深度报告-2026-05-31-东方证券-银行行业2026年中期投资策略_息差企稳拐点初现_基本面改善下风险或主动加速出清_36页_2mb

报告摘要

银行行业 2026 年中期投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2026年银行行业的发展趋势，重点探讨了经济结构分化、信贷增长放缓、流动性宽松、净息差企稳、资产质量变化、手续费收入回归常态以及银行资本补充等方面。同时，提出了投资建议与风险提示，为投资者提供参考。

主要观点

经济K型分化明显：国内经济发展呈现新旧动能分化，高技术产业增长较快，而传统行业增长乏力。信贷增长继续降速，企业直接融资占比提升。
流动性宽松：存款增长稳健，存款增速持续高于贷款增速，银行体系出现流动性冗余，推动非信贷资产配置力度增强。
净息差企稳：净息差在低位企稳，后续走势取决于实体需求能否带动资产定价上行，国有大行可能率先实现息差回升。
资产质量总体平稳：银行倾向于主动确认和处置风险，不良生成主要来自主动暴露而非自然生成，对公资产质量改善，个贷不良压力温和上升，但风险暴露高度有限。
手续费净收入回归常态：手续费净收入增长回归正常水平，浮盈兑现力度回落，投资收益对非息收入的贡献度下降。
资本与再融资展望：商业银行资本充足率保持平稳，第二批大行注资即将落地，中小银行仍面临资本补充压力。

关键信息

1. 财政与货币政策

财政政策：财政收入持续修复，财政支出向科技类倾斜，传统基建投资降温，财政政策面临更强的稳增长需求。
货币政策：政策利率调整预期相对克制，国内宏观经济展现一定韧性，但内需修复力度偏弱，亟待政策托底。

2. 信贷增长

信贷增速持续下行，企业中长贷和居民贷款同比少增。
企业直接融资占比提升，社融增速总体稳健。

3. 存款与流动性

存款增长总体稳健，居民存款脱媒温和，非银存款增长显著。
存款增速持续高于贷款增速，银行体系流动性充足，推动非信贷资产配置。

4. 净息差变化

负债成本改善，预计全年负债成本降幅约30BP。
净息差低位企稳，若需求温和修复，息差有望回升。
国有大行在存款重定价中表现更为稳健，有望率先实现息差企稳回升。

5. 资产质量

对公资产质量：整体稳健，国有行对公房地产余额首次出现系统性下降，不良波动被放大，但风险可控。
个贷不良：压力温和上升，但风险暴露高度有限，与居民收入水平高度相关。
零售贷款：不良余额占比近40%，但增速放缓。

6. 手续费净收入

手续费净收入增长回归常态，各子板块均实现增长。
投资收益对非息收入的贡献度下降，浮盈兑现力度回落。

7. 银行资本与再融资

商业银行资本充足率保持平稳，第二批大行注资3000亿，有助于风险化解。
外源渠道补充资本路径尚未完全打开，中小银行仍需关注资本补充压力。

投资建议

投资主线：
- 国有大行：基本面稳健，具备较好的防御价值，相关标的：工商银行、农业银行。
- 优质中小行：基本面确定性高，相关标的：渝农商行、宁波银行、杭州银行、南京银行、苏州银行。

风险提示

经济复苏不及预期：可能影响信贷增长与资产定价。
房地产等重点领域风险蔓延：可能对银行资产质量造成冲击。
假设条件变化：可能影响报告中的测算结果。

行业评级

看好（维持）

图表目录（部分）

图1：广义财政收支累计同比增速
图2：一般公共预算收入修复更为稳定
图3：财政支出向科技类支出倾斜
图5：社融、存贷款同比增速及存贷款增速差
图6：新增人民币贷款同比多增结构
图7：新增社融同比多增结构
图8：国内K型经济特征逐渐显著
图10：银行新增存款规模
图12：新增存款同比多增规模
图13：银行资产负债在广义流动性中的映射
图14：存款增长态势强于贷款
图15：银行资金运用同比增速

证券分析师信息

屈俊：执业证书编号:S0860523060001，香港证监会牌照:BLZ443，邮箱:qujun@orientsec.com.cn，电话:0755-82819271
于博文：执业证书编号:S0860524020002，邮箱:yubowen1@orientsec.com.cn，电话:021-63326320
陶明婧：执业证书编号:S0860525090006，香港证监会牌照:BXO331，邮箱:taomingjing@orientsec.com.cn，电话:021-63326320

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