> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容概述 本报告为招银国际环球市场发布的每日投资策略，涵盖全球主要股市表现、行业点评与公司点评等内容，聚焦于医药行业中的减重药物市场及加科思公司的投资价值分析。报告指出全球减重药物市场正经历快速增长，同时强调加科思在pan-KRAS药物研发中的领先地位及潜在投资回报。 --- ## 全球市场观察 ### 股市表现 - **A股**：周三（3月11日）全线走高，沪指涨0.25%，创业板指大涨1.31%，光伏与电池产业链表现抢眼。 - **港股**：恒生指数微跌0.24%至25,899点，电气设备、煤炭和汽车板块领涨；科网股和半导体设备因“openclaw热”退潮出现回调压力。 - **美股**：标普500微跌0.08%，道指收跌0.61%，市场对能源价格飙升的担忧抑制了风险偏好。 - **欧洲市场**：受贸易关税担忧影响，斯托克600指数收跌0.59%。 - **日经225**：因油价回落，指数录得显著修复，上涨1.43%。 ### 汇率与利率 - **美元兑离岸人民币**：在6.89附近窄幅震荡。 - **美债收益率**：10年期美债收益率上涨约7个基点至4.20%以上，反映出市场对“二次通胀”的担忧。 - **美元指数**：受地缘政治风险推动，上涨0.44%，逼近99点关口。 ### 油价与贵金属 - **油价**：因供应和航运担忧，WTI油价上升至93.5美元/桶附近。 - **黄金**：受美元走强及通胀担忧压制，现货金回落至约5,150美元/盎司。 --- ## 行业点评：中国医药 - 全球减重药物市场 ### 市场前景 - 全球肥胖患者超过9亿人，但品牌减重药物治疗渗透率仅约1%，市场存在巨大增长空间。 - 2024年至2034年，全球减重药物市场预计以13%-15%的复合年增长率增长，总市场规模有望达到约1,300亿美元。 ### 技术趋势 - **长效化**：如辉瑞的月制剂GLP-1和胰淀素、安进的GLP-1激动剂/GIP拮抗剂。 - **口服化**：如礼来的Orforglipron及硕迪生物的Aleniglipron，有望降低成本并提升依从性。 - **强效化**：礼来的三靶点激动剂Retatrutide，目标替代传统代谢手术。 - **减脂增肌**：Wave Life Sciences和Arrowhead的siRNA药物正在探索基因沉默疗法，以维持肌肉水平并减少停药反弹。 ### 支付端改善 - 美国市场正在经历支付端结构性改善，商业保险与公共保险覆盖面扩大。 - Medicare Part D已覆盖伴有并发症的减重治疗，未来可能扩展至更广泛的肥胖群体。 - 药物终端价格下降，进一步降低患者自费负担，推动医保纳入。 ### 关注重点分子 1. **辉瑞**：月给药GLP-1及胰淀素。 2. **硕迪生物**：口服小分子GLP-1受体激动剂，二期数据优于竞品。 3. **礼来**：全球首个进入三期临床的三靶点激动剂Retatrutide。 4. **Wave Life Sciences**：siRNA药物WVE-007，用于增肌减脂。 5. **Arrowhead**：siRNA药物ARO-INHBE联用替尔泊肽，展现优异临床数据。 --- ## 公司点评：加科思（1167HK） ### 药物研发进展 - **JAB-23E73（pan-KRAS）**：全球首个进入临床研究并公布数据的pan-KRAS小分子候选药物，安全性优于RVMD的RMC-6236。 - **早期临床数据**：在≥160mg QD队列中，实现38.5%的ORR，优于RMC-6236的35%。 - **不良事件发生率**：JAB-23E73的≥3级TRAE发生率为11.9%，显著低于RMC-6236的34%。 ### 临床计划与合作 - **Ph1b/III期临床试验**：已获国家药监局批准，联合化疗一线治疗PDAC。 - **Ph2临床试验**：计划于2026年上半年启动单药二线治疗PDAC。 - **美国Ph1临床试验**：仍在进行中，与阿斯利康就全球开发计划积极讨论。 - **ADC管线**：计划于2026年下半年提交HER2-STINGa iADC和EGFR-KRAS G12Di tADC的新药临床试验申请。 ### 财务状况 - **现金储备**：截至2025年底，公司现金余额为11.3亿元人民币，债务仅9,500万元人民币。 - **预期收入**：2026年第一季度将收到阿斯利康10亿美元首付款，大幅增加现金储备。 - **商业化收益**：预计2025年6月至12月将获得艾力斯855万元人民币的格来雷塞商业化收益。 ### 投资评级 - **招银国际环球市场投资评级**：买入（未来12个月潜在涨幅超过15%）。 - **行业投资评级**：优于大市（行业股价预期跑赢大市指标）。 --- ## 投资建议与风险提示 - **加科思**：维持“买入”评级，目标价10.34港元。 - **风险提示**：本报告未考虑个人投资者的风险承受能力，仅作为参考数据，不构成投资建议，投资者需自行评估并咨询专业顾问。 --- ## 免责声明 - 报告基于公开信息撰写，力求准确但不保证其完整性。 - 投资价值和回报存在不确定性，可能受市场及其他因素影响。 - 报告内容仅适用于特定客户，未经许可不得复制、转售或转发。 - 投资者应独立评估投资决策，承担相应风险。