> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨会总结（2026年8月31日） ## 核心内容概览 本次晨会聚焦于宏观经济趋势、市场策略、行业动态及公司财报分析，重点讨论了AI技术发展、Token出海、固收+策略、装配式建筑、集采政策、银行资产质量、新能源与医药行业表现等。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 宏观与策略 - **Token出海成为新主线**：AI前半程中国主要受益于算力，后半程将向Token成本、应用场景与物理约束转移，我国在这些方面具备优势。Token出海将形成三条资产主线：核心受益区、外溢受益区、盈利兑现区。 - **固收+择时组合构建**：基于ERP与动量双信号的择时模型，能有效规避大幅回撤，提升组合收益弹性。策略结构为“80%固收+20%权益（或现金）”，在ERP高位或周期修复期且动量指标转强时才满仓配置沪深300。 - **盈利改善扩散**：2026Q2全A归母净利润累计同比升至18.6%，非金融两油升至19.7%。盈利修复由收入端回暖与销售净利率改善带动。 - **电子换手率回落**：8月第4周电子换手率回落超50%，短期情绪指标处于中高位，长期情绪指标处于中低位。建议关注通信、电子、半导体等高成交额行业。 --- ### 行业与公司 #### 农业行业 - **厄尔尼诺影响农产品价格**：本轮厄尔尼诺强度有概率创历史新高，或催化新一轮农产品上涨周期。重点关注白糖、棕榈油、天然橡胶、玉米和大豆、棉花等品种。 - **投资建议**：关注登海种业、隆平高科、海南橡胶等种子公司或拥有土地资产的公司。 #### 电子行业 - **能源电子景气度提升**：功率半导体库存周转天数下降，新能源汽车主驱功率提升至580kW，碳化硅渗透率持续提升，国产化率已达82%。 - **投资建议**：关注扬杰科技、新洁能、华润微、士兰微、东微半导、捷捷微电、芯联集成、华虹宏力等公司。 #### 建筑行业 - **现房销售新规推动装配式建筑**：现房销售模式下，装配式建筑交付周期缩短，有利于回款与成本控制，但需关注经济性障碍。 - **投资建议**：关注鸿路钢构、精工钢构、杭萧钢构、中铁装配、中国建筑国际等公司。 #### 医药行业 - **集采规则体现反内卷**：消化介入耗材国采启动，采用双标准差锚点机制，引导企业理性报价。南微医学在部分品类占据主导地位。 - **投资建议**：关注具备进口替代潜力的国产品牌。 #### 银行行业 - **净息差企稳，资产质量承压**：净息差压力减轻，但零售资产质量仍需关注。建议关注银行资产质量改善趋势。 #### 其他公司点评 - **赤峰黄金**：技改扩能短期影响产量，但重点建设项目稳步推进，预计2026-2028年归母净利润增长显著。 - **淮北矿业**：焦煤价格走强助力业绩反弹，量价齐升可期，预计2026-2028年净利润稳步增长。 - **首旅酒店**：Q2经营稳健，关注出行预期修复，维持“优于大市”评级。 - **金开新能**：26Q2单季扭亏，盈利环比修复，预计2026-2028年净利润显著提升。 - **光大环境**：运营提质、降本降息驱动盈利修复，中期股息增长，强化高分红属性。 - **越秀地产**：海外公司盈利承压，去库存持续推进，维持“优于大市”评级。 - **招商蛇口**：销售逆势增长，毛利率修复，维持“优于大市”评级。 - **中国海外宏洋集团**：结算毛利率修复，销售规模逆势增长，土储仍充裕。 - **焦点科技**：上半年收入增长稳健，AI外贸应用持续贡献增量，维持“优于大市”评级。 - **圣邦股份**：二季度收入与归母净利润创季度新高，毛利率提升，看好其长期成长性。 - **蓝思科技**：2Q26毛利率同环比提升，新兴业务打开成长空间，维持“优于大市”评级。 - **伟测科技**：二季度收入创季度新高，持续扩张高端测试产能，上调盈利预测。 - **均胜电子**：在手订单充沛，积极布局新兴智能体产业链，下调盈利预测但维持“优于大市”评级。 - **稳健医疗**：上半年收入同比增长4%，核心品类表现分化，下调盈利预测并调整目标价。 - **祥生医疗**：营收保持增长，智能化与全球化持续推进，下调盈利预测但维持“优于大市”评级。 - **凯莱英**：新兴业务订单高增长，资本开支再提速，关注其在化学大分子与生物大分子领域的表现。 --- ## 风险提示汇总 - **宏观经济波动**：海外经济增速下滑、国内需求不及预期。 - **行业竞争加剧**：新能源、医药、电子等领域竞争加剧。 - **政策执行不及预期**：现房销售、集采、环保政策等。 - **成本与价格波动**：黄金、焦煤、电价、原材料等。 - **汇率波动**：对出口型公司造成影响。 - **市场情绪变化**：短期情绪指标波动可能影响市场走势。 --- ## 投资建议总结 - **关注AI与Token出海**：建议布局国产大模型厂商、算力服务提供商、能源配套企业及应用场景拓展企业。 - **关注盈利改善扩散**：重点关注电子、TMT、能源材料、医药等行业的盈利修复。 - **关注政策受益行业**：现房销售新规推动装配式建筑，集采政策引导医药行业理性竞争。 - **关注估值修复机会**：如光大环境、越秀地产等公司，有望通过运营优化与高分红吸引投资者。 - **关注新能源与芯片测试**：如金开新能、伟测科技等，受益于市场需求回暖与产能扩张。 --- ## 数据概览 | 指数 | 收盘指数（点） | 涨跌幅度（%） | 成交金额（亿元） | |-----------------|----------------|---------------|------------------| | 上证综指 | 3986.29 | 0.86 | 10142.92 | | 深证成指 | 14014.99 | 0.44 | 11167.37 | | 沪深300指数 | 4625.08 | 0.34 | 5834.33 | | 中小板综指 | 14682.01 | 0.58 | 3686.63 | | 创业板综指 | 4102.20 | 0.91 | 5282.35 | | 科创50 | 1684.38 | 1.33 | 907.63 | | 国际指数 | 收盘指数 | 涨跌幅（%） | |------------------|----------------|-------------| | 道琼斯 | 53185.89 | -0.69 | | 纳斯达克 | 26370.89 | -0.11 | | S&P500 | 7686.13 | -0.33 | | 法国CAC40 | 8334.5 | -0.79 | | 德国DAX | 26258.11 | -1.17 | | 日经225 | 66311.92 | -0.14 | | 恒生 | 25566.99 | -0.06 | | 基金指数 | 收盘指数 | 涨跌幅（%） | |--------------------|----------------|-------------| | 债券基金指数 | 3339.80 | -0.02 | | 股票基金指数 | 13851.10 | -0.78 | | 混合基金指数 | 12253.51 | -0.64 | | 外汇汇率 | 收盘价 | 涨跌幅（%） | |--------------------|----------------|-------------| | 欧元兑美元 | 1.16 | 0.3 | | 美元兑人民币 | 6.71 | -0.0 | | 美元兑港币 | 7.83 | -0.01 | | 美元兑日元 | 159.73 | -0.23 | | 非流通股解禁 | 名称 | 解禁数量（万股） | 流通股增加% | 解禁日期 | |----------------------|----------------|------------------|--------------|--------------| | 邮储银行 | 邮储银行 | 540540.54 | 100.00 | 2026-03-25 | | 西部证券 | 西部证券 | 36038.70 | 100.00 | 2026-01-19 | | 郑州银行 | 郑州银行 | 27150.00 | 73.69 | 2025-11-27 | | 南京证券 | 南京证券 | 2657.21 | 100.00 | 2025-11-06 | | 国信证券 | 国信证券 | 47358.75 | 100.00 | 2025-08-14 | | 西南证券 | 西南证券 | 33000.00 | 100.00 | 2025-07-22 | | 鹏欣资源 | 鹏欣资源 | 22026.56 | 100.00 | 2025-06-12 | | 内蒙一机 | 内蒙一机 | 412.50 | 82.58 | 2025-06-03 | --- ## 总结 整体市场呈现盈利改善扩散趋势，AI与Token出海成为重要主线。固收+策略通过ERP与动量双信号有效管理风险，提升收益弹性。电子、医药、建筑等行业因政策与市场变化表现分化，部分公司业绩显著改善。同时，汇率波动、原材料价格、政策执行等风险需重点关注。