> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 冰轮环境(000811)股票投资评级总结 ## 核心内容 冰轮环境(000811)在2025年实现了营收70.52亿元，同比增长6.28%，但归母净利润同比减少10.14%，扣非归母净利润同比微降0.75%。其中，第四季度营收同比增长32.06%，扣非归母净利润同比增长37.89%。公司表现出较强的单季增长能力，尤其在工程施工业务方面增长显著，同时在国外市场收入增速快于国内市场。 ## 主要观点 - **业绩表现**：公司整体业绩表现稳健，第四季度实现显著增长，受益于数据中心建设浪潮。 - **业务结构**：公司收入主要来源于工业产品销售、工程施工和其他业务，其中工程施工贡献最大增长。 - **毛利率与费用率**：毛利率略有下降，但费用率整体下降，表明公司成本控制能力增强。 - **技术实力**：公司旗下顿汉布什和冰轮换热技术公司专注于数据中心冷却设备，服务国内外多个重大项目。 - **核电业务**：公司在核电领域具备深厚技术积累，拥有核级资质和二十余年全球核岛制冷机服务经验，技术领先。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司营收和归母净利润将持续增长，分别达到81.77亿元、93.61亿元和105.71亿元，归母净利润分别为7.43亿元、9.44亿元和11.73亿元。 - **估值**：2026-2028年对应PE估值分别为25.04、19.70和15.86，呈现逐步下降趋势，显示市场对公司未来增长预期较为乐观。 - **投资评级**：首次覆盖，给予“买入”评级，预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。 ## 关键信息 ### 财务指标概览 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入(亿元) | 70.52 | 81.77 | 93.61 | 105.71 | | 归母净利润(亿元) | 5.64 | 7.43 | 9.44 | 11.73 | | 每股收益(元) | 0.57 | 0.75 | 0.95 | 1.18 | | 市盈率(P/E) | 32.95 | 25.04 | 19.70 | 15.86 | | 市净率(P/B) | 2.92 | 2.71 | 2.47 | 2.23 | | EV/EBITDA | 20.75 | 15.91 | 12.27 | 9.52 | ### 营收与利润结构 - **营收构成**： - 工业产品销售：56.13亿元，同比微降0.29% - 工程施工业务：10.77亿元，同比增长77.66% - 其他业务：3.62亿元，同比下降9.49% - **地区收入构成**： - 国内收入：47.24亿元，同比增长1.46% - 国外收入：23.28亿元，同比增长17.62% ### 毛利率与费用率 - **毛利率**：2025年为26.93%，同比下降0.7pct。 - **费用率**：2025年期间费用率降至17.16%，其中销售费用率、管理费用率分别下降0.57pct和0.62pct。 ### 技术优势 - **数据中心业务**：顿汉布什和冰轮换热技术公司提供数据中心冷却设备，已服务多个国内外重大项目。 - **核电业务**：拥有核级资质，具备二十余年全球核岛制冷机服务经验，技术领先，参与高温气冷堆现代产业链联盟。 ### 资产负债情况 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 货币资金(亿元) | 240.7 | 280.4 | 338.5 | 416.3 | | 应收票据及应收账款(亿元) | 211.3 | 253.6 | 275.5 | 321.9 | | 固定资产(亿元) | 128.0 | 136.2 | 142.0 | 145.3 | | 资产总计(亿元) | 129.93 | 142.59 | 155.00 | 171.51 | | 负债合计(亿元) | 62.35 | 69.25 | 74.14 | 81.10 | | 资产负债率(%) | 48.0 | 48.6 | 47.8 | 47.3 | ### 现金流量 - **经营活动现金流净额**：预计2026-2028年分别为897亿元、1094亿元、1302亿元，持续增长。 - **投资活动现金流净额**：预计2026-2028年分别为-168亿元、-131亿元、-96亿元，投资支出逐步减少。 - **筹资活动现金流净额**：预计2026-2028年分别为-333亿元、-381亿元、-429亿元，筹资活动持续净流出。 ## 风险提示 - 行业景气度不及预期 - 海外市场开拓不及预期 - 竞争加剧 ## 投资评级说明 - **买入**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 - **增持**：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 - **中性**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 - **回避**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 ## 分析师声明 - 分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系。 - 报告内容基于公开资料，力求独立、客观、公平。 ## 免责声明 - 本报告信息来源于公开资料，力求但不保证其准确性。 - 报告内容仅供参考，不构成买卖建议。 - 中邮证券对因使用本报告而导致的损失不承担任何责任。 ## 公司简介 - **公司背景**：中邮证券有限责任公司是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 - **注册资本**：61.68亿元人民币。 - **经营范围**：涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券等多个领域。 - **分支机构**：截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，包括29家分公司和29家营业部。 ## 中邮证券研究所 - **地址**： - 北京：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号 - 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 - 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com - **联系方式**：请通过上述邮箱联系。