> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 全球宏观与市场展望总结 ## 核心内容 2026年下半年，全球宏观背景将转向“再通胀下的AI驱动”，主要由以下三方面因素构成： 1. **中东地缘事件**：持续激活通胀链条。 2. **中国PPI转正**：外溢效应推动全球通胀预期。 3. **美国服务通胀粘性超预期**：支撑资产价格并增强经济韧性。 在这一背景下，AI技术的资本开支浪潮正在推动资产价格底部支撑，并增强全球经济的稳定性。 ## 主要观点 ### 资产配置趋势 - **港股**：核心逻辑从“低估值+流动性改善”转向“PPI转正带动盈利上修+AI科技叙事+国产替代”。配置上维持哑铃型结构，一端布局科技成长，另一端配置能源、材料、金融等受益于物价回升的资产。 - **美股**：维持中性判断，AI仍是主线，但应适度分散至小盘、金融、能源、公用事业等非拥挤方向。 - **美债利率**：预计10年期收益率在4.0%-4.6%区间高位震荡，中枢易升难降。 ### 人形机器人行业 - 行业正处于从技术验证走向量产落地的关键阶段。 - 投资逻辑从概念催化转向供应链兑现。 - 当前板块估值较前期高点明显回落，交易拥挤度有所缓解，投资性价比提升。 - 中国内地凭借新能源汽车产业链积累的制造能力、成本优势和系统集成经验，有望在人形机器人商业化进程中占据重要位置。 - 重点推荐具备核心客户卡位、技术壁垒、量产配套能力及估值安全边际的优质零部件企业。 ## 关键信息 ### 重点标的推荐 - **三花智控（2050 HK）**：全球热管理领导者，AI液冷与机器人打开第二曲线。 - **敏实集团（425 HK）**：车身结构驱动业绩增长，液冷和机器人放量可期。 - **拓普集团（601689 CH）**：具备“Tier 0.5”平台壁垒，人形机器人与算力液冷产业化红利将至。 - **奥比中光（688322 CH）**：具身智能3D视觉感知层领军者，步入业绩非线性增长期。 - **贝斯特（300580 CH）**：高精密制造底色彰显，丝杠与具身智能驱动估值重塑。 ### 深圳新院区证券化 - **锦欣生殖（1951 HK）**：深圳新院区将证券化，业务复苏强劲，股东回报提升，上调至买入。 - **目标价**：港元3.10，潜在涨幅达50.6%。 - **盈利预测**：下调2026-2028年盈利预测，但看好其资本效率和资产组合灵活性。 ## 大类资产表现 ### 指数表现 | 指数 | 收盘价 | 升跌%（年初至今） | |------|--------|------------------| | 恒指 | 23,336 | -12.22 | | 国指 | 7,759 | -12.95 | | 上A | 4,306 | 3.48 | | 上B | 276 | 8.68 | | 深A | 2,966 | 11.99 | | 深B | 1,134 | -10.35 | | 道指 | 51,667 | 7.50 | | 标普500 | 7,365 | 7.60 | | 纳指 | 25,587 | 10.09 | | 英国富时100 | 10,429 | 5.01 | | 法国CAC | 8,341 | 2.35 | | 德国DAX | 24,894 | 1.65 | ### 主要商品及外汇价格 | 商品/货币 | 收盘价 | 三个月升跌% | 年初至今升跌% | |-----------|--------|-------------|---------------| | 布兰特 | 77.94 | -22.11 | 28.11 | | 期金 | 4,181.90 | -5.05 | -3.32 | | 期银 | 66.35 | -1.31 | -7.83 | | 期铜 | 13,642.00 | 14.73 | 9.10 | | 日圆 | 161.32 | -1.60 | -2.83 | | 英镑 | 1.33 | -0.92 | -1.40 | | 欧元 | 1.14 | -1.21 | -2.55 | ### 利率与汇率 | 项目 | 基点变动 | 三个月 | 六个月 | |--------------|----------|--------|--------| | HIBOR | 4.58 | 0.00 | 0.00 | | 美国10年债息 | 4.51 | 3.83 | 8.12 | ## 恒生指数技术走势 - **恒生指数**：23,336.28 - **50天平均线**：25,306.53 - **200天平均线**：25,896.36 - **14天强弱指数**：28.10 - **沽空（百万港元）**：65,861 ## 交银国际最新研究报告 ### 日期与主题 | 日期 | 主题 | 分析员 | |------------|--------------------------------------------|--------------------| | 6月23日 | 全球宏观-2026下半年展望:全球再通胀下的AI驱动 | 谭伟民 | | 6月15日 | 新基建行业-2026年下半年展望:数据中心行业——有序的爆发式增长 | 谢骐聪CFA,FRM | | 6月12日 | 金融行业-2026下半年展望:基本面向好,优选头部机构 | 金天 | | 6月8日 | 科技行业-2026下半年展望:AI主题或继续主导下半年行情 | 王大卫PhD,CFA、童钰枫 | | 12月10日 | 交银国际研究-2026年展望:奋楫赴新程 | 交银国际研究团队 | | 6月1日 | 每月金股-全球宏观主线切换,多维催化共振,港股具备进一步上行基础 | 交银国际研究团队 | ### 其他重点报告 - **锦欣生殖（1951 HK）**：上调至买入，目标价3.10港元，潜在涨幅50.6%。 - **传奇生物（LEGN US）**：维持买入，In vivo CAR-T首批数据亮眼。 - **比亚迪股份（1211 HK）**：智能化战略再强化，从智驾平权走向芯片自研、城市领航与L3前置。 - **小鹏汽车（9868 HK）**：AI投入打开估值上限，维持买入。 - **理想汽车（2015 HK）**：毛利率承压，维持中性。 - **阳光电源（300274 CH）**：再度拿下中东储能大单，AIDC业务进展顺利。 - **华泰证券（6886 HK）**：盈利增长加快，上调目标价。 - **滔搏国际（6110 HK）**：2026财年业绩符合预期，高股息提供安全垫。 - **名创优品（9896 HK）**：1季度业绩稳步增长，门店升级成效逐步兑现，维持买入。 ## 评级定义 - **买入**：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 - **中性**：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。 - **沽出**：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。 - **行业评级**： - **领先**：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘具吸引力。 - **同步**：预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘一致。 - **落后**：预期所覆盖行业未来12个月的表现不具吸引力。 ## 分析员披露 - **声明**：报告观点反映作者个人对所提及证券或其发行者的看法，与薪酬无直接关系。 - **利益冲突**：分析员及其关联方未在报告发布前30天内交易或买卖所评论的证券。 ## 免责声明 - **保密性**：报告为高度机密，仅限交银国际证券客户阅览。 - **责任限制**：交银国际证券不承担因依赖报告内容而产生的任何损失责任。 - **数据来源**：报告数据来自交银国际证券认为可靠的信息来源，但不保证其准确性或完整性。