> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 吉利汽车产品结构优化与治理转型分析总结 ## 核心内容 吉利汽车在2026年上半年实现了收入增长，尽管归母净利润小幅下降，但核心归母净利润大幅上升，显示出公司盈利能力的增强。公司通过产品结构优化，特别是高端车型和出口占比的提升，带动了单车销售收入的增加，上半年平均单车销售收入达到11.16万元，同比提升16.0%。二季度收入和净利润均实现双增长，毛利率也有所提升。 ## 主要观点 - **产品结构优化**：公司通过高端车型和新能源汽车的出口增长，提升了整体盈利水平。 - **治理转型**：李书福卸任董事长，安聪慧接任董事会主席，淦家阅任行政总裁，标志着公司治理结构的现代化转型。 - **出口增长**：公司上半年出口销量达到47.4万辆，同比增长157.6%，其中新能源汽车出口增长显著，计划全年挑战92万辆销量目标。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **收入**：2024年A为275,910百万元，预计2026年E为421,561百万元。 - **净利润**：2024年A为16,812百万元，预计2026年E为20,476百万元。 - **毛利率**：从16.6%逐步提升至17.2%。 - **净利率**：从6.1%下降至4.9%，但随后回升至5.3%。 - **ROE**：从19.4%下降至18.2%，之后回升至20.8%。 - **市盈率**：从10.0倍下降至5.5倍。 - **市净率**：从1.8倍下降至1.2倍。 ### 产品与市场 - **销量目标**：公司计划全年挑战92万辆销量目标，其中海外销量目标为92万辆，占总销量的2/3。 - **品牌表现**：极氪品牌销量增长显著，上半年销售17.84万辆，同比增长96.6%。 - **新产品计划**：下半年将推出极氪9X光辉版、领克20、银河战舰700、银河TT等新能源车型，同时吉利中国星将全面推动HEV化。 ### 管理层调整 - **人事变动**：李书福辞任董事长，安聪慧接任董事会主席，淦家阅任行政总裁。 - **战略意义**：管理层调整有助于深化“一个吉利”战略，推动公司高质量发展。 ## 盈利预测与投资建议 - **预测盈利**：2026-2028年归母净利润分别为204.76、259.42、308.09亿元。 - **估值**：维持可比公司2026年PE平均估值11倍，目标价为20.79元人民币或24.04港元。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 ## 风险提示 - **销量风险**：吉利、领克、极氪品牌销量低于预期。 - **成本风险**：成本控制不及预期可能影响盈利。 ## 股价表现 - **股价（2026年08月19日）**：17.93港元。 - **目标价格**：24.04港元。 - **历史表现**：近12个月股价表现弱于恒生指数。 ## 估值与财务比率 - **市盈率**：从10.0倍下降至5.5倍。 - **市净率**：从1.8倍下降至1.2倍。 - **每股收益**：从1.55元增长至2.84元。 - **每股经营现金流**：从3.40元增长至5.20元。 - **每股净资产**：从8.68元增长至13.52元。 ## 投资评级定义 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上。 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%～15%。 - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动。 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 ## 分析师申明 - 分析师声明其观点和建议基于个人判断，与薪酬无关。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议。 ## 免责声明 - 本报告仅供客户使用，未经授权不得复制、转发或公开传播。 - 报告内容可能因市场变化而调整，不构成任何投资建议。 - 投资者需自行承担投资风险。