（%） | 7.3 | 7.3 | 7.5 | 7.8 | 8.5 |
| 权益收益率（%） | 8.2 | 0.5 | 7.9 | 8.9 | 9.9 |
| 净负债比率（%） | 0.0 | 30.9 | 11.9 | 9.3 | 6.0 |
公司数据
- 市值：31,289百万港元
- 3月平均流通量：39.45百万港元
- 52周内股价高/低：12.00/5.77港元
- 总股本：3,911.1百万
股东结构
- 新世界发展持股：60.86%
潜在催化剂
- 进一步处置非核心资产：释放更多资金用于高增长领域。
- 分拆业务：例如航空业务可能被分拆，提升公司价值。
- 估值吸引的收购：如收费公路等基础设施项目，符合公司战略方向。
- 政策支持：中国收费公路的保护性政策可能补偿2020年2月至5月的通行费豁免。
- 中港边境重新开放：将推动富通保险业务增长。
投资评级说明
| 投资评级 | 定义 |
|---|---|
| 买入 | 股价未来12个月潜在涨幅超过15% |
| 持有 | 股价未来12个月潜在变幅在-10%至+15%之间 |
| 卖出 | 股价未来12个月潜在跌幅超过10% |
| 未评级 | 招银国际证券未给予投资评级 |
行业投资评级
| 行业评级 | 定义 |
|---|---|
| 优于大市 | 行业股价未来12个月预期表现跑赢大市 |
| 同步大市 | 行业股价未来12个月预期表现与大市相若 |
| 落后大市 | 行业股价未来12个月预期表现跑输大市 |
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