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全球宏观与市场展望总结

核心内容

2026年下半年，全球宏观背景将转向“再通胀下的AI驱动”，主要由以下三方面因素构成：

1. 中东地缘事件：持续激活通胀链条。
2. 中国PPI转正：外溢效应推动全球通胀预期。
3. 美国服务通胀粘性超预期：支撑资产价格并增强经济韧性。

在这一背景下，AI技术的资本开支浪潮正在推动资产价格底部支撑，并增强全球经济的稳定性。

主要观点

资产配置趋势

• 港股：核心逻辑从“低估值+流动性改善”转向“PPI转正带动盈利上修+AI科技叙事+国产替代”。配置上维持哑铃型结构，一端布局科技成长，另一端配置能源、材料、金融等受益于物价回升的资产。
• 美股：维持中性判断，AI仍是主线，但应适度分散至小盘、金融、能源、公用事业等非拥挤方向。
• 美债利率：预计10年期收益率在4.0%-4.6%区间高位震荡，中枢易升难降。

人形机器人行业

• 行业正处于从技术验证走向量产落地的关键阶段。
• 投资逻辑从概念催化转向供应链兑现。
• 当前板块估值较前期高点明显回落，交易拥挤度有所缓解，投资性价比提升。
• 中国内地凭借新能源汽车产业链积累的制造能力、成本优势和系统集成经验，有望在人形机器人商业化进程中占据重要位置。
• 重点推荐具备核心客户卡位、技术壁垒、量产配套能力及估值安全边际的优质零部件企业。

关键信息

重点标的推荐

• 三花智控（2050 HK）：全球热管理领导者，AI液冷与机器人打开第二曲线。
• 敏实集团（425 HK）：车身结构驱动业绩增长，液冷和机器人放量可期。
• 拓普集团（601689 CH）：具备“Tier 0.5”平台壁垒，人形机器人与算力液冷产业化红利将至。
• 奥比中光（688322 CH）：具身智能3D视觉感知层领军者，步入业绩非线性增长期。
• 贝斯特（300580 CH）：高精密制造底色彰显，丝杠与具身智能驱动估值重塑。

深圳新院区证券化

• 锦欣生殖（1951 HK）：深圳新院区将证券化，业务复苏强劲，股东回报提升，上调至买入。
• 目标价：港元3.10，潜在涨幅达50.6%。
• 盈利预测：下调2026-2028年盈利预测，但看好其资本效率和资产组合灵活性。

大类资产表现

指数表现

主要商品及外汇价格

利率与汇率

恒生指数技术走势

• 恒生指数：23,336.28
• 50天平均线：25,306.53
• 200天平均线：25,896.36
• 14天强弱指数：28.10
• 沽空（百万港元）：65,861

交银国际最新研究报告

日期与主题

其他重点报告

• 锦欣生殖（1951 HK）：上调至买入，目标价3.10港元，潜在涨幅50.6%。
• 传奇生物（LEGN US）：维持买入，In vivo CAR-T首批数据亮眼。
• 比亚迪股份（1211 HK）：智能化战略再强化，从智驾平权走向芯片自研、城市领航与L3前置。
• 小鹏汽车（9868 HK）：AI投入打开估值上限，维持买入。
• 理想汽车（2015 HK）：毛利率承压，维持中性。
• 阳光电源（300274 CH）：再度拿下中东储能大单，AIDC业务进展顺利。
• 华泰证券（6886 HK）：盈利增长加快，上调目标价。
• 滔搏国际（6110 HK）：2026财年业绩符合预期，高股息提供安全垫。
• 名创优品（9896 HK）：1季度业绩稳步增长，门店升级成效逐步兑现，维持买入。

评级定义

• 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
• 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
• 沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。
• 行业评级：
  • 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘具吸引力。
  • 同步：预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘一致。
  • 落后：预期所覆盖行业未来12个月的表现不具吸引力。

分析员披露

• 声明：报告观点反映作者个人对所提及证券或其发行者的看法，与薪酬无直接关系。
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