20260308-国联期货-橡胶周报_合成胶带动天然胶上涨_22页_1mb

橡胶周报总结

核心内容

1. 市场趋势

• 合成胶带动天然胶上涨：合成胶价格的上涨对天然胶市场形成支撑，推动其价格上涨。
• 天然胶去库：2026年3月天然胶市场呈现去库趋势，而合成胶原料丁二烯则维持稳定或小幅累库。
• 需求回升：3月份天然胶消费预计季节性回升，轮胎开工率环比上升。

2. 供应与需求分析

• 天然胶供应：
  • 东南亚产区逐渐进入季节性减量阶段，国内部分产区开始开割。
  • 2025年12月我国天然橡胶进口量环比增加24.84%，同比增加25.4%，累计进口量同比增加17.94%。
  • 1月份科特迪瓦标胶出口我国环比下降9.7%。
• 合成胶供应：
  • 合成胶原料丁二烯港口库存基本持平，但原料价格大幅上涨。
  • 顺丁胶开工率仍处于高位，但利润亏损迅速扩大至-1680元/吨。
• 进口情况：
  • 2025年12月我国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量80.34万吨，同比增加25.4%。
  • 混合胶进口数量同比增加7.3%。
  • 2025年1-12月我国天然橡胶+合成胶进口量累计同比增加18%。

3. 库存情况

• 天然橡胶社会库存：3月环比增加1.7万吨，深色胶增加1.2万吨。
• 合成胶库存：丁苯+顺丁库存合计环比下降，表明市场对合成胶的需求增加。

4. 价格与利润分析

• 天然橡胶利润：降至盈亏平衡附近，泰标胶利润仍为负。
• 合成胶利润：顺丁胶利润亏损扩大，丁苯橡胶利润也有所下滑。
• 基差与价差：
  • NR基差处于强势区域。
  • RU5-9价差与NR5-9价差反映市场预期。
  • BR（丁苯橡胶）因成本支撑显著强于天然胶，估值优势明显。

5. 风险提示

• 宏观风险：包括全球经济形势、政策变化等。
• 物候条件：东南亚产区的天气变化可能影响产量。
• 原油价格波动：作为橡胶的重要成本因素，原油价格波动对市场有较大影响。

主要观点

• 合成胶带动天然胶上涨：合成胶原料价格上涨及开工率高位运行，为天然胶市场提供了支撑。
• 天然胶去库趋势：3月份天然胶库存环比下降，表明市场去库存，但需关注东南亚洪水对产量的影响。
• 需求季节性回升：3月份轮胎开工率回升，预计消费将季节性增长，长期需关注国家收储政策。
• 顺丁胶利润亏损扩大：尽管开工率维持高位，但利润持续下滑，显示行业面临较大压力。
• 库存与供需关系：合成胶库存环比下降，显示市场对合成胶需求增加，而天然胶库存则小幅上升。

关键信息

• 进口数据：
  • 2025年12月天然橡胶进口量环比增长24.84%，同比增加25.4%。
  • 1-12月累计进口量同比增加17.94%。
• 库存变化：
  • 天然橡胶社库3月环增1.7万吨，深色胶增1.2万吨。
  • 合成胶库存环比回落，显示需求增加。
• 价格走势：
  • RU（天然橡胶）估值合理，NR（国产天然橡胶）基差强势。
  • BR因成本支撑显著强于天然胶，提升了其估值优势。
• 利润情况：
  • 天然橡胶利润接近盈亏平衡，泰标胶利润仍为负。
  • 顺丁胶利润亏损扩大，显示行业盈利能力下降。

价差与基差分析

• RU5-9价差：反映市场对远期价格的预期，需关注远月合约的买入时机。
• NR5-9价差：显示天然橡胶供需关系，基差处于强势区域。
• RU05-BR05价差：BR因成本支撑显著强于RU，显示出较强的市场竞争力。
• 顺丁-丁二烯价差：原料价格上涨带动产品价格上涨，显示产业链传导效应。

未来展望

• 3月份消费回升：预计3月份天然胶消费将季节性回升，但需关注东南亚产区的实际产量变化。
• 政策影响：国家收储政策对需求端可能产生支撑作用。
• 风险因素：需警惕东南亚洪水对产量的进一步影响、原油价格波动及全球经济形势变化。

附录：数据来源

• 数据来源：Wind、钢联、隆众、国联期货研究所等。

注：以上分析基于公开资料及国联期货研究所的判断，仅供参考，不构成操作依据，市场有风险，投资需谨慎。