20260516-开源证券-骑士乳业-920786.BJ-北交所信息更新_募投放量生鲜乳产量提升_2026Q1归母净利润同比+17_4页_884kb

骑士乳业（920786.BJ）总结

核心内容

骑士乳业（920786.BJ）是一家专注于乳制品及制糖业务的公司，其投资评级为“增持（维持）”。公司近年来在业绩和业务拓展方面取得了一定进展，尤其是在乳制品生产方面。

主要观点

• 业绩改善：2025年公司实现归母净利润4901.47万元，同比扭亏为盈；2026Q1归母净利润为1245.95万元，同比增长16.97%。
• 募投项目放量：公司募投项目已结项，生鲜乳产量提升，日产鲜奶410吨，日处理鲜奶能力达1500吨。
• 渠道拓展：公司正在拓展社区团购与商超渠道，以提升市场占有率。
• 盈利预测调整：由于奶价仍处于低位，公司下调了2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.59/0.86/1.17亿元。
• 估值指标：2026年预计PE为27.8倍，2027年为19.2倍，2028年为14.1倍；P/B则从2.2倍降至1.6倍，显示估值逐渐下降。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2025年为13.19亿元，同比增长1.75%；预计2026-2028年分别增长8.0%、13.1%、9.3%。
• 毛利率：2025年为15.79%，预计2026-2028年将逐步提升至20.6%。
• 净利率：2025年为3.7%，预计2026-2028年将提升至6.6%。
• ROE：2025年为4.8%，预计2026-2028年将提升至10.8%。
• 每股收益（EPS）：2025年为0.23元/股，预计2026-2028年分别为0.28/0.41/0.56元/股。
• 净利润：2025年为4200万元，预计2026-2028年分别为6100/9000/12100万元。

业务与产能

• 乳制品生产：公司拥有奶粉、酸奶、巴氏奶、乳饮等十几条生产线，日处理鲜奶能力达1500吨。
• 制糖业务：公司拥有现代化制糖工厂，可日处理甜菜5000吨，年产白砂糖10万吨。
• 奶牛养殖：截至2025年末，公司养殖奶牛2.3万余头，其中成母牛近1.3万头。

市场动态

• 全国牛奶产量：2025年全国牛奶产量为4091万吨，同比上升0.3%；2026Q1全国牛奶产量为922万吨，同比增长3.4%。
• 生鲜乳价格：2026年3月，内蒙古、黑龙江等10个主产省份生鲜乳均价为3.03元/千克，环比下跌0.3%，同比下跌1.6%。
• 奶粉销量增长：2025年其他乳制品收入同比增长77.60%，主要源于奶粉销售量的增加。

财务预测摘要

风险提示

• 原奶价格波动风险
• 糖价波动风险
• 主要客户集中度较高风险

估值方法的局限性说明

本报告所采用的估值方法和模型基于一定假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。因此，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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