> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 云顶新耀2026年上半年业绩总结 ## 核心内容 云顶新耀在2026年上半年实现了强劲的业绩增长，收入达到人民币11.5亿元，同比增长157%。截至6月30日，公司现金储备充足，达人民币18.6亿元，并于2026年7月收到希布替尼全球授权许可及合作协议项下的人民币7.7亿元首付款，进一步增强了公司的财务实力。 公司持续推进多个产品的商业化进程，包括： - **耐赋康**：销售收入保持快速增长，公司深耕核心医院网络，覆盖医院数量增至约1900家，并携手CSO布局非核心市场，销售团队计划扩编至300余人。 - **依嘉**：目标医院数量计划扩大至500家以上，公司计划参加2026年下半年的国家医保谈判，并积极推进本地化生产。 - **艾曲莫德**：已于2026年2月获批上市，21个工作日内实现首张处方落地，计划参加2026年下半年国家医保目录谈判。 此外，多项创新资产进入关键注册及商业化阶段，未来产品增长梯队进一步清晰，预计： - **星必妥®**：2026年第三季度获批上市； - **乐瑞泊® 和 LNZ100**：2027年获批上市； - **MT1013**：2028年获批上市。 ## 主要观点 1. **业绩增长显著**：公司2026年上半年收入实现157%的同比增长，表现出强劲的增长势头。 2. **授权与引进并举**：希布替尼成功对外授权，为公司带来7.7亿元首付款，同时对内引进多个中后期资产，完善产品组合。 3. **商业化布局加速**：公司积极拓展销售渠道，提升市场渗透率，计划参加国家医保谈判，增强产品市场竞争力。 4. **研发持续推进**：公司正在推动自主研发mRNA技术平台的迭代升级，涵盖个性化肿瘤疫苗、现货型肿瘤相关抗原疫苗及mRNA自体生成CAR-T三大领域。 5. **盈利预期乐观**：预计2026-2028年公司营业收入分别为36.7亿元、50.9亿元和74.7亿元，净利润率逐步提升，盈利能力增强。 ## 关键信息 ### 收入预测 | 年度 | 营业收入（亿元） | 增长率 | |------|------------------|--------| | 2025A | 17.1 | 141.51% | | 2026E | 36.7 | 114.90% | | 2027E | 50.9 | 38.70% | | 2028E | 74.7 | 46.80% | ### 产品上市计划 | 产品 | 预计上市时间 | 备注 | |------------|----------------|------------------------| | 星必妥® | 2026年Q3 | 进入商业化阶段 | | 乐瑞泊® | 2027年 | 进入商业化阶段 | | LNZ100 | 2027年 | 进入商业化阶段 | | MT1013 | 2028年 | 进入商业化阶段 | ### 对内引进资产 - **肾科及自身免疫领域**：MT1013、DMX-200、倍捷欣® - **心血管领域**：星必妥®、维卡格雷 - **眼科领域**：LNZ100，与VIS-101共同强化眼科布局 ### 研发进展 - **EVM16**：完成首次人体临床数据读出，计划2026Q4启动IIT Ib期临床研究。 - **EVM18**：已启动针对多类自身免疫疾病的IIT研究，计划2026H2递交全球新药临床试验申报。 - **EVM15**：计划2026年推进新药临床试验申请准备工作。 ### 风险提示 - 研发不及预期 - 商业化不及预期 - 市场竞争加剧 ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|---------|---------|---------|---------| | 毛利率 | 69.25% | 70.00% | 70.00% | 70.00% | | 净利率 | -17.45% | 1.69% | 13.75% | 20.31% | | ROE | -5.61% | 1.16% | 11.53% | 20.00% | | ROA | -4.36% | 0.82% | 8.02% | 13.67% | | ROIC | -3.34% | 2.18% | 14.13% | 27.54% | ### 估值倍数 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|---------|---------|---------|---------| | P/E | -30.12 | 144.70 | 12.82 | 5.91 | | P/S | 5.25 | 2.45 | 1.76 | 1.20 | | P/B | 1.69 | 1.67 | 1.48 | 1.18 | ## 总结 云顶新耀在2026年上半年展现出强劲的业绩增长，收入同比增长157%，现金储备充裕。公司通过对外授权希布替尼，成功实现自主研发资产的全球变现，同时积极引进中后期资产以完善产品组合。在商业化方面，公司深耕核心医院网络，拓展销售渠道，并计划参加国家医保谈判。未来三年，公司计划推出多个新产品，进一步拓展市场，提升盈利能力。整体来看，云顶新耀在研发与商业化双轮驱动下，展现出良好的增长潜力。