20250528-五矿期货-金属期权策略早报_45页_2mb

卢品先投研经理黄柯涵及期权研究员于2025年5月28日发布金属期权策略早报，综合分析多个贵金属与工业金属品种的市场行情、期权因子及策略建议。报告基于WIND及五矿期货期权服务部数据，包含铜、铝、锌、铅、镍、锡、氧化铝、黄金、白银、碳酸锂、工业硅、多晶硅、螺纹钢、铁矿石、锰硅、硅铁、玻璃等品种的行情与期权策略研究。

有色金属板块
铜（CU2507）基本面显示库存环比减少，伦铜下跌，沪铜呈震荡偏上走势。隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR回升至100以上，表明下方支撑增强。建议构建看涨牛市价差（如S_CU2507C77000与S_CU2507C80000），及做空波动率卖方组合（如S_CU2507P75000和S_CU2507P76000）。
铝（AL2507）库存去化，LME铝上涨，沪铝高位震荡。隐含波动率回落至历史均值，持仓量PCR高于100，压力位20000，支撑位19000。建议看涨牛市价差（S_AL2507C20000与S_AL2507C20800）及卖出中性组合。氧化铝（AO2507）库存大幅去库，隐含波动率处于高位。建议构建做空波动率卖方组合，动态调整delta至中性。
锌（ZN2507）库存低位震荡，隐含波动率下降，支撑位22000。建议卖出偏空头的看涨/看跌组合（如S_ZN2507P22200和S_ZN2507C22800）。铅（PB2507）库存减少，行情震荡，压力点79000，支撑点74000。建议构建熊市价差策略及现货避险策略。
镍（NI2507）国内库存累库，LME镍下跌，隐含波动率高位。建议做空波动率及现货多头。锡（SN2507）维持宽幅震荡，隐含波动率高，压力位310000，支撑位255000。策略包括熊市价差及领口策略。

贵金属板块
黄金（AU2508）COMEX基金净多持仓回升，黄金承压下跌，隐含波动率处于高位。建议卖出中性组合（S_AU2508P768与S_AU2508C816）及现货多头套保。白银（AG2508）近期走弱，持仓量PCR低于060，隐含波动率偏高。建议做空波动率，动态调整delta至中性，配套现货套保策略。

黑色系板块
螺纹钢（RB2510）弱势盘整，隐含波动率偏低，压力位3850，支撑位2700。建议卖出偏空头组合（如S_RB2510P2850）。铁矿石（I2507）区间震荡，隐含波动率处于历史均值偏下，支撑位600，压力位800。建议构建多头领口策略（LONG_I2509+BUY_I2509P730+SELL_I2509C770）及卖出中性组合。

铁合金板块
锰硅（SM2507）产量回升，显性库存减少，压力位6000，支撑位5200。建议熊市价差策略及卖方组合。硅铁（SF2507）库存高位，隐含波动率回落，建议构建做空波动率策略，配套现货套保。

市场策略重点

1. 有色金属：震荡偏多时，侧重方向性牛市价差和波动率策略；趋势疲弱时，采取做空波动率并动态调整。
2. 黑色系：螺纹钢、铁矿石等品种沥青弱势，建议空头策略，同步利用现货领口对冲。
3. 贵金属：黄金维持高位震荡，白银弱势下行，均以套保和波动率交易为主。
4. 铁合金：锰硅、硅铁延续弱势，策略以卖出偏空头组合及现货多头避险为主。

期权因子分析

• PCR（看跌/看涨持仓比例）：铜、铝、黄金等持仓量PCR偏高，表明多头主导；锌、铅等PCR偏低，空头压力增强。
• 隐含波动率：铜、镍、锡等波动率高位，黄金、白银等处于历史高位但有回落趋势，需结合当前市场判断策略方向。
• 压力与支撑位：各品种根据行权价最大持仓量划分，为交易提供关键点位参考。

风险提示
报告强调市场风险需独立评估，交易策略仅供参考，不构成投资建议，具体内容需结合自身风控及市场变化灵活调整。五矿期货有限公司免责声明及版权信息明确，未经许可不得复制或传播。