> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 伊利核心经营利润率提升，减值及补税拖累利润——食品饮料行业跟踪报告总结 ## 核心内容概览 本报告对食品饮料行业进行周度跟踪分析，指出行业整体表现弱于上证指数，但部分细分领域仍保持增长。重点分析了伊利股份和鸣鸣很忙两家公司2026年上半年的经营情况，并对行业投资建议与风险提示进行了说明。 --- ## 行业表现 - **行业整体表现**：食品饮料行业在2026年8月24日至8月30日期间上涨1.14%，弱于上证指数（+1.20%），在31个申万行业中排名第21。 - **子板块涨跌幅**：乳品板块涨幅最大（+5.35%），软饮料板块跌幅最大（-6.29%）。 - **行业估值**：食品饮料行业估值位于近15年17%分位数（PE-TTM），处于较低水平。 --- ## 重点公司分析 ### 伊利股份 - **财务表现**： - 2026H1营业收入：643.31亿元，同比增长4.13% - 归母净利润：57.59亿元，同比下降20.02% - 2026Q2营业收入：295.90亿元，同比增长2.61% - 归母净利润：3.64亿元，同比下降84.35% - **分品类增长**： - 液体乳：收入365.90亿元，同比增长1.29% - 奶粉及奶制品：收入168.45亿元，同比增长1.61% - 冷饮：收入90.73亿元，同比增长10.25% - 其他产品：收入12.66亿元，同比增长228.18% - **经营指标**： - 毛利率：36.43%，同比提高0.39pct - 销售费用率：17.77%，同比下降0.58pct - 核心经营利润率：13.03%，同比提高0.66pct - 净利率：8.95%，同比下降2.70pct - **利润承压因素**： - 资产减值：24.56亿元 - 所得税费用：17.91亿元 - 其中澳优商誉减值15.47亿元，存货跌价等减值9.08亿元，以前期间所得税调整4.50亿元，集中计入导致Q2利润显著承压。 - **经营质量支撑**： - 液体乳收入和销量同步增长 - 冷饮与其他产品合计贡献约七成主营业务收入增量 - 澳优商誉减值空间收窄，液体乳修复与冷饮、营养品扩张将支撑经营质量改善 ### 鸣鸣很忙 - **财务表现**： - 2026H1营业收入：449.97亿元，同比增长60.00% - 归母净利润：22.40亿元，同比增长155.39% - **收入结构**： - 商品销售收入：445.41亿元，同比增长59.50% - 其他收入：4.55亿元，同比增长123.51% - **经营指标**： - 毛利率：11.53%，同比提高2.20pct - 销售及营销费用率：3.51%，同比下降0.13pct - 行政费用率：1.26%，同比下降0.19pct - 归母净利率：4.98%，同比提高1.86pct - **门店扩张**： - 截至6月末，门店总数达26405家，较年初净增4457家 - 三线及以下城市门店占比65%，约60%位于县城及乡镇 - 县域覆盖率升至79%，下沉市场成为扩张主力 --- ## 投资建议 - **白酒行业**： - 行业控量稳价推动批价回升，出清逐渐见底 - 高端酒批价率先企稳，估值处于低位 - 头部酒企分红比例提升，股息率具备配置吸引力 - 建议关注批价企稳回升、护城河稳固、股东回报提升的**贵州茅台** --- ## 风险提示 - 消费复苏不及预期 - 新品培育不及预期 - 门店扩张不及预期 --- ## 评级说明 - **股票评级**： - 买入：相对市场指数涨幅 > 15% - 增持：相对市场指数涨幅在5%~15%之间 - 持有：相对市场指数涨幅在-5%~5%之间 - 卖出：相对市场指数涨幅 < -5% - **行业评级**： - 强于大市：行业表现优于市场指数 - 中性：与市场指数持平 - 弱于大市：表现弱于市场指数 --- ## 附注信息 - **分析师**：范林泉（S0820525020001）、朱振浩（S0820125020001） - **联系方式**： - 范林泉：021-32229888-25516 / fanlinquan@ajzq.com - 朱振浩：021-32229888-25515 / zhuzhenhao@ajzq.com - **公司信息**：爱建证券有限责任公司，地址：上海市浦东新区前滩大道199弄5号，电话：021-32229888，传真：021-68728700，邮箱：ajzq@ajzq.com，网址：http://www.ajzq.com --- ## 版权声明 本报告未经爱建证券书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。