> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 福瑞达（600223）2026年半年报总结 ## 核心内容概述 福瑞达于2026年8月27日发布半年报，整体业绩表现有所回升，尤其在化妆品板块表现出色，带动公司营收和毛利率增长。尽管医药板块仍面临一定压力，但公司通过组织架构调整和战略优化，长期发展基础稳固。分析师维持“买入”评级，认为公司新品储备充足，品牌调整效果逐步显现。 ## 主要财务数据 ### 营收与利润 - **2026H1 营收**：19.1 亿元，同比 +7%，营收重回增长态势。 - **2026H1 归母净利润**：0.8 亿元，同比 -24%。 - **2026H1 扣非净利润**：0.8 亿元，同比 -27%。 - **2026Q2 营收**：10.1 亿元，同比 +10%。 - **2026Q2 归母净利润**：0.5 亿元，同比 -13%。 - **2026Q2 扣非净利润**：0.5 亿元，同比 -19%。 ### 营收结构 - **化妆品板块**：收入 12.9 亿元，同比 +18%；毛利率 68.2%，同比 +6pct。 - 颐莲收入 6.4 亿元，同比 +16%，其中 2.0 喷雾销售额约 1.77 亿元，同比 +13%。 - 瑷尔博士收入 4.2 亿元，同比 -7%。 - 珂谧收入 1.7 亿元，同比 +622%。 - **医药板块**：收入 1.6 亿元，同比 -23%；毛利率 47.6%，同比 -4pct。 - **原料及添加剂板块**：收入 1.9 亿元，同比 +4%；毛利率 39.9%，同比 -1pct。 ### 毛利率与费用率 - **2026H1 毛利率**：57.2%，同比 +5pct，主要受益于化妆品板块毛利率提升。 - **2026H1 销售费用率**：43%，同比 +7pct，主要由于化妆品新品推广营销费用增加。 - **2026H1 管理费用率**：4.3%，同比 -0.5pct。 - **2026H1 研发费用率**：4.5%，同比基本持平。 - **2026H1 归母净利率**：4.3%，同比 -2pct。 - **2026H1 扣非净利率**：4%，同比 -2pct，盈利能力短期承压。 ## 盈利预测与估值 | 年度 | 营收（百万元） | 同比 | 归母净利润（百万元） | 同比 | EPS（元/股） | P/E（现价&最新摊薄） | |------|----------------|------|-----------------------|------|--------------|----------------------| | 2024A | 3,983 | -13.02 | 243.53 | -19.73 | 0.24 | 24.13 | | 2025A | 3,651 | -8.33 | 187.75 | -22.90 | 0.18 | 31.30 | | 2026E | 3,957 | +8.37 | 181.27 | -3.45 | 0.18 | 32.41 | | 2027E | 4,558 | +15.20 | 227.13 | +25.30 | 0.22 | 25.87 | | 2028E | 5,268 | +15.58 | 273.46 | +20.40 | 0.27 | 21.49 | ## 投资评级与展望 - **投资评级**：买入（维持）。 - **盈利预测调整**：公司将2026-2028年归母净利润预测由207/243/288百万元下调至181/227/273百万元。 - **未来增长预期**：2027年及2028年归母净利润增速分别为25.3%和20.4%。 - **估值**：2026-2028年对应PE分别为32.4倍/25.9倍/21.5倍。 ## 关键信息与观点 ### 化妆品板块表现亮眼 - **收入与毛利率双升**：化妆品板块收入同比增长18%，毛利率提升6个百分点。 - **新品放量**：颐莲胶原蛋白喷雾、水光精华面膜、瑷尔博士王浆酸系列及珂谧穿膜次抛等新品表现强劲，推动收入和毛利率提升。 - **产品结构优化**：核心大单品基本盘稳固，新品培育加速，产品梯队协同效应逐步显现。 ### 医药板块承压 - **收入下滑**：医药板块收入同比-23%，主要受施沛特纳入集采、感冒类药物价格下行及补益类药物需求下滑影响。 - **毛利率下降**：毛利率47.6%，同比-4pct。 ### 原料及添加剂板块稳健增长 - **收入增长**：原料及添加剂板块收入同比增长4%。 - **盈利质量改善**：核心产品业务毛利率提升7.1pct，板块盈利质量持续改善。 ### 财务与运营指标 - **现金流**：2026年预计经营活动现金流为597百万元，投资活动现金流为-14百万元，筹资活动现金流为-8百万元，现金净增加额为574百万元。 - **资产与负债**：2026年预计资产总计为6,821百万元，负债合计为1,660百万元，资产负债率24.34%。 - **股东权益**：归属母公司股东权益预计为4,414百万元，所有者权益合计为5,161百万元。 ## 风险提示 - **市场竞争加剧**：化妆品行业竞争激烈，新品推广不及预期可能影响业绩表现。 - **医药板块压力**：受集采及需求下滑影响，医药板块盈利能力仍需观察。 ## 附录：市场数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 5.84 | | 一年最低/最高价 | 4.89/8.50 | | 市净率（倍） | 1.39 | | 流通A股市值（百万元） | 5,936.76 | | 总市值（百万元） | 5,936.76 | ## 附录：财务指标 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 每股净资产（元） | 4.16 | 4.34 | 4.57 | 4.73 | | ROIC（%） | 3.19 | 2.80 | 3.40 | 4.05 | | ROE-摊薄（%） | 4.44 | 4.11 | 4.89 | 5.68 | | 资产负债率（%） | 15.54 | 24.34 | 25.67 | 27.34 | | P/B（现价） | 1.39 | 1.33 | 1.27 | 1.22 | ## 总结 福瑞达2026年上半年业绩稳步回升，化妆品板块成为主要增长引擎，带动公司整体营收和毛利率提升。医药板块仍面临一定压力，但原料及添加剂板块表现稳健。公司通过新品推广和品牌调整，正逐步改善盈利结构。尽管短期盈利能力承压，但长期发展基础稳固，分析师维持“买入”评级。需关注市场竞争加剧及新品推广不及预期等风险。