20171014-招商证券-安信信托-600816.SH-2017三季报点评_信托_固有业务重新闪耀_再抛优先股融资计划助力未来发展_4页_388kb

安信信托（600816.SH）2017年三季报点评总结

核心内容

安信信托（600816.SH）于2017年10月14日发布三季报，显示出公司业绩持续超预期，信托与固有业务均表现亮眼。当前股价为13.39元，目标估值为15.8元，维持“审慎推荐”评级。公司计划通过优先股融资增强资本实力，推动业务增长。

主要观点

• 信托业务结构优化：公司信托业务收入前三季度达36.63亿元，同比增长27.1%，其中三季度手续费收入13.07亿元，同比增长31.7%。主动管理业务占比提升至65%，优于行业平均水平，且公司积极拓展股权类项目，提升信托回报率。
• 固有业务扭亏为盈：前三季度固有业务收入5.33亿元，其中三季度公允价值变动净收益达5亿元，同比增长15.4%。公司成功扭转上半年亏损局面。
• 融资计划增强资本实力：公司拟发行优先股募资68亿元，净资本将从112.4亿元增至180亿元，资本实力有望超越华润、中融等传统信托公司，接近中信、平安等领先企业。
• 多元金融布局加速：公司拟增持信银国际，持股比例提升至3.4%，并已参股营口银行、渤海人寿及中信登公司，未来将继续加码布局多元金融，拓宽业绩来源。
• 信托行业基本面向好：受益于监管政策调整及房地产融资受限，信托行业资产规模持续增长，表外融资搬家趋势明显，信托贷款占新增社融比重稳定在11%以上，行业收入拐点已确定。

关键信息

• 财务数据：
  • 2017年前三季度营收41.97亿元，同比增长19.40%。
  • 归母净利润28.25亿元，同比增长22.27%。
  • 三季度营收18.45亿元，环比增长157%。
  • 归母净利润12.13亿元，环比增长105%。
  • EPS为0.62元。
  • 三季度证金公司增持1.16%，持股比例提升至3.47%。
• 估值数据：
  • 目标价15.8元，对应2017年19.5XPE。
  • 当前PE为16.53，PB为4.55。
• 盈利预测：
  • 2017年净利润预测为36.93亿元，同比增长21%。
  • 2018年预测净利润47.45亿元，同比增长28%。
  • 2019年预测净利润52.17亿元，同比增长10%。
• 行业趋势：
  • 信托资产规模连续7个季度正增长，2017年二季度达23.14万亿元，同比增长33.9%。
  • 信托贷款占新增社融比重稳定在11%以上，而委托贷款持续萎缩。
  • 房地产作为主要底层资产，融资受限背景下信托议价能力提升，费率增长显著。

风险提示

• 房地产政策超调。
• 监管政策过于严格。

投资评级定义

• 短期评级：
  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上。
  • 审慎推荐：股价涨幅介于基准指数5%-20%之间。
  • 中性：股价变动幅度介于基准指数±5%之间。
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上。
• 长期评级：
  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平。
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准。
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准。
  • 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准。

总结

安信信托在2017年三季报中展现出强劲的业绩表现，信托与固有业务均实现增长，资本实力增强，融资计划推进，同时积极布局多元金融。公司主动管理业务占比提升，信托资产规模稳步增长，行业基本面持续向好。尽管存在房地产政策和监管风险，但公司仍被维持“审慎推荐”评级，目标价15.8元，对应19.5XPE，具有18%的上升空间。