> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 骑士乳业（920786.BJ）总结 ## 核心内容 骑士乳业（920786.BJ）是一家专注于乳制品及制糖业务的公司，其投资评级为“增持（维持）”。公司近年来在业绩和业务拓展方面取得了一定进展，尤其是在乳制品生产方面。 ## 主要观点 - **业绩改善**：2025年公司实现归母净利润4901.47万元，同比扭亏为盈；2026Q1归母净利润为1245.95万元，同比增长16.97%。 - **募投项目放量**：公司募投项目已结项，生鲜乳产量提升，日产鲜奶410吨，日处理鲜奶能力达1500吨。 - **渠道拓展**：公司正在拓展社区团购与商超渠道，以提升市场占有率。 - **盈利预测调整**：由于奶价仍处于低位，公司下调了2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.59/0.86/1.17亿元。 - **估值指标**：2026年预计PE为27.8倍，2027年为19.2倍，2028年为14.1倍；P/B则从2.2倍降至1.6倍，显示估值逐渐下降。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2025年为13.19亿元，同比增长1.75%；预计2026-2028年分别增长8.0%、13.1%、9.3%。 - **毛利率**：2025年为15.79%，预计2026-2028年将逐步提升至20.6%。 - **净利率**：2025年为3.7%，预计2026-2028年将提升至6.6%。 - **ROE**：2025年为4.8%，预计2026-2028年将提升至10.8%。 - **每股收益（EPS）**：2025年为0.23元/股，预计2026-2028年分别为0.28/0.41/0.56元/股。 - **净利润**：2025年为4200万元，预计2026-2028年分别为6100/9000/12100万元。 ### 业务与产能 - **乳制品生产**：公司拥有奶粉、酸奶、巴氏奶、乳饮等十几条生产线，日处理鲜奶能力达1500吨。 - **制糖业务**：公司拥有现代化制糖工厂，可日处理甜菜5000吨，年产白砂糖10万吨。 - **奶牛养殖**：截至2025年末，公司养殖奶牛2.3万余头，其中成母牛近1.3万头。 ### 市场动态 - **全国牛奶产量**：2025年全国牛奶产量为4091万吨，同比上升0.3%；2026Q1全国牛奶产量为922万吨，同比增长3.4%。 - **生鲜乳价格**：2026年3月，内蒙古、黑龙江等10个主产省份生鲜乳均价为3.03元/千克，环比下跌0.3%，同比下跌1.6%。 - **奶粉销量增长**：2025年其他乳制品收入同比增长77.60%，主要源于奶粉销售量的增加。 ### 财务预测摘要 | 年份 | 营收（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | P/E（倍） | P/B（倍） | |------|--------------|--------------------|----------|----------|----------| | 2026E | 1.425 | 0.59 | 0.28 | 27.8 | 2.0 | | 2027E | 1.612 | 0.86 | 0.41 | 19.2 | 1.8 | | 2028E | 1.762 | 1.17 | 0.56 | 14.1 | 1.6 | ### 风险提示 - 原奶价格波动风险 - 糖价波动风险 - 主要客户集中度较高风险 ## 估值方法的局限性说明 本报告所采用的估值方法和模型基于一定假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。因此，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 法律声明 本报告由开源证券股份有限公司发布，仅供其客户使用。报告内容基于已公开信息，不保证其准确性或完整性。投资者应自主作出投资决策并自行承担风险。 ## 分析师承诺 本报告的分析师具有证券投资咨询执业资格，所含观点和分析基于独立研究，不与报告推荐意见有直接或间接联系。