亚开行-全球金融危机后的信贷和增长动力偏差-2018.10-51页_39__464kb

报告摘要

总结：SKEWED CREDIT AND GROWTH DYNAMICS AFTER THE GLOBAL FINANCIAL CRISIS

核心内容

本研究探讨了信用增长偏度与经济成长之间的关系，特别关注2008年全球金融危机后的影响。研究使用了两个样本：一个是基于Ranciere, Tornell, and Westermann (2008)的样本（RTW样本），另一个是扩展样本，涵盖82个国家，时间跨度为1971-2016年。研究发现，信用增长偏度与经济增长之间存在非线性关系，且这种关系在金融危机前后发生了变化。

主要观点

信用增长偏度与经济增长的关系
- 在RTW样本（1971-2000）中，负偏度（即信用增长分布偏向左侧）与更高的经济增长相关。
- 然而，在1971-2016年的整体样本中，这种关系不再显著，尤其是在发达经济体中，负偏度对经济增长的正向影响仅在金融危机前显现。
- 信用增长偏度的非线性影响表明，正偏度和负偏度都可能对经济增长产生正向作用，但这种影响取决于具体的时间段和经济类型。
金融危机对信用增长偏度的影响
- 金融危机期间，信用增长偏度显著向负偏度倾斜，特别是在银行业危机时期。
- 在RTW样本中，银行业危机期间的平均信用增长偏度明显低于非危机时期，但货币危机期间的偏度差异不显著。
- 扩展样本显示，危机时期信用增长偏度更倾向于负值，表明负偏度可能是金融危机的信号。
发达经济体与发展中国家的差异
- 发达经济体在1971-2000年期间信用增长偏度较高，且经济成长更为稳定。
- 然而，自2001年金融危机以来，发达经济体的信用增长偏度下降，而发展中国家的信用增长偏度则有所上升。
- 发达经济体在金融危机后经济增长放缓，而发展中国家则表现出更高的经济增长率。
信用增长偏度与系统性金融风险
- 负偏度被解释为系统性金融风险的代理指标，其对经济增长的正面影响仅在金融危机前有效。
- 信用停滞（即零偏度）对经济增长的负面影响大于信用衰退（负偏度）。

关键信息

样本描述
- RTW样本包括58个国家，时间范围为1960-2000年。
- 扩展样本包括82个国家，时间范围为1971-2016年。
- 两个样本均排除了经历严重战争或贸易条件大幅恶化的经济体。
信用增长偏度的定义
- 信用增长偏度指的是一个国家在特定时期或十年内信用增长的分布特征。
- 负偏度意味着信用增长波动较大，存在较高的系统性金融风险。
经济增长与偏度的关系
- 在1971-2000年期间，负偏度与更高的人均GDP增长率相关。
- 在1971-2016年期间，这种关系减弱，尤其是在发达经济体中。
- 正偏度在某些情况下也可能促进经济增长，但其影响不如负偏度显著。
非线性效应
- 信用增长偏度与经济增长之间存在非线性关系，且这种关系在不同经济类型和时间段中有所不同。
- 负偏度在危机前对经济增长有正面作用，但危机后其影响减弱甚至逆转。
数据与方法
- 使用面板数据和固定效应、广义最小二乘法（GLS）进行分析。
- 比较危机时期与非危机时期的信用增长偏度和经济增长差异。
- 数据来源于世界银行的World Development Indicators（WDI）和国际货币基金组织的International Financial Statistics（IFS）。

结构概述

I. 引言
- 介绍了金融发展与经济增长之间的传统关系。
- 提出金融危机后，这种关系可能发生变化，尤其是信用增长偏度的作用。
II. 数据
- 构建了两个样本：RTW样本和扩展样本。
- 分析了信用增长偏度在不同经济类型和时间段中的分布。
III. 方法论
- 探讨了非线性关系（正偏度与负偏度）。
- 分析了信用衰退（deleveraging）对经济增长的影响。
IV. 实证结果
- 在RTW样本中，负偏度与经济增长正相关。
- 在扩展样本中，这种关系不显著，尤其是在发达经济体。
- 金融危机显著改变了信用增长偏度的分布，使其向负偏度倾斜。
- 负偏度在危机前对经济增长有促进作用，但危机后效果减弱。
V. 结论
- 信用增长偏度与经济增长的关系在金融危机前后发生了变化。
- 负偏度在危机前对经济增长有积极作用，但危机后其影响不再显著。
- 金融发展可能带来非线性效应，包括系统性风险和不稳定性。