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天风·WEEKLY 深度研报汇览总结

核心内容概览

本周天风研究发布了多篇深度研究报告，涵盖总量研究、行业分析、固收观点和银行分析四大板块。报告聚焦于北向资金持仓变化、大类资产走势、黄金与港股策略、行业轮动配置、PPI与CPI数据解读、经济预测、海外货币政策动向、银行资负动态及众邦银行被接管事件分析等内容。

总量研究要点

1. 北向资金持仓跟踪

• 26Q2北向资金交投情绪浓厚，成交额创历史新高。
• 资金主动加仓电力设备、电子、机械设备等行业。
• 宁德时代成为北向资金持仓市值最高的个股，环比加仓456亿元，其中553亿为主动加仓。
• TMT板块：资金主动加仓与板块上涨带来的被动加仓兼具，持仓环比接近翻倍。

2. 大类资产复盘

• 全球股指多数收涨，A股冲高回落转入震荡。
• 中债利率回落跌破1.8%，季末接近1.7%。
• 商品指数冲高回落，6月加速下行。
• 大类资产排序：A股 = 十债 > 转债 > 美股。
• 风格偏好：价值 > 成长，小盘 > 大盘。
• 行业推荐：机械、煤炭、石油石化、国防军工、非银。

3. 港股策略观察

• 黄金4000保卫战：非农数据走弱，阶段性缓解市场对美联储加息的担忧，金价或获支撑。
• 恒生指数月份效应：7月至10月平均收益率为负，而标普500在7月和10月平均收益率为1.52%。
• 港股投资建议：关注7月市场分化趋势，警惕主线变盘风险。

固收研究要点

1. PPI见顶了吗？

• 6月PPI同比上涨至4.1%，环比下降0.3%，为2025年8月以来首次转负。
• CPI同比涨幅回落至1.2%，PPI-CPI剪刀差扩大至3.1%。
• PPI阶段性见顶：国际输入性通胀影响减弱，但需关注美伊冲突对大宗商品的影响。
• 猪周期下行接近尾声，猪价或在低基数下对CPI形成支撑。

2. 经济“U型”探底？

• 工业增加值：预计6月当月同比为5.9%。
• 社零：预计6月当月同比为-0.2%，降幅收窄。
• 固定资产投资：预计6月累计同比为-2.6%。
• 贸易：预计6月出口同比18%，进口同比24%。
• GDP：预计二季度同比4.5%。
• 社融信贷：预计6月新增信贷20450亿元，新增社融3.48万亿元。

3. 海外货币政策跟踪

• 美欧或尚未转鸽，7月可能不会出现显著宽松。
• 非农数据：就业走弱集中在个别行业，美联储等央行可能需观察更多数据。
• 关键节点：关注8月Jackson Hole会议或9月FOMC会议。

银行研究要点

1. 银行资负热点解析

• 信贷走弱，预计7月末或再现引导信贷冲量。
• 银行负债久期缩短，部分大行可能继续发行9M-1YCD，Q3MDS或结束净回笼。
• 利率风险指标压力：下半年△EVE或承压，需通过卖出超长债为政府债腾挪空间。
• 大行金市“税前考核”保留，政金债配置预计持续。
• 基金赎回压力可控，不会对银行金市造成重大冲击。

2. 众邦银行被接管事件分析

• 众邦银行被接管，与包商银行处置方式一致，表明其已出现资不抵债。
• 由汉口银行单一承接，因其在湖北省内具备最强综合条件。
• 可能后续支持方式：通过“增资扩股”等方式给予汉口银行支持。
• 市场冲击较小，尾部机构CD或商金债表现需适度关注。
• 央行流动性呵护：中小银行出险初期，央行流动性支持趋于友好。

行业深度研究要点

1. “十五五”能源规划重点

• 新增四大看点：电力脱碳、工业节能、系统调节、技术创新。
• 单位发电量碳排放下降：为约束性指标，目标进一步下沉至电力行业。
• 重点行业节能量：为预期性指标，强化非电领域节能降碳与清洁能源利用。
• 源储调节能力增长：强调绿电消纳潜力，需解决消纳问题。
• 能源科技创新指标：PCT国际专利年均增长、首台（套）重大装备示范落地数量，能源科技创新地位提升。

关键信息总结

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评级说明

• 股票投资评级：预期股价相对于基准指数收益20%以上为“买入”，10%~20%为“增持”，-10%~10%为“持有”，-10%以下为“卖出”。
• 行业投资评级：预期行业指数涨幅5%以上为“强于大市”，-5%~5%为“中性”，-5%以下为“弱于大市”。

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天风机构销售通讯录（20260630）