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江海股份（002484.SZ）2025年年报点评总结

核心内容

本报告为江海股份（002484.SZ）2025年年报点评，分析公司业绩表现、业务结构、盈利变化及未来发展前景，维持“增持”投资评级。

业绩表现

• 2025年全年：公司实现营业收入54.84亿元，同比增长14.06%；归母净利润6.75亿元，同比增长3.04%；扣非归母净利润6.52亿元，同比增长6.30%。
• 2025年第四季度：营收13.67亿元，同比增长7.72%，环比下降3.94%；归母净利润1.40亿元，同比下降12.82%，环比下降20.45%；扣非归母净利润1.35亿元，同比下降12.61%，环比下降21.97%。
• 毛利率与净利率：2025年毛利率为24.11%，同比下降0.79个百分点；净利率为12.41%，同比下降1.32个百分点。

主要观点

1. 业务结构分析

• 铝电解电容：营收44.18亿元，同比增长12.07%，占总营收的80.55%。
• 薄膜电容：营收5.75亿元，同比增长33.90%，占总营收的10.49%。
• 超级电容：营收3.52亿元，同比增长52.51%，占总营收的6.42%。
• 电极箔：营收1.20亿元，同比下降31.39%，占总营收的2.19%。

2. 盈利能力变化

• 毛利率：铝电解电容下降0.34个百分点至26.04%；薄膜电容下降2.91个百分点至13.74%；超级电容提升1.04个百分点至17.32%；电极箔提升0.17个百分点至19.82%。
• 净利率：整体下降1.32个百分点至12.41%。

3. 新兴业务发展

• 超级电容业务：在电网储能、汽车电子等领域快速发展，服务器电源等新兴场景已完成新产品开发并获得试验验证，已有批量订单。
• 薄膜电容：在三相交流薄膜电容等高技术产品上实现突破，积极拓展新能源客户。
• 自动化与数字化升级：推进生产线自动化、智能化改造，SAP系统已上线，MOM、PLM、OA等系统全面推广，推动流程优化。

关键信息

1. 未来预测

• 营业收入：预计2026-2028年分别为63.53亿元、74.85亿元、89.65亿元，年均增长15.85%-19.78%。
• 归母净利润：预计2026-2028年分别为8.08亿元、9.51亿元、11.46亿元，年均增长19.75%-20.52%。
• 每股收益（EPS）：预计分别为0.95元、1.12元、1.35元。
• 估值指标：对应2026-2028年PE分别为35.79倍、30.41倍、25.24倍；PB分别为4.19倍、3.73倍、3.27倍。

2. 财务与运营指标

• 销售净利率：预计2026-2028年分别为12.81%、12.80%、12.87%。
• ROE（净资产收益率）：预计2026-2028年分别为11.70%、12.27%、12.95%。
• ROIC（投入资本回报率）：预计2026-2028年分别为14.89%、16.78%、18.93%。
• 总资产周转率：预计2026-2028年分别为0.71、0.74、0.77倍。

3. 风险提示

• 市场竞争加剧
• 新市场及新产品开发风险
• 汇率波动风险

投资评级说明

• 本报告维持“增持”评级，意味着公司未来12个月内预期表现优于沪深300指数5%-15%。
• 投资评级系统以报告发布日后的6-12个月内，所评股票/行业涨跌幅为基准。

交易数据

• 当前价格：33.99元
• 52周价格区间：17.26-36.64元
• 总市值：28909.31百万
• 流通市值：27887.85百万
• 总股本：85052.39万股
• 流通股：82047.23万股

资料来源

• iFinD
• 财信证券

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