> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 ### 中尺寸 OLED 市场前景 - **成长空间**：中尺寸 OLED 市场正迎来新的增长机会，尤其是苹果 MacBook Pro 产品线逐步转向 OLED 面板，以及高端 AI PC 市场的扩张。 - **技术突破**：公司第 8.6 代 AMOLED 生产线已于 2025 年 12 月 30 日提前 5 个月点亮，标志着公司在中尺寸 OLED 技术研发、工艺调试和量产准备方面取得关键性进展。 - **未来匹配**：该技术突破将使公司更好地满足 IT 客户对高端产品的需求，增强市场竞争力。 ### LCD 业务优化 - **需求变化**：全球 TV 面板市场正在向“高端化、大屏化”转型，50 寸及以上产品出货量占比同比提升 3%。 - **按需生产**：中大尺寸 LCD 供应高度集中，行业内厂商将推进按需生产策略，灵活调整稼动率，以应对市场需求。 - **运营效率**：公司将继续优化 LCD 业务运营效率，通过高世代线产能优势和低世代线创新应用转型，实现行业领先的运营表现。 ## 主要观点 - **资本开支下降**：行业大规模资本开支周期已过，公司未来资本开支将显著下降。2025 年是资本开支的高峰，2026 年仍会有一定投入，但从 2027 年起有望大幅减少。 - **盈利预测**：公司 2026-2028 年每股收益预计分别为 0.23 元、0.32 元和 0.42 元，主要基于营业收入和费用率的调整。 - **估值与投资建议**：根据可比公司 2026 年平均 25 倍 PE 估值，给予公司 5.75 元目标价，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 198,381 | 204,590 | 222,942 | 241,842 | 263,422 | | 营业利润（百万元） | 4,931 | 6,783 | 9,770 | 14,515 | 19,678 | | 归属于母公司净利润（百万元） | 5,323 | 5,857 | 8,625 | 11,921 | 15,494 | | 每股收益（元） | 0.14 | 0.16 | 0.23 | 0.32 | 0.42 | | 毛利率（%） | 15.2% | 15.6% | 17.3% | 18.4% | 19.2% | | 净利率（%） | 2.7% | 2.9% | 3.9% | 4.9% | 5.9% | | ROE（%） | 4.1% | 4.4% | 6.2% | 8.0% | 9.7% | | 市盈率 | 28.9 | 26.2 | 17.8 | 12.9 | 9.9 | | 市净率 | 1.2 | 1.1 | 1.1 | 1.0 | 0.9 | ### 投资建议 - **投资评级**：买入（维持）。 - **目标价格**：5.75 元。 - **当前股价**：4.15 元（2026 年 04 月 28 日）。 - **52 周股价范围**：4.73 / 3.74 元。 ### 风险提示 - 需求复苏不及预期。 - OLED 技术进展不及预期。 - 盈利能力提升不及预期。 - 减值损失超出预期。 ## 附表与分析师信息 ### 可比公司估值 | 公司 | 代码 | 最新价格（元） | 每股收益（2026E） | 市盈率（2026E） | |------|------|----------------|--------------------|------------------| | 京东方精电 | 00710 | 3.96 | 0.49 | 8.13 | | 三利谱 | 002876 | 30.42 | 0.70 | 43.71 | | TCL 科技 | 000100 | 4.26 | 0.36 | 11.81 | | 清溢光电 | 688138 | 30.52 | 1.03 | 29.67 | | 路维光电 | 688401 | 64.20 | 1.90 | 33.82 | ### 估值比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 市盈率 | 28.9 | 26.2 | 17.8 | 12.9 | 9.9 | | 市净率 | 1.2 | 1.1 | 1.1 | 1.0 | 0.9 | | EV/EBITDA | 5.1 | 4.8 | 5.0 | 4.2 | 3.6 | | EV/EBIT | 35.4 | 25.3 | 16.4 | 12.2 | 9.6 | ### 分析师信息 - **薛宏伟**：执业证书编号 S0860524110001，联系方式：xuehongwei@orientsec.com.cn，021-63326320 - **蒯剑**：执业证书编号 S0860514050005，香港证监会牌照 BPT856，联系方式：kuaijian@orientsec.com.cn，021-63326320 - **李晋杰**：执业证书编号 S0860125070012，联系方式：lijinjie@orientsec.com.cn，021-63326320 ## 投资评级定义 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率 15% 以上。 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%。 - **中性**：相对于市场基准指数收益率在 -5%～+5% 之间波动。 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在 -5% 以下。 ## 免责声明 - 本报告由东方证券股份有限公司制作及发布，仅供客户使用。 - 本报告基于公开信息撰写，不保证其准确性和完整性。 - 投资者应自行判断投资决策，自行承担投资风险。 - 未经许可，不得复制、转发或公开传播本报告内容。