> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天然橡胶&20号胶周报总结 ## 核心内容概述 本报告聚焦于天然橡胶及20号胶的市场动态，涵盖供应端、需求端、库存情况及价差与利润分析。整体来看，市场呈现供需平衡态势，库存去化速度中性，而供应端的泰国、印尼、越南、马来西亚、柬埔寨等主要产区的开割面积、产量及单产变化成为影响市场的重要因素。 --- ## 主要观点 ### 1. 供应端分析 - **泰国**： - **开割情况**：泰国原料价格坚挺，降水较多，导致开割进度受阻。2026年开割面积较2025年有所增加，但受树龄结构影响，单产难以提升。 - **出口情况**：2024年出口量同比减少12.9万，2025年同比增加3.4万。 - **库存与利润**：泰国胶水价格偏高，但加工利润近期下行，部分船货加工亏损。全乳与杯胶价差下行，市场预期需关注。 - **树龄结构**：树龄结构中性，但较马来和印尼差，潜在割胶比例较低。 - **印尼**： - **开割情况**：开割面积持续下降，单产受橡胶低价时疏于养护影响，难以提升。 - **出口情况**：2023年出口量同比减少14.0万，2024年出口量同比减少12.2万，2025年同比减少14.0万。 - **树龄结构**：0-6岁比例为15%，18+比例为68%，整体树龄结构不佳，潜在割胶比例较低。 - **越南**： - **开割情况**：开割面积小幅上行，2024年单产受降水影响，但仍有增产空间。 - **出口情况**：2025年出口量同比减少10.6万吨，出口至中国量减少3.6万吨，2026年1-3月出口量略有增加。 - **库存情况**：越南胶库存微降，但同比去年偏高。 - **树龄结构**：7-13岁比例为46%，14-18岁比例为35%，树龄结构较好。 - **马来西亚**： - **开割情况**：开割面积稳定，但单产持续下降，主要受树龄结构影响。 - **树龄结构**：0-6岁比例为16%，18+比例为66%，整体树龄结构较差，竞争力弱于棕榈。 - **柬埔寨**： - **开割情况**：开割面积小幅增加，产量提升，单产增长明显。 - **树龄结构**：0-6岁比例为5%，7-13岁比例为65%，树龄结构良好，增产空间较大。 ### 2. 需求端分析 - **轮胎开工**：本周微降，全钢胎库存持稳，半钢胎库存微增，整体需求偏中性。 - **成品库存**：全钢胎库存处于中性水平，半钢胎库存偏高，显示市场对半钢胎需求略有上升。 ### 3. 库存情况 - **全国显性库存**：持稳去化，港口深色胶、云南非标、越南胶及全乳胶库存均微降。 - **新老全乳合计库存**：持续下降，但整体仍处于较高水平。 - **云南非标库存**：微降，但同比去年偏高。 - **越南胶库存**：微降，但同比去年偏高。 ### 4. 价差与利润分析 - **全乳-SVR3L价差**：近期价差下行，显示市场对SVR3L价格的预期偏弱。 - **全乳-混合价差**：价差震荡，近期有所缩小，显示市场对混合胶价格的预期偏强。 - **加工利润**： - 泰混船货加工利润近期下行，部分船货加工亏损。 - 泰国RSS3船货加工利润维持在较高水平，但波动较大。 - 越南胶库存下降，但同比去年偏高，显示库存压力较大。 - 浓缩乳胶利润震荡，处于较高水平；烟片利润盈亏附近，表现中性。 --- ## 关键信息 - **泰国**：原料价格偏高，开割受降水影响，加工利润下行，但树龄结构尚可，潜在增产空间有限。 - **印尼**：树龄结构不佳，单产难以提升，出口量持续下降。 - **越南**：开割面积小幅上升，但单产受降水影响，仍有增产空间，出口量有所波动。 - **马来西亚**：树龄结构差，单产持续下降，预计产量难有提升。 - **柬埔寨**：树龄结构良好，产量增长明显，潜在增产空间较大。 - **全国库存**：显性库存持稳去化，但整体仍处于偏高水平，需关注去库速度。 - **轮胎开工与库存**：开工微降，全钢胎库存持稳，半钢胎库存微增，显示需求偏中性。 - **价差与利润**：全乳与SVR3L价差缩小，全乳与混合价差震荡，加工利润表现分化。 --- ## 总体策略 - **市场策略**：当前市场建议**观望**，因供需关系尚处平衡，库存去化速度中性，加工利润分化，市场预期较为复杂。 --- ## 结论 当前天然橡胶市场基本面稳定，供应端受树龄结构及天气影响，整体增产空间有限，需求端保持中性，库存去化速度中性，价差与利润表现分化。建议投资者保持观望态度，关注后续天气变化及政策动态对市场的影响。