> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天风·WEEKLY 深度研报汇览总结 ## 核心内容概览 本周天风研究发布了多篇深度研究报告，涵盖**总量研究**、**行业分析**、**固收观点**和**银行分析**四大板块。报告聚焦于**北向资金持仓变化**、**大类资产走势**、**黄金与港股策略**、**行业轮动配置**、**PPI与CPI数据解读**、**经济预测**、**海外货币政策动向**、**银行资负动态**及**众邦银行被接管事件分析**等内容。 --- ## 总量研究要点 ### 1. 北向资金持仓跟踪 - **26Q2北向资金交投情绪浓厚**，成交额创历史新高。 - 资金**主动加仓**电力设备、电子、机械设备等行业。 - 宁德时代成为北向资金持仓市值最高的个股，**环比加仓456亿元**，其中**553亿为主动加仓**。 - **TMT板块**：资金主动加仓与板块上涨带来的被动加仓兼具，持仓环比接近翻倍。 ### 2. 大类资产复盘 - **全球股指多数收涨**，A股冲高回落转入震荡。 - **中债利率回落跌破1.8%**，季末接近1.7%。 - **商品指数冲高回落**，6月加速下行。 - **大类资产排序**：A股 = 十债 > 转债 > 美股。 - **风格偏好**：价值 > 成长，小盘 > 大盘。 - **行业推荐**：机械、煤炭、石油石化、国防军工、非银。 ### 3. 港股策略观察 - **黄金4000保卫战**：非农数据走弱，**阶段性缓解市场对美联储加息的担忧**，金价或获支撑。 - **恒生指数月份效应**：7月至10月平均收益率为负，而标普500在7月和10月平均收益率为1.52%。 - **港股投资建议**：关注7月市场分化趋势，警惕主线变盘风险。 --- ## 固收研究要点 ### 1. PPI见顶了吗？ - **6月PPI同比上涨至4.1%**，环比下降0.3%，为2025年8月以来首次转负。 - **CPI同比涨幅回落至1.2%**，PPI-CPI剪刀差扩大至3.1%。 - **PPI阶段性见顶**：国际输入性通胀影响减弱，但需关注美伊冲突对大宗商品的影响。 - **猪周期下行接近尾声**，猪价或在低基数下对CPI形成支撑。 ### 2. 经济“U型”探底？ - **工业增加值**：预计6月当月同比为5.9%。 - **社零**：预计6月当月同比为-0.2%，降幅收窄。 - **固定资产投资**：预计6月累计同比为-2.6%。 - **贸易**：预计6月出口同比18%，进口同比24%。 - **GDP**：预计二季度同比4.5%。 - **社融信贷**：预计6月新增信贷20450亿元，新增社融3.48万亿元。 ### 3. 海外货币政策跟踪 - **美欧或尚未转鸽**，7月可能不会出现显著宽松。 - **非农数据**：就业走弱集中在个别行业，美联储等央行可能需观察更多数据。 - **关键节点**：关注8月Jackson Hole会议或9月FOMC会议。 --- ## 银行研究要点 ### 1. 银行资负热点解析 - **信贷走弱**，预计7月末或再现引导信贷冲量。 - **银行负债久期缩短**，部分大行可能继续发行9M-1YCD，Q3MDS或结束净回笼。 - **利率风险指标压力**：下半年△EVE或承压，需通过卖出超长债为政府债腾挪空间。 - **大行金市“税前考核”保留**，政金债配置预计持续。 - **基金赎回压力可控**，不会对银行金市造成重大冲击。 ### 2. 众邦银行被接管事件分析 - **众邦银行被接管**，与包商银行处置方式一致，表明其已出现**资不抵债**。 - **由汉口银行单一承接**，因其在湖北省内具备最强综合条件。 - **可能后续支持方式**：通过“增资扩股”等方式给予汉口银行支持。 - **市场冲击较小**，尾部机构CD或商金债表现需适度关注。 - **央行流动性呵护**：中小银行出险初期，央行流动性支持趋于友好。 --- ## 行业深度研究要点 ### 1. “十五五”能源规划重点 - **新增四大看点**：电力脱碳、工业节能、系统调节、技术创新。 - **单位发电量碳排放下降**：为约束性指标，目标进一步下沉至电力行业。 - **重点行业节能量**：为预期性指标，强化非电领域节能降碳与清洁能源利用。 - **源储调节能力增长**：强调绿电消纳潜力，需解决消纳问题。 - **能源科技创新指标**：PCT国际专利年均增长、首台（套）重大装备示范落地数量，能源科技创新地位提升。 --- ## 关键信息总结 | 类别 | 核心观点 | |------|----------| | **北向资金** | 主动加仓电力设备、电子、机械设备，宁德时代持仓市值最高。 | | **大类资产** | A股=十债>转债>美股，价值>成长，小盘>大盘。 | | **港股策略** | 黄金或获支撑，恒生指数7月至10月收益率为负，标普500为正。 | | **行业轮动** | 机械、煤炭、石油石化、国防军工、非银为当前推荐行业。 | | **PPI与CPI** | PPI见顶，CPI温和回升，猪周期或接近尾声。 | | **经济预测** | 工业增加值5.9%，社零-0.2%，固定资产投资-2.6%，GDP 4.5%。 | | **海外货币政策** | 美欧或尚未转鸽，需关注8月或9月关键会议。 | | **银行资负** | 信贷走弱，负债久期缩短，利率风险需关注，基金赎回压力可控。 | | **众邦银行事件** | 风险处置方式与包商银行相似，汉口银行单一承接，市场冲击较小。 | | **能源规划** | 聚焦脱碳与绿电消纳，强调科技创新与系统调节能力。 | --- ## 研报法律声明 - 所有报告观点为署名分析师个人看法，**不构成投资建议**。 - 报告内容**仅供专业投资者参考**，非专业投资者请勿使用。 - **不承担任何法律责任**，接收人应独立判断，自行承担风险。 - 本平台内容**不构成正式研究报告**，完整观点请以天风证券正式报告为准。 --- ## 评级说明 - **股票投资评级**：预期股价相对于基准指数收益20%以上为“买入”，10%~20%为“增持”，-10%~10%为“持有”，-10%以下为“卖出”。 - **行业投资评级**：预期行业指数涨幅5%以上为“强于大市”，-5%~5%为“中性”，-5%以下为“弱于大市”。 --- ## 免责声明 - 本平台内容**仅供参考**，不构成投资建议。 - 投资需谨慎，市场有风险。 - 任何完整研究报告应以天风证券正式发布为准。 --- ## 天风机构销售通讯录（20260630） | 职务 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |------|------|------|------| | 全国销售 | 朱量 | 15021020969 | zhuliang@tfzq.com | | 北京销售 | 李靓一 | 13910172084 | liliangyi@tfzq.com | | 北京销售 | 张竹筠 | 18602642351 | zhangzhuyun@tfzq.com | | 北京销售 | 邹烨 | 15101156610 | zouye@tfzq.com | | 北京销售 | 金羽豪 | 13811335970 | jinyuhao@tfzq.com | | 北京销售 | 陆聪 | 18813021537 | lucong@tfzq.com | | 北京销售 | 阎小丝 | 18610828797 | yanxiaosi@tfzq.com | | 北京销售 | 王楠茜 | 13860473487 | wangnanqian@tfzq.com | | 北京销售 | 赵明宇 | 13201415528 | zhaomingyu@tfzq.com |