20260329-国信证券-国信研究_研究周刊_3.23-3.29_8页_1mb

本周投资策略总结

核心内容

1. 牛市未结束，调整为阶段性“雷阵雨”

   • 当前A股牛市始于2024年9月24日，逻辑未破坏，宏观面和市场情绪均未达到牛转熊的临界点。
   • 2026年中美政策延续宽松，市场情绪未达亢奋，因此调整属于牛市过程中的“雷阵雨”，不改变全年牛市格局。
   • 从年度振幅角度看，后市仍具积极预期。

2. 市场好转契机与结构机会

   • 关注地缘冲突缓和、国内政策发力及AI应用端突破三大信号。
   • 结构上重视AI应用、战略资源、低估的老登资产（如地产、白酒）。

3. 风险提示

   • 海内外政策进程不及预期、经济修复出现波动。

主要观点

• 牛市逻辑未破坏：当前市场尚未出现宏观恶化和市场情绪过热的双重共振，牛市仍处于中后期阶段，调整为正常波动。
• 调整性质为“雷阵雨”：牛市中后期常出现阶段性调整，历史上类似情况（如2000年8月-2001年2月）并未改变牛市趋势。
• 后市积极：年度视角下，A股市场仍具备上涨动能，尤其在地缘冲突缓和后，市场或迎来新的高点。
• 结构性机会明确：AI、战略资源、老登资产是当前及未来布局重点，科技仍是中期主线。

关键信息

1. 宏观经济与油价冲击

• 地缘冲突影响油价：2026年2月伊朗局势升级导致霍尔木兹海峡运输功能受损，油价大幅波动，成为全球能源市场的严峻挑战。
• 油价对PPI影响显著：油价上涨每10%可直接拉升PPI约0.34个百分点，对整体通胀形成一定压力。
• 美联储政策影响有限：尽管美联储鹰派表态打压降息预期，但当前美国宏观环境不支持全面性通胀，政策变化对A股影响偏短期。

2. 固收+基金规模增长

• 规模快速扩张：2025年固收+基金规模增长53%，成为基金市场扩张的核心动力。
• 增长特征：低波产品为规模基石，中波产品贡献核心增量；混合债券型二级基金是主要增长驱动力。
• 风险提示：权益市场波动、居民理财需求切换。

3. 大飞机行业深度分析

• 市场前景广阔：未来20年我国航空市场规模达1.4万亿美元，窄体客机占主导地位。
• 国产替代加速：C919订单突破1500架，交付量逐步提升；材料与零部件国产化率提升，尤其在复合材料、金属合金等领域。
• 产业链受益：关注通过商飞认证、嵌入核心供应链的优质企业，如高温合金、复合材料、核心铸锻件等。
• 风险提示：技术研发不及预期、供应链波动、盈利能力波动。

4. 液冷技术新方向

• 液冷成为AI时代主流：冷板式液冷仍为主流，但微通道、3D打印液冷冷板、金刚石散热、液态金属TIM等新技术有望进一步优化。
• 材料创新：金刚石散热材料热导率高，液态金属导热系数达15-73W/m·K，可显著提升算力稳定性与能效。
• GTC2026大会释放积极信号：推出NVL72液冷机架、BlueField-4 STX存储架构等，推动数据中心能效提升。
• 风险提示：AI发展不及预期、行业竞争加剧、地缘政治风险、新技术引发产业链变迁。

后市展望

• 短期震荡：受地缘冲突和美联储政策影响，A股短期可能承压，但全年牛市格局未改。
  -行为中后期，市场有望逐步企稳。
• 中期布局方向：科技产业链、战略资源品、内需相关老登资产是重点。
• 长期趋势：随着基本面修复和居民资金入市，A股牛市有望持续。

风险提示

• 海内外政策进程不及预期
• 经济修复出现波动
• 技术研发与迭代不及预期
• 供应链波动
• 盈利能力波动
• AI发展及投资不及预期
• 行业竞争加剧
• 全球地缘政治风险
• 新技术发展引起产业链变迁

机构信息

• 发布机构：国信证券经济研究所
• 地址：
  • 深圳：深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层
  • 上海：上海浦东民生路1199再证大五道口广场1号楼12层
  • 北京：北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层
• 联系方式：0755-82130833
• 特别提示：本订阅号仅面向专业机构投资者，内容仅供参考，不构成投资建议。