20160719-东北证券-穗晶光电-833423.OC-闪光灯及小间距拓展加速逆生长_15页_979kb

稳晶光电（833423）公司调研报告总结

核心内容

稳晶光电是一家专注于高端LED背光封装的高新技术企业，其主要产品包括高品质背光LED器件和背光灯条模组。公司已成功切入国内一线手机及电视厂商供应链，产品应用于华为、小米、中兴、联想、OPPO、VIVO、康佳、创维、TCL、惠科等知名品牌。公司业务涵盖小尺寸及大尺寸背光LED，并积极拓展至闪光灯和小间距LED领域，以寻求新的增长点。

主要观点

1. 背光LED业务稳步增长

• 公司主营背光LED封装业务，过去三年营收持续增长，呈现加速趋势。
• 公司在小尺寸背光LED领域精耕多年，具有较强的技术优势和客户基础。
• 大尺寸背光LED业务正在快速成长，受益于液晶电视大尺寸化、高清化及智能化趋势。
• 2015年公司毛利率开始企稳，预计未来将小幅反弹，利润增长可期。

2. 小尺寸与大尺寸业务双翼齐飞

• 小尺寸背光LED业务依托智能手机庞大的基数，未来增长仍有望持续。
• 国内智能手机市场增速高于全球其他地区，公司有望进一步挖掘大客户价值。
• 大尺寸背光LED业务受益于行业集中度提升和规模效应增强，将成为新的收入增长点。

3. 进军闪光灯及小间距市场

• 公司积极进军闪光灯市场，该领域产品具备高价值和高盈利能力。
• 小间距LED市场进入快速发展期，预计到2020年全球市场规模将突破100亿元。
• 公司凭借SMT封装技术优势，有望在小间距LED供应链中占据一席之地，打开成长空间。

关键信息

财务表现（单位：百万元）

指标	2015A	2016E	2017E	2018E
营业收入	214	348	512	688
同比增长率	44.26%	62.45%	47.13%	34.46%
归属于母公司净利润	27	42	67	87
同比增长率	56.02%	55.37%	57.60%	30.96%
每股收益（元）	0.47	0.61	0.96	1.25
市盈率（P/E）	17.63	11.35	7.20	5.50
市净率（P/B）	3.86	2.51	1.86	1.39
净资产收益率（ROE）	21.87%	22.10%	25.83%	25.28%

风险提示

• LED产品价格下降超预期：可能导致毛利率大幅下降。
• 大尺寸背光LED市场开拓不及预期：影响公司收入增长。
• 闪光灯及小间距LED业务拓展不及预期：可能制约公司利润增长。

投资总结

公司专注于高端LED背光封装业务，未来业绩增长有较强支撑。随着小尺寸及大尺寸背光LED业务的同步增长，公司有望实现业绩的稳步提升。同时，进军闪光灯及小间距LED市场将为公司打开新的利润空间。预计公司2016-2018年每股收益分别为0.61元、0.96元和1.25元，给予“增持”评级。

附录：分析师信息

• 王建伟：东北证券电子行业首席分析师，北京大学工学博士，具备三年电子行业研究经验。
• 赖彦杰：电子行业分析师，香港大学电机电子工程硕士，2015年加入东北证券。

重要声明

本报告仅供本公司客户参考，不构成对任何人的投资建议。报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。公司及其关联机构可能持有报告中涉及公司证券头寸，并可能提供相关金融服务，不进行披露。报告版权归属东北证券，未经许可不得复制、转载或引用。